外匯市場焦點2021 年4 月 | 文章 – 滙豐機滙

四月大事回顧
財務  ·    ·  18 mins read

上月大事回顧

  • 由於美債收益率下跌和「逐險」情緒升溫,美元指數下跌

    2.1%

  • 聯邦公開市場委員會維持利率不變,美國聯儲局主席鮑威爾
    (Jerome Powell)稱經濟「離我們的目標還很遠」

  • 歐洲央行維持利率及資產購買計劃不變

摘要——美元下跌

由於曾在3 月推動美元上升的美債收益率飆升勢頭減弱,4 月美元兌主要貨幣全線下跌。此外,美國股市普遍樂觀的風險情緒可能加劇了美元的拋售壓力。美元指數上月跌超2%*,回吐了3 月的大部分升幅。聯儲局仍堅持寬鬆貨幣政策立場,於4 月28 日維持利率及資產購買計劃不變,並表示在實現其目標方面取得實質性進展之前將保持耐心。

由於「逐險」情緒升溫和美債收益率下跌,歐元在4 月上升2.5%。此外,歐元區的經濟數據也非常強勁,持續強於預期,尤其是調查數據。最後,儘管歐洲大部分國家實施額外的封鎖措施,以及新冠肺炎病例數不斷上升,疫苗接種速度顯著加快(歐洲每日疫苗接種速度更接近美國和英國等國家),促使市場更加看好歐元區的經濟復甦前景。

4 月,考慮到美元全線下跌,英鎊0.3%的升幅相對較小,跑輸其他十國集團貨幣。儘管升幅不大,但4 月英鎊兌美元的波動區間較大,且在4 月中旬,英鎊兌美元曾一度攀升至1.40 上方。英鎊短暫走強的原因包括全球股市持續上升,以及英國國內經濟也逐漸重新開放,包括零售店、酒吧及餐廳的戶外區域。但英鎊兌美元月底受壓,收於略高於1.38 的水平。

其他方面:金價反彈

由於美元下跌和美債收益率下跌,黃金價格4 月表現不錯,上升3.6%。事實上,黃金價格持續下跌的趨勢在4 月終結,自2020 年12 月以來首次錄得月度升幅。4 月15 日,隨著美國10 年期國債收益率一個月來首次收于1.6%下方,黃金價格創下最佳單日表現,上升1.6%。

美國:美元受壓  

由於美債收益率3月份飆升的勢頭有所減緩,且標普500指數繼續攀升,美元指數在 4月下跌2.1%。事實上,美元指數回吐了3月的大部分升幅。整個4月,美元指數似乎都在走下坡路。儘管如此,美元指數仍在4月30日錄得上月最佳單日表現,上升0.7%,但整體方向是穩步走軟。 

美元上月開局不利,美元指數在前四個交易日下跌約1%。在美元走軟的同時,股市強勁上升,而這種「逐險」情緒是美元走軟背後的關鍵驅動因素。上月中旬,美國10年期國債收益率從3月約1.75%的高點開始大幅回落,可能導致美元雪上加霜。 

4月2日,非農就業數據顯示,3月新增就業崗位91.6萬個,明顯高於預測的66萬個。此外,在多月徘徊在70萬或以上之後,首次申請失業救濟人數自疫情爆發以來首次下跌至60萬以下。零售銷售額數據也顯示,3月零售銷售額按月大幅增長9.8%,高於預測的5.8%。4月29日公佈的數據顯示,美國第一季國內生產總值按年率計算增長6.4%,這可能是受到經濟重開和大規模財政刺激計劃所推動。 

儘管整個4月公佈的經濟數據表現出眾,但在4月28日,聯儲局維持利率及每月1,200億美元的量化寬鬆計劃不變,並指出經濟活動和就業均出現回升。聯儲局指出,最近通脹(又稱「通膨」)有所上升,但表示這主要反映了「暫時性因素」;美元指數當日收跌0.3%。

歐元區:歐元收復失地

4月,歐元兌美元上升2.5%,收復了第一季的大部分失地,當月收於略高於1.20的水平。歐元上升的原因包括積極的風險情緒(推動標普500指數升至歷史新高)以及美國10年期國債收益率從高點回落。此外,隨著歐盟的疫苗接種進展加快,國內經濟復甦也推動歐元走強。例如,4月30日,德國每100人疫苗接種量為0.79劑,而英國為0.78劑,美國為0.76劑(資料來源:Our World in Data)。4月27日,德國政府宣佈計劃在6月前向所有成年人開放疫苗接種,進一步印證了這一點。儘管如此,法國於4月3日實施為期四周的封鎖,這表明經濟重新開放的道路仍存在不確定性。 

整個4月,歐元兌美元主要呈現單邊上揚的走勢,僅有5個交易日的跌幅大於0.1%。歐元於4月30日錄得最大單日跌幅,當時美元指數全面上升,歐元兌美元下跌0.8%。然而,在此之前歐元在4月的最大單日跌幅僅為0.2%(4月22日)。相比之下,歐元於4月23日錄得最佳單日表現,在「逐險」情緒推動下,歐元兌美元上升0.7%。 

4月22日,歐洲央行會議平淡無奇,維持政策利率及量化寬鬆計劃不變。在新聞發佈會上,歐洲央行行長拉加德(Christine Lagarde)繼續強調歐洲央行致力於支持經濟增長,並表示他們「沒有討論」逐步退出緊急抗疫購債計劃的問題*。此外,在調整資產購買步伐方面,他們仍依賴數據,並重申在2021年第二季大幅加快資產購買步伐的雄心。 

經濟數據總體上顯示出好轉的跡象,2月歐元區零售銷售總額較1月增長3%,且調查數據總體上表現強勁,高於預期。例如,4月歐元區製造業綜合採購經理人指數初值為63.3,而市場預期為62.0。4月30日公佈的數據顯示,歐元區第一季國內生產總值按季下降0.6%。

英國:跑輸其他十國集團貨幣

4月,英鎊兌美元僅上升0.3%,跑輸其他十國集團貨幣。但上月英鎊的價格走勢波動較大,經歷了過山車行情。4月5日,隨著「逐險」情緒導致美元走軟,英鎊兌美元上升0.5%,為上月第二大單日漲幅。 

儘管美元全面走軟且英國確認將從4月12日起重新開放零售店、酒吧及餐廳的戶外區域,英鎊於4月6日仍回吐上述漲幅,下跌了0.5%。4月7日,隨著美債收益率上升,英鎊進一步下跌。上月晚些時候,英鎊有所反彈,4月19日兌美元飆升1.1%,4月20日短暫突破1.40,之後回吐升幅。英鎊月底進一步下跌,在4月30日下跌0.9%之後,收於1.38附近。

英國經濟數據比較強勁,普遍強於市場預期,但未能為英鎊提供支撐。2月工業產出數據按月增長1%,3月零售銷售額按月大幅增長5.4%,遠高於預期的1.5%。勞動力市場數據也顯示向好趨勢,按國際勞工組織(ILO)的標準,英國失業率從5%下降至4.9%,儘管很大一部分人口仍在接受政府資助的休假計劃(即英國新冠肺炎疫情封鎖期間的工作保留計劃)。

英鎊表現不佳的部分原因可能在於,英國3月份相對於許多十國集團成員國的疫苗優勢不斷縮小。美國每100人疫苗接種量為71.8劑,英國為72.7劑(資料來源:Our World in Data),歐盟也迅速加快疫苗接種步伐,因此英國「經濟重新開放」對英鎊的推動作用似乎有所減弱。

日本:美債收益率下降緩解日圓壓力

4月,日圓兌美元上升1.3%,創下2020年7月以來的最佳月度升幅。在日圓上升的同時,美國10年期國債收益率從3月創下的近期高點有所回落。在「避險」需求(可能是因為烏克蘭和其他地區的地緣政治緊張局勢)的推動下,日圓於4月19日創下最佳單日表現。日圓走強,日圓兌美元當日上升0.6%。4月27日,日本銀行將政策利率維持在-0.1%,其最新預測顯示,在行長黑田東彥(Haruhiko Kuroda)的任期內,通脹不會達到2%的目標。日圓兌美元當日下跌0.6%,為4月最差單日表現,但這可能主要與美國10年期國債收益率上升,而不是國內因素有關。 

經濟數據普遍反映形勢惡化,2月核心機械訂單暴跌8.5%,明顯遜於市場預期增長2.5%。日本的疫情也不斷惡化,政府宣佈東京、大阪和其他地區進入緊急狀態,試圖控制新一波疫情,而不影響夏季奧運會的舉辦。

中國:國內生產總值大幅增長

在岸人民幣4月表現不錯,兌美元升值1.2%。4月6日,在岸人民幣錄得最佳單日表現,兌美元上升0.4%。財新服務業採購經理人指數表現強勁,疊加美元走軟,可能推動了在岸人民幣上升。4月16日公佈的數據顯示,第一季國內生產總值較去年同期增長18.3%。儘管增長率很高,但仍低於18.5%的市場預期,美元兌在岸人民幣當日收平。3月社會消費品零售總額數據較去年同期大幅增長33.9%,但工業增加值數據較去年同期增長14.1%,明顯低於市場預期的18%。

加拿大:加元4月表現平淡

與一些十國集團貨幣相比,加元4月表現相對平淡,上升2.2%,但美元兌加元跌至2018年以來的最低水平,上月收盤略低於1.23。4月上半月,加元相對平穩,似乎主要是受整體風險情緒影響。然而,4月20日,加元兌美元下跌0.6%,錄得上月最差單日表現。儘管如此,隨著加拿大銀行宣佈將每週資產購買規模從40億加元下調至30億加元,迅速成為十國集團中最鷹派的央行之一,加元迅速反彈,4月21日上升0.9%。在數據方面,就業數據好於預期,3月新增就業崗位30.3萬個。2月零售銷售額數據也超出預期,較1月增長4.8%。加元表現相對不佳,可能是受到國內經濟形勢的影響,因為加拿大宣佈額外封鎖措施,且疫苗接種進度相對緩慢,月底每100人疫苗接種量為36劑。

澳洲:「逐險」情緒推動澳元走強

由於美元全面走軟、美債收益率下降和商品價格上升,澳元在4月上升1.6%。4月6日,澳洲儲備銀行將現金利率和3年期國債收益率目標維持在0.1%不變,並再次強調希望保持非常寬鬆的貨幣政策。4月14日,澳元錄得最佳單日表現,在美元走軟和商品價格上升的推動下上升1.1%。上月晚些時候,隨著「避險」情緒推動美元全面走強,澳元從高點回落,並在4月22日下跌0.6%。4月30日,隨著美元全面走強,澳元進一步下跌0.6%。澳洲經濟數據整體上持續顯示出強勁勢頭,3月失業率下降至5.6%,而3月零售銷售額數據較2月增長1.4%。

紐西蘭:持續上升

4月,紐西蘭元上升2.5%,在十國集團貨幣中表現第四好。整個4月,紐西蘭元基本上呈單邊上行走勢,4月1日紐西蘭元兌美元上升0.5%。儘管如此,隨著美元走強及美國10年期國債收益率上升,月初的升幅在4月7日出現回吐,當日紐西蘭元兌美元下跌0.7%,創下上月第二差單日表現。4月14日,紐西蘭儲備銀行將現金利率維持在0.25%,但表示準備在必要時下調基準利率。儘管央行發表了鴿派言論,紐西蘭元在事件風險消散後仍在上升,但商品價格上升可能也對紐西蘭元當日1.2%的漲幅起到了一定作用。4月30日,紐西蘭元兌美元遭受一些拋售壓力,隨著美元全面走強,紐西蘭元兌美元下跌1.1%。

挪威和瑞典:瑞典克朗成為贏家

4月,瑞典克朗兌美元上升3.1%,在十國集團貨幣中升幅僅小於瑞士法郎。整個4月,瑞典克朗也基本上呈單邊上行走勢,瑞典克朗兌美元僅在8個交易日下跌,於4月30日錄得最差單日表現,在美元全面走強的背景下小幅下跌1.1%。相反,瑞典克朗於4月6日錄得最佳單日表現,在美元全面走軟的背景下兌美元上升1%。同日,瑞典國家銀行還宣佈,電子克朗專案需要進一步調查,並將試點延長一年。4月27日,瑞典國家銀行在一次相對平淡的會議上維持利率不變,但上調2021年增長預期,表明其對復甦步伐表示樂觀;美元兌瑞典克朗當日收平。 

4月,挪威克朗兌美元升值2.8%,在十國集團中表現第三好。風險情緒總體樂觀、美債收益率回落和商品價格上升推動挪威克朗走強。4月28日,挪威克朗錄得最佳單日表現,兌美元上升1%,這可能得益於原油價格上升和聯儲局主席鮑威爾持續傳達鴿派資訊。挪威經濟數據喜憂參半:2月工業產出較1月下降1.2%,3月零售銷售額數據與2月持平。消費價格指數數據也繼續顯示,3月通脹水平較高,消費價格較去年同期上升3.1%,儘管這低於預測的3.4%。

石油:經濟復甦前景推動價格上升

由於經濟重新開放的速度加快並提振原油需求,布倫特原油價格在4月上升5.8%。儘管如此,上月開局不利,4月5日油價下跌4.2%,原因包括OPEC+(包括石油輸出國組織(OPEC)、俄羅斯和其他產油國)增加原油供應可能令油價受壓,且伊朗額外提高原油產量也可能對油價構成進一步壓力。此後一直到4月14日,布倫特原油價格都相對處於盤整格局。4月14日公佈的數據顯示,美國原油庫存大幅減少近590萬桶,推動油價飆升,其中布倫特原油價格當日上升4.6%。4月20日,布倫特原油價格一度突破每桶68美元,但由於印度新冠肺炎病例數激增可能對需求前景產生影響,隨後回落至每桶65美元。然而,與美國需求狀況相關的好消息及美國汽油消費量升至疫情前水平,推動油價上升直到月底,4月收於每桶67美元左右。

黃金:再次上升

4月黃金價格表現強勁,上升3.6%,錄得去年12月以來最佳單月表現。儘管交易所交易基金(ETF)的黃金持倉量持續下降,但美元走軟和美債收益率下降可能推動黃金價格上升。黃金價格4月開局表現強勁,隨著美國10年期國債收益率從3月高點下跌,4月1日上升1.3%。隨著時間推移,美元繼續下跌,黃金價格得以進一步上升,並在4月15日錄得上月最佳單日表現,在美債收益率下跌的同時上升1.6%。另一個可能推動黃金走強的因素是印度3月黃金進口量激增約470%至167噸。4月28日,由於聯邦公開市場委員會維持利率不變,且聯儲局主席鮑威爾表示聯儲局並沒有考慮縮減資產購買規模,黃金價格當日上升0.3%。上月最後兩個交易日,黃金價格再次下跌,收於每盎司1769.13美元。

*1 本報告使用彭博資訊的價格數據。
*2 緊急抗疫購債計劃(PEPP)是一項針對私人和公共部門證券的臨時資產購買計劃,是2020年3月啟動的一項非標準貨幣政策措施,旨在應對新冠肺炎疫情給貨幣政策傳導機制帶來的嚴重風險和推動歐元區經濟前景。 

披露附錄

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