外汇市场焦点 2021年8月 | 文章 – 汇丰机汇

美联储今年将缩减资产购买;英格兰银行未来三年将适度收紧政策
财务  ·    ·  21 mins read

  • 联邦公开市场委员会7月会议纪要显示,美联储将在2021年缩减资产购买
  • 美联储主席杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上发表相当中性的言论后,美元走软
  • 英格兰银行会议纪要显示,货币政策委员会预计将在三年预测期内“适度收紧”货币政策

摘要——鲍威尔的讲话不及预期

由于德尔塔变种进一步蔓延导致风险偏好下降,且市场认为美联储启动缩减资产购买(简称“缩购”)的日期越来越近,美元指数8月份上涨0.5%[1]。8月6日,美国公布的数据显示7月非农就业人数增加94.3万,为今年以来的最大增幅。由于市场开始预期美国可能提前实施货币政策正常化,美元指数当日上涨0.6%。美元继续攀升,随后美国公布7月核心和整体消费价格指数温和上涨,美元停止上涨。美元上涨的另一个障碍是,8月13日,密歇根大学8月消费者信心指数下跌至2011年以来的最低水平,拖累美元走低。由于对新冠肺炎的担忧导致风险偏好下降,以及联邦公开市场委员会7月会议纪要显示美联储将在2021年缩购,8月中旬美元重拾升势。但随着市场等待美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上的讲话,风险情绪回升,美元回吐部分涨幅。由于鲍威尔的讲话浇灭了市场对美联储可能提前启动缩购的预期,美元指数下跌0.4%,直到8月底才开始走强。

欧元兑美元8月下跌0.5%。8月份,欧元跟随美国超出或不及预期的经济数据而波动。鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上发表讲话之前,有迹象表明美联储可能会在9月缩购,导致风险情绪恶化,进而拖累欧元走低。8月经济数据总体不及预期,给欧元带来进一步的阻力,尽管由于风险偏好改善,以及美元在鲍威尔讲话后走软,月底欧元兑美元收复部分失地。

英镑表现更差,8月英镑兑美元下跌1.1%。在新冠肺炎担忧加剧刺激美元走强的背景下,英国经济活动数据的全面疲软导致英镑下跌。英格兰银行8月维持利率不变,并在8月5日以7:1的投票结果维持当前资产购买计划。但8月会议纪要显示,货币政策委员会预计未来三年将“适度收紧”货币政策,令英镑曾短暂免受美元上涨的影响。即使国内经济形势不佳,由于风险情绪回升,英镑月底依然成功收复部分失地,最终表现好于部分十国集团货币。

其他方面:大宗商品一度暴跌

受美元全面走强和美联储缩购预期升温影响,8月金价剧烈波动,但总体收平。油价的波动也很大,第一周下跌6.6%,8月总体收跌4.4%。布伦特原油价格震荡攀升的主要原因在于,经济增长势头减弱的迹象令市场担忧全球原油需求放缓。

[1] 本报告使用彭博资讯的价格数据。

美国:表现出众

美元指数8月总体保持上涨势头,美国非农就业人数达到2021年以来的最高水平,推动美元指数启动该月0.5%的上涨。8月6日,7月非农就业人数增加94.3万,高于市场预测的87万。同样,失业率也好于预期,从6月的5.9%下降0.5个百分点至5.4%。由于非农就业报告显示,美联储启动缩购所需的“进一步实质性进展”目标已经接近达成,美元指数当日上涨0.6%,创下8月最佳单日表现。

但8月13日公布的数据表明,美国消费者信心急剧下降。由于市场对德尔塔变种感染人数上升的担忧加剧,密歇根大学8月消费者信心指数下跌至70.2,为2011年以来的最低水平,美元指数当日下跌0.6%。然而,美元指数的下跌是短暂的,美元在8月17日收复失地,因为美国7月工业产出创下四个月来的最大增幅,较一个月前增长0.9%,超出预期。 

在接下来的几天里,由于对中国经济增长放缓的担忧、德尔塔变种的传播、美联储即将逐步收紧政策的迹象以及每周就业数据的改善,风险偏好下降,推动美元继续上涨。联邦公开市场委员会7月会议纪要显示,大多数委员认为“今年开始放缓资产购买步伐可能是合适的”,且8月19日公布的数据显示,美国首次申请失业救济人数降至34.8万,为连续四周下降。8月20日,美元攀升至年内新高,但由于风险情绪回升,以及市场等待美联储主席鲍威尔8月27日在杰克逊霍尔年度经济研讨会上的讲话,美元最终回吐部分涨幅。

鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上坚持鸽派的通胀观点,并确认经济已达到美联储启动缩购所需的“进一步取得实质性进展”的前提条件。然而,鲍威尔并没有暗示缩购计划将提前启动,而早些时候美联储在联邦公开市场委员会7月会议纪要中表示将在年底前启动缩购。鲍威尔还警告投资者不要将今年的缩购公告解读为2022年加息。由于鲍威尔的语气与几天前美联储其他决策者的鹰派言论形成反差,美元走软。尤其是,圣路易斯(St. Louis)联邦储备银行行长詹姆斯·布拉德(James Bullard)表示,美联储应该“启动缩购”(CNBC,2021年8月26日),而达拉斯(Dallas)联邦储备银行行长罗伯特·卡普兰(Robert Kaplan)提到,应该“尽快启动”缩购(彭博资讯,2021年8月27日)。

欧元区:受美元走强拖累下跌

8月,在美元全面走强的背景下,欧元下跌0.5%。月初,欧元基本上处于区间震荡。然而,8月6日,由于美国7月非农就业数据强于预期,美元上涨,欧元下跌0.6%,为8月最差单日表现。由于对新冠肺炎的担忧导致风险偏好恶化,欧元兑美元在接下来的几个交易日里保持疲软,推动美元升至两周高点。

欧洲斯托克50指数连续两周上涨,叠加8月13日美国消费者信心暴跌,欧元暂获提振,欧元兑美元当日上涨0.6%。尽管美国7月零售销售数据令人失望,但由于美债收益率上升,欧元未能保持涨势,逐步走低,之后在8月17日下跌0.6%。欧元没有得到喘息机会。美联储7月会议纪要公布后,美元全面走强,欧元兑美元次日跌至1.17下方的9个月低点。

8月最后一周,由于风险情绪改善,美元下跌,欧元兑美元再度上涨。8月23日,欧元区8月采购经理人指数整体表现尚可,其中服务业采购经理人指数略超预期,而综合采购经理人指数和制造业采购经理人指数略有下降,这进一步推动欧元攀升。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上发表相当中性的讲话后,欧元兑美元继续扩大涨幅,收复早些时候的失地,8月收跌0.5%。

8月欧元区经济数据整体表现好坏参半。8月制造业采购经理人指数和综合采购经理人指数小幅下降,其中制造业采购经理人指数为61.5,低于市场预期的62.0。 相比之下,服务业采购经理人指数为59.7,略高于市场预期的59.5。欧元区8月通胀上升速度也快于预期,8月整体消费价格指数较一个月前上涨0.4%,而市场预期涨幅为0.2%。但欧元区2021年第二季的国内生产总值数据不错,季调后环比增长2%,符合预期。

英国:表现落后

英镑8月走势艰难,英镑兑美元下跌1.1%,悉数回吐7月涨幅。8月上半月,由于英国经济数据总体不及预期以及美元全面走强,英镑兑美元以小幅下跌为主。

8月5日,英格兰银行将利率维持在0.1%,并以7:1投票结果维持当前资产购买计划。然而,英格兰银行出人意料地表现出鹰派倾向,会议纪要显示,货币政策委员会预计在三年预测期内“可能有必要”“适度收紧”货币政策,以实现其通胀目标,而英格兰银行目前预计通胀将在2021年第四季升至4%的峰值。英格兰银行还明确表示,一旦基准利率达到0.5%,将开始退出资产购买计划。受益于英格兰银行的温和鹰派基调,英镑兑美元当日收涨0.3%。由于美国7月非农就业数据表现强劲,英镑兑美元次日回吐涨幅。

8月17日,由于市场担忧英国政府为应对新冠肺炎封锁而资助的就业保留计划(被称为无薪休假计划(furlough schemes))即将退出,这可能会减缓英国劳动力市场的复苏步伐,英镑兑美元下跌0.7%。尽管次日出现短暂的反弹,但由于风险情绪大幅下降,英镑在8月19日下跌0.9%,创下最差单日表现。在联邦公开市场委员会7月会议纪要释放出美联储今年可能宣布缩购的信号后,美元全面走强,对英镑造成下行压力。然而,随着风险偏好在最后一周回升,英镑成功收复部分失地。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔经济研讨会上发表相当中性的讲话后,美元全面走软,英镑兑美元进一步攀升0.5%,直到月底才趋于稳定。

英国经济数据总体不及预期。6月工业和制造业产出均令人失望,前者较一个月前下降0.7%,而市场预期为上升0.3%。7月整体消费价格指数与一个月前持平,低于市场预期的上涨0.2%。但初值数据显示,英国经济2021年第二季较上季度大幅增长4.8%,与预期相符,而2021年第一季收缩1.6%。然而,英国7月零售销售非常令人失望,按月大幅下降2.5%,而市场预期增长0.2%,这表明英国经济复苏可能正在失去动力。

日本:平淡无奇

8月日元下跌0.3%。ADP全美就业报告显示美国企业7月新增33万个就业岗位,远低于68.3万的市场预期。尽管数据公布后日元兑美元走强,但美元兑日元在接下来几天里上涨。8月6日公布的7月非农就业数据令市场憧憬美联储宣布启动缩购的日期越来越近了,美元获得提振。

8月13日,由于美国消费者信心下降,日元受益于避险情绪上升,美元兑日元下跌0.7%,悉数回吐全部涨幅。8月16日,由于对新冠肺炎的担忧加剧导致风险偏好下降,美国股市下跌,日元兑美元进一步上涨0.3%。然而,随着次日公布的美国工业产出创下4个月来最大增幅,美元兑日元转而上涨。在接下来的几天里,由于美国股市回升及联邦公开市场委员会7月会议纪要公布后市场预期美联储今年启动缩购,推动美元走强,美元兑日元小幅上涨。由于市场等待美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上的讲话,月底前美元兑日元基本上处于盘整态势。

8月,新冠肺炎疫情恶化,继续拖累日本的经济活动。由于病例持续激增,日本首相菅义伟(Suga Yoshihide)将东京和几个县的新冠肺炎紧急状态(禁止在餐馆和酒吧供应酒精饮料)延长至9月中旬。尽管如此,7月零售销售还是超出预期,较一个月前增长1.1%,而市场预期增长0.4%。7月工业产出也好于预期,较一个月前下降1.5%,而市场预期下降2.5%。

中国:面临压力

8月,在岸人民币兑美元一直稳步走软,但最后一周有所回升,总体收平。市场预期美联储将提前启动缩购,美元全面走强,叠加悲观的国内因素,在岸人民币面临下行压力。美国非农就业数据表现强劲,美元兑在岸人民币8月6日开始小幅走高。由于对南京疫情的担忧给中国经济前景带来压力,在岸人民币兑美元继续走软。然而,在美国7月消费价格指数小幅上涨后,在岸人民币为期三天的跌势因美元走软而结束。在短暂的喘息之后,8月17日,中国科技股因监管收紧而遭到大幅抛售,美元兑在岸人民币再次上涨。对中国监管不确定性的担忧导致外资流出股市,令美元兑在岸人民币再度上涨,在8月20日上破6.50。由于风险偏好回升及市场等待美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上的讲话,在岸人民币的下行压力最终在最后一周有所缓解。由于鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上发表相当中性的言论后美元走软,美元兑在岸人民币月底继续下跌。

加拿大:受油价下跌拖累

8月加元兑美元下跌1.2%,但下跌主要发生在下半月。下半月大宗商品抛售加剧,到最后一周才出现反弹。国际能源署(IEA)在最新报告中下调中国燃料需求预测后,油价连跌7天,美元兑加元在8月13日开始上涨。8月19日公布的联邦公开市场委员会7月会议纪要显示美联储可能今年缩购。会议纪要公布后,风险偏好下降,美元全面走强,推动美元兑加元上涨1.3%。但次日公布的加拿大6月零售销售强劲反弹,较一个月前增长4.2%(而5月零售销售则下降2.1%),结束了美元兑加元的涨势,美元兑加元在当日早些时候触及6个月高点。由于油价大幅飙升和风险情绪回升,月底加元收复大部分失地。

澳大利亚:受新冠肺炎困扰

8月,澳元兑美元下跌0.4%。澳元兑美元开局强劲。8月3日,由于澳大利亚储备银行维持利率不变,并宣布将坚持在9月缩购,该货币对上涨0.5%。然而,次日澳元的强劲势头中断。美联储副主席克拉里达表示,加息的前提条件将在“2022年底前”得到满足,美元应声走强。8月17日,澳大利亚储备银行会议纪要显示,由于新冠肺炎和封锁限制继续对经济造成压力,澳大利亚储备银行委员会曾考虑推迟原定于20219月启动的缩减每周购债规模至40亿澳元的计划;澳元兑美元当日下跌1.2%。两天后,由于市场无视7月就业数据的强劲表现,转而关注美元全面走强和新南威尔士州每日新增新冠肺炎病例数创新高,澳元兑美元再跌1.2%。在风险偏好回升的背景下,澳元兑美元最终在最后一周收复部分失地。

新西兰:利率维持现状,尽管基调比较鹰派

新西兰元在十国集团货币中涨幅排第二,兑美元上涨1.0%。新西兰8月4日公布的数据显示第二季失业率下降至4%,降幅超市场预期,引发市场对新西兰储备银行8月加息的预期。数据公布后,新西兰元上涨0.4%。然而,由于美国7月非农就业数据强于预期,新西兰元兑美元下跌0.7%,回吐了前几天的涨幅。8月17日,新西兰报告6个月来的首例新冠肺炎病例,利率市场反映的8月加息概率从超过100%降至60%附近,新西兰元兑美元下跌1.4%。由于新西兰储备银行将利率维持在0.25%,新西兰元次日下跌0.5%,但央行鹰派的基调和激进的政策利率预测有力阻止了新西兰元进一步下跌。由于联邦公开市场委员会7月会议纪要显示美国可能会在2021年缩购,叠加新西兰延长国内封锁措施,新西兰元继续下跌。然而,风险偏好在最后一周回升,推动新西兰元兑美元收复早前的失地,8月整体收涨。

挪威和瑞典:两极分化

过去两个月挪威克朗表现低迷表现,但8月挪威克朗兑美元大涨1.6%。月初,由于新冠肺炎疫情导致风险偏好下降,挪威克朗面临压力。由于油价在8月9日开始受到大宗商品抛售的影响, 暴跌2.3%,拖累挪威克朗兑美元下跌0.6%,挪威克朗面临的压力加剧。然而,由于7月整体消费价格指数较一年前强劲上涨3%,支持最快9月加息,挪威克朗的走势发生改变。挪威克朗兑美元当日上涨0.5%。8月19日,挪威银行维持利率不变,但考虑到经济重启后出现“显著”复苏,该行表示“很有可能”在9月首次加息。由于油价下跌,叠加联邦公开市场委员会7月会议纪要发出美联储将在2021年缩购的信号,挪威克朗面临强劲的阻力,挪威克朗兑美元当日下跌1.5%。然而,风险情绪和油价回升推动挪威克朗在月底收复失地。

同时,瑞典克朗8月下跌0.4%,在十国国集团货币中排第三。瑞典克朗月初下跌,先是受美国7月非农就业数据的影响,然后受布伦特原油价格暴跌的影响。美国7月工业产出增幅达到4个月来的最高水平,推动美元全面走强,令瑞典克朗在8月17日创下最差单日表现,当日下跌1.2%。在数据方面,瑞典公布的经济数据普遍不及预期。 6月工业订单增长1.1%,明显低于一个月前6.1%的增速,且7月零售销售增速也低于市场预期的增长0.5%,较一个月前下降1.2%。

石油:剧烈波动

由于对石油需求的担忧和美元走强,布伦特原油价格8月剧烈波动。油价在第一周就大跌6.6%,8月整体收跌4.4%。由于中国和美国7月制造业采购经理人指数均低于预期,市场开始担忧石油需求放缓。石油输出国组织(简称“欧佩克”或OPEC)及其盟友(称为“欧佩克+”)增加石油供应,给油价带来进一步压力,且8月9日亚洲(特别是中国)宣布实施新的抗疫限制措施,加剧了对疫情相关需求的担忧,导致油价下跌2.4%。此后,油价出现反弹,在接下来的三天里不断攀升,这得益于美国能源信息署(EIA)上调2021年美国需求预期,抵消了对亚洲新实施的抗疫限制措施的担忧。然而,布伦特原油价格很快又连续7天下跌,因为国际能源署的最新预测显示,中国2021年第三季石油需求增速将大幅放缓,且市场开始关注2022年石油可能出现供应过剩。由于联邦公开市场委员会7月会议纪要显示美国可能提前缩购,美元全面走强,叠加全球新冠肺炎病例数迅速增加导致对全球需求疲软的担忧加剧,油价在8月19日跌至5月以来的最低水平。但油价在最后一周出现反弹,8月23日和24日油价分别上涨5.5%和3.4%,主要受美元走软、库存进一步下降和墨西哥生产中断的影响。

黄金:波动比看起来更剧烈

8月金价持平,但总体涨跌幅掩盖了月初的剧烈波动。8月6日之前,金价基本处于横盘态势。8月6日美国公布超预期的7月非农就业数据后,金价大跌2.3%,为七周来最大跌幅。美国强劲的7月就业报增强了市场对美联储提前缩购的预期,报告公布后金价在8月9日一度跌至四个月来低点,当日收跌1.9%。然而,由于美国7月通胀仅温和上升,对缩购的担忧有所缓解,金价结束连跌四天的走势。8月13日,美国密歇根大学消费者信心指数下跌,金价继续扩大涨幅。 但由于对新冠肺炎的担忧,风险偏好恶化,金价因与美元走势相反,在接下来的几天里保持稳定,随后在风险情绪回升的推动下,在8月23日回升至每盎司1,800美元以上。8月金价收于每盎司1,814美元左右。

披露附录

重要披露
本报告仅用作一般信息用途,不应视作卖方要约,也不能被视为买方要约或诱使买入证券或文中提到的其他投资产品的要约,和(或)参与任何的交易策略。由于报告的撰写并不考虑任何特定投资者的目标、财务状况或需要,因此本报告中的内容仅为是一般性信息,并不构成个人投资建议。相应地,投资者进行操作之前,要根据自身的目标、财务状况和需要,考虑所给出建议的恰当性。如有需要,投资者应获取专业的投资和税务建议。
本报告提到的某些投资产品可能不具备在某些国家和地区进行销售的资格,因此它们并不适用于所有类型的投资者。有关本报告中提到的投资产品的适合性问题,投资者应咨询其汇丰银行代表,并在承诺购买投资产品之前,考虑其特定的投资目标、财务状况或特殊需要。
本报告中提到的投资产品的价值及其所带来的收入可能会有波动,因此投资者可能会遭受损失。某些波动性较大的投资其价值可能会遭受突然和大幅的下跌,跌幅可能达到甚至超过投资金额。投资产品的价值及其所带来的收入可能会受到汇率、利率或其他因素的负面影响。投资产品的过往表现并非未来表现的可靠指标。
汇丰及其关联机构将适时通过委托或代理形式,向客户卖出或从客户手中买入汇丰银行研究覆盖的证券/金融工具(包括衍生品)。
我们不会事先决定是否或何时会对本报告中包含的信息作出公开的更新。
其他披露信息
  1. 本报告发布日为2021年9月3日。
  2. 除非本报告显示不同的日期及/或具体的时间,否则本报告中的所有市场数据截止于2021年9月2日。
  3. 汇丰设有相关制度以识别、管理由研究业务引起的潜在利益冲突。汇丰从事研究报告准备和发布工作的人员有独立于投资银行业务的汇报线。研究业务与投资银行及做市商交易业务之间设有信息隔离墙,以确保保密信息和(或)价格敏感性信息可以得到妥善处理。
  4. 您不可出于以下目的使用/引用本报告中的任何数据作为参考:(i) 决定贷款协议、其他融资合同或金融工具项下的应付利息,或其他应付款项,(ii) 决定购买、出售、交易或赎回金融工具的价格,或金融工具的价值,和/或(iii) 测度金融工具的表现。
  5. 本报告为汇丰环球研究发布的英文报告的中文翻译版本。中文和英文版本之间如有冲突或不一致的,应以英文版本为准。如有需要,请您阅读汇丰环球研究发布的相关英文报告原文。

免责声明

本报告由香港上海汇丰银行有限公司(简称“HBAP”,注册地址香港皇后大道中 1号)编制。HBAP 在香港成立,隶属于汇丰集团。本报告仅供一般传阅和信息参考目的。本报告在编制时并未考虑任何特定客户或用途,亦未考虑任何特定客户的任何投资目标、财务状况或个人情况或需求。 HBAP 根据在编制时来自其认为可靠来源的公开信息编制本报告,但未独立核实此类信息。本报告的内容如有变更恕不另行通知。 
本报告并非投资建议或意见,亦不旨在销售投资或服务或邀约购买或认购这些投资或服务。您不应使用或依赖本报告作出任何投资决策或购买或销售货币的决定。 HBAP 对于您的此类使用或依赖不承担任何责任。您如果对本报告中的内容有任何问题的,应该咨询您当地的专业顾问。 
您不应为任何目的向任何个人或实体复制或进一步分发本报告的内容,无论是部分还是全部内容。本报告不得向美国、加拿大、澳大利亚或任何其他分发违法的辖区分发。
香港
在香港,本报告由 HBAP 向其客户分发,仅用于一般参考目的。对于因您使用或依赖本报告,而可能导致您产生或承受由此造成、导致或与其相关的任何损失、损害或任何形式的其他后果,HBAP 不承担任何责任。对于本报告的准确性、及时性或完整性, HBAP 不作出任何担保、声明或保证。
其他重要说明 
尽管本报告并非投资建议,但考虑到完整性,敬请注意如下事项。过往业绩并不能保证未来业绩 。任何投资或收益的价值都可能减少或增加,您可能无法收回全部投资金额。如果某项投资使用投资者本地货币之外的货币计价,则汇率变化可能对该投资的价值、价格或收益产生不利影响。如果某项投资没有认可的市场,则投资者可能难以出售该投资或获取有关该投资价值或相关风险程度的可靠信息。 
本报告可能含有前瞻性陈述,而此类陈述本身存在重大风险和不确定性。此类陈述为预测性质,不代表任何一项投资并只限于说明用途。在此提醒客户,不能保证文中描述的经济条件在未来将维持现状。 
实际业绩可能与预测/估计有显著差异。这些前瞻性陈述中反映的预期并不保证会将被证明是正确的或将会实现,故在此提醒您不应过度依赖此类陈述。我们不承担任何义务去公开更新或修改本报告或任何其他相关报告中包含的任何前瞻性陈述,无论是由于出现新的信息、未来事件或其他情况。 
香港上海汇丰银行有限公司、其附属公司和相联公司以及各自的高级职员和/或雇员,可能因担任不同的工作(例如作为发行人、主要职位担任者、顾问或贷款人)对本报告中提及的任何产品存有利益。香港上海汇丰银行有限公司、其附属公司和相联公司以及各自的高级职员和/或雇员,可能因担任这些工作而收到费用、经纪费或佣金。此外,香港上海汇丰银行有限公司、其附属公司和相联公司以及各自的高级职员和/或雇员可能作为主事人或代理人购买或销售产品,并且可能完成与本报告所载信息不一致的交易。 
版权香港上海汇丰银行有限公司2021,版权所有。 
未经香港上海汇丰银行有限公司的事先书面许可,不得对本报告任何部分进行复制、存储于检索系统,或以任何电子、机械、影印、记录或其它形式或方式进行传输。
HSBC
HSBC