外匯市場焦點 2021年8月 | 文章 – 滙豐機滙

聯儲局今年將縮減資產購買;英倫銀行未來三年將適度收緊政策
財務  ·    ·  21 mins read

  • 聯邦公開市場委員會7月會議紀錄顯示,聯儲局將在2021年縮減資產購買
  • 聯儲局主席鮑威爾在傑克遜霍爾研討會上發表相當中性的言論後,美元走軟
  • 英倫銀行會議紀錄顯示,貨幣政策委員會預計將在三年預測期內「適度收緊」貨幣政策

摘要——鮑威爾的講話不及預期

由於德爾塔變種(又稱「Delta變種」)進一步蔓延導致風險偏好下降,且市場認為聯儲局啟動縮減資產購買(又稱「減少買債」)的日期越來越近,美元指數8月份上漲0.5%[1]。8月6日,美國公佈的數據顯示7月非農就業人數增加94.3萬,為今年以來的最大增幅。由於市場開始預期美國可能提前實施貨幣政策正常化,美元指數當日上漲0.6%。美元繼續攀升,隨後美國公佈7月核心和整體消費價格指數溫和上漲,美元停止上漲。美元上漲的另一個障礙是,8月13日,密歇根大學8月消費者信心指數下跌至2011年以來的最低水平,拖累美元走低。由於對新冠肺炎的擔憂導致風險偏好下降,以及聯邦公開市場委員會7月會議紀錄顯示聯儲局將在2021年減少買債,8月中旬美元重拾升勢。但隨著市場等待聯儲局主席鮑威爾在傑克遜霍爾研討會上的講話,風險情緒回升,美元回吐部分漲幅。由於鮑威爾的講話澆滅了市場對聯儲局可能提前啟動減少買債的預期,美元指數下跌0.4%,直到8月底才開始走強。

歐元兌美元8月下跌0.5%。8月份,歐元跟隨美國超出或不及預期的經濟數據而波動。鮑威爾在傑克遜霍爾研討會上發表講話之前,有跡象表明聯儲局可能會在9月減少買債,導致風險情緒惡化,進而拖累歐元走低。8月經濟數據總體不及預期,給歐元帶來進一步的阻力,儘管由於風險偏好改善,以及美元在鮑威爾講話後走軟,月底歐元兌美元收復部分失地。

英鎊表現更差,8月英鎊兌美元下跌1.1%。在新冠肺炎擔憂加劇刺激美元走強的背景下,英國經濟活動數據的全面疲軟導致英鎊下跌。英倫銀行8月維持利率不變,並在8月5日以7:1的投票結果維持當前資產購買計劃。但8月會議紀錄顯示,貨幣政策委員會預計未來三年將「適度收緊」貨幣政策,令英鎊曾短暫免受美元上漲的影響。即使國內經濟形勢欠佳,由於風險情緒回升,英鎊月底依然成功收復部分失地,最終表現好于部分十國集團貨幣。

其他方面:大宗商品一度暴跌

受美元全面走強和聯儲局減少買債預期升溫影響,8月金價劇烈波動,但總體收平。油價的波動也很大,第一星期下跌6.6%,8月總體收跌4.4%。布倫特原油價格震盪攀升的主要原因在於,經濟增長勢頭減弱的跡象令市場擔憂全球原油需求放緩。

[1] 本報告使用彭博資訊的價格數據。

美國:表現出眾

美元指數8月總體保持上漲勢頭,美國非農就業人數達到2021年以來的最高水平,推動美元指數啟動該月上升了0.5%。8月6日,7月非農就業人數增加94.3萬,高於市場預測的87萬。同樣,失業率也好於預期,從6月的5.9%下降0.5個百分點至5.4%。由於非農就業報告顯示,聯儲局啟動減少買債所需的「進一步實質性進展」目標已經接近達成,美元指數當日上漲0.6%,創下8月最佳單日表現。

但8月13日公佈的數據表明,美國消費者信心急劇下降。由於市場對Delta變種感染人數上升的擔憂加劇,密歇根大學8月消費者信心指數下跌至70.2,為2011年以來的最低水平,美元指數當日下跌0.6%。然而,美元指數的下跌是短暫的,美元在8月17日收復失地,因為美國7月工業產出創下四個月來的最大增幅,較一個月前增長0.9%,超出預期。 

在接下來的幾天裡,由於對中國經濟增長放緩的擔憂、Delta變種的傳播、聯儲局即將逐步收緊政策的跡象以及每週就業數據的改善,風險偏好下降,推動美元繼續上升。聯邦公開市場委員會7月會議紀錄顯示,大多數委員認為「今年開始放緩資產購買步伐可能是合適的」,且8月19日公佈的數據顯示,美國首次申請失業救濟人數跌至34.8萬,為連續四星期下跌。8月20日,美元攀升至年內新高,但由於風險情緒回升,以及市場等待聯儲局主席鮑威爾8月27日在傑克遜霍爾年度經濟研討會上的講話,美元最終回吐部分升幅。

鮑威爾在傑克遜霍爾研討會上堅持鴿派的通脹觀點,並確認經濟已達到聯儲局啟動減少買債所需的「進一步取得實質性進展」的前提條件。然而,鮑威爾並沒有暗示減少買債計劃將提前啟動,而早些時候聯儲局在聯邦公開市場委員會7月會議紀錄中表示將在年底前啟動減少買債。鮑威爾還警告投資者不要將今年的減少買債公告解讀為2022年加息。由於鮑威爾的語氣與幾天前聯儲局其他決策者的鷹派言論形成反差,美元走軟。尤其是,聖路易斯(St. Louis)聯邦儲備銀行行長布拉德(James Bullard)表示,聯儲局應該「啟動減少買債」(CNBC,2021年8月26日),而達拉斯(Dallas)聯邦儲備銀行行長卡普蘭(Robert Kaplan)提到,應該「儘快啟動」減少買債(彭博資訊,2021年8月27日)。

歐元區:受美元走強拖累下跌

8月,在美元全面走強的背景下,歐元下跌0.5%。月初,歐元基本上處於區間震盪。然而,8月6日,由於美國7月非農就業數據較預期強勁,美元上漲,歐元下跌0.6%,為8月最差單日表現。由於對新冠肺炎的擔憂導致風險偏好惡化,歐元兌美元在接下來的幾個交易日裡保持疲弱,推動美元升至兩星期高點。

歐洲斯托克50指數連續兩星期上漲,疊加8月13日美國消費者信心暴跌,歐元暫時獲得支持,歐元兌美元當日上漲0.6%。儘管美國7月零售銷售數據令人失望,但由於美債收益率上升,歐元未能保持升勢,逐步走低,之後在8月17日下跌0.6%。歐元沒有得到喘息機會。聯儲局7月會議紀錄公佈後,美元全面走強,歐元兌美元翌日跌至1.17下方的9個月低點。

8月最後一星期,由於風險情緒改善,美元下跌,歐元兌美元再度上升。8月23日,歐元區8月採購經理人指數整體表現尚可,其中服務業採購經理人指數略超預期,而綜合採購經理人指數和製造業採購經理人指數略有下跌,這進一步推動歐元攀升。聯儲局主席鮑威爾在傑克遜霍爾研討會上發表相當中性的講話後,歐元兌美元繼續擴大升幅,收復早些時候的失地,8月收跌0.5%。

8月歐元區經濟數據整體表現好壞參半。8月製造業採購經理人指數和綜合採購經理人指數輕微下跌,其中製造業採購經理人指數為61.5,低於市場預期的62.0。 相比之下,服務業採購經理人指數為59.7,略高於市場預期的59.5。歐元區8月通脹上升速度也快於預期,8月整體消費價格指數較一個月前上漲0.4%,而市場預期升幅為0.2%。但歐元區2021年第二季的國內生產總值數據不錯,季調後環比增長2%,符合預期。


英國:表現落後

英鎊8月走勢艱難,英鎊兌美元下跌1.1%,悉數回吐7月漲幅。8月上半月,由於英國經濟數據總體不及預期以及美元全面走強,英鎊兌美元以輕微下跌為主。

8月5日,英倫銀行將利率維持在0.1%,並以7:1投票結果維持當前資產購買計劃。然而,英倫銀行出人意料地表現出鷹派傾向,會議紀錄顯示,貨幣政策委員會預計在三年預測期內「可能有必要」「適度收緊」貨幣政策,以實現其通脹目標,而英倫銀行目前預計通脹將在2021年第四季升至4%的峰值。英倫銀行還明確表示,一旦基準利率達到0.5%,將開始退出資產購買計劃。受益于英倫銀行的溫和鷹派基調,英鎊兌美元當日收漲0.3%。由於美國7月非農就業數據表現強勁,英鎊兌美元翌日回吐漲幅。

8月17日,由於市場擔憂英國政府為應對新冠肺炎封鎖而資助的就業保留計劃(被稱為無薪休假計劃(furlough schemes))即將退出,這可能會減緩英國勞動力市場的復甦步伐,英鎊兌美元下跌0.7%。儘管翌日出現短暫的反彈,但由於避險情緒急升,英鎊在8月19日下跌0.9%,創下最差單日表現。在聯邦公開市場委員會7月會議紀錄釋放出聯儲局今年可能宣佈減少買債的信號後,美元全面走強,對英鎊造成下行壓力。然而,隨著風險偏好在最後一星期回升,英鎊成功收復部分失地。聯儲局主席鮑威爾在傑克遜霍爾經濟研討會上發表相當中性的講話後,美元全面走軟,英鎊兌美元進一步攀升0.5%,直到月底才趨於穩定。

英國經濟數據總體不及預期。6月工業和製造業產出均令人失望,前者較一個月前下降0.7%,而市場預期為上升0.3%。7月整體消費價格指數與一個月前持平,低於市場預期的上升0.2%。但初值數據顯示,英國經濟2021年第二季較上季度大幅增長4.8%,與預期相符,而2021年第一季收縮1.6%。然而,英國7月零售銷售非常令人失望,按月大幅下跌2.5%,而市場預期增長0.2%,這表明英國經濟復甦可能正在失去動力。

日本:平淡無奇

8月日圓下跌0.3%。ADP全美就業報告顯示美國企業7月新增33萬個就業崗位,遠低於68.3萬的市場預期。儘管數據公佈後日圓兌美元走強,但美元兌日圓在接下來幾天上升。8月6日公佈的7月非農就業數據令市場憧憬聯儲局宣佈啟動減少買債的日期越來越近了,美元得到了支持。

8月13日,由於美國消費者信心下降,日圓受益於避險情緒上升,美元兌日圓下跌0.7%,悉數回吐全部升幅。8月16日,由於對新冠肺炎的擔憂加劇導致風險偏好下降,美國股市下跌,日圓兌美元進一步上漲0.3%。然而,隨著翌日公佈的美國工業產出創下4個月來最大增幅,美元兌日圓轉而上漲。在接下來的幾天裡,由於美國股市回升及聯邦公開市場委員會7月會議紀錄公佈後市場預期聯儲局今年啟動減少買債,推動美元走強,美元兌日圓輕微上漲。由於市場等待聯儲局主席鮑威爾在傑克遜霍爾研討會上的講話,月底前美元兌日圓基本上處於盤整態勢。

8月,新冠肺炎疫情惡化,繼續拖累日本的經濟活動。由於病例持續激增,日本首相菅義偉(Suga Yoshihide)將東京和幾個縣的新冠肺炎緊急狀態(禁止在餐館和酒吧供應酒精飲料)延長至9月中旬。儘管如此,7月零售銷售還是超出預期,較一個月前增長1.1%,而市場預期增長0.4%。7月工業產出也好於預期,較一個月前下降1.5%,而市場預期下降2.5%。

中國:面臨壓力

8月,在岸人民幣兌美元一直穩步走軟,但最後一星期有所回升,總體收平。市場預期聯儲局將提前啟動減少買債,美元全面走強,疊加悲觀的國內因素,在岸人民幣面臨下行壓力。美國非農就業數據表現強勁,美元兌在岸人民幣8月6日開始輕微走高。由於對南京疫情的擔憂給中國經濟前景帶來壓力,在岸人民幣兌美元繼續走軟。然而,在美國7月消費價格指數輕微上升後,在岸人民幣為期三天的跌勢因美元走軟而結束。在短暫的喘息之後,8月17日,中國科技股因監管收緊而遭到大幅拋售,美元兌在岸人民幣再次上升。對中國監管不確定性的擔憂導致外資流出股市,令美元兌在岸人民幣再度上升,在8月20日上破6.50。由於風險偏好回升及市場等待聯儲局主席鮑威爾在傑克遜霍爾研討會上的講話,在岸人民幣的下行壓力最終在最後一星期有所緩解。由於鮑威爾在傑克遜霍爾研討會上發表相當中性的言論後美元走軟,美元兌在岸人民幣月底繼續下跌。

加拿大:受油價下跌拖累

8月加元兌美元下跌1.2%,但下跌主要發生在下半月。下半月大宗商品拋售加劇,到最後一星期才出現反彈。國際能源署(IEA)在最新報告中下調中國燃料需求預測後,油價連跌7天,美元兌加元在8月13日開始上升。8月19日公佈的聯邦公開市場委員會7月會議紀錄顯示聯儲局可能今年減少買債。會議紀錄公佈後,風險偏好下降,美元全面走強,推動美元兌加元上升1.3%。但翌日公佈的加拿大6月零售銷售強勁反彈,較一個月前增長4.2%(而5月零售銷售則下降2.1%),結束了美元兌加元的升勢,美元兌加元在當日早些時候觸及6個月高點。由於油價大幅飆升和風險情緒回升,月底加元收復大部分失地。

澳洲:受新冠肺炎困擾

8月,澳元兌美元下跌0.4%。澳元兌美元開局強勁。8月3日,由於澳洲儲備銀行維持利率不變,並宣佈將堅持在9月縮減資產購買,該貨幣對上升0.5%。然而,翌日澳元的強勁勢頭中斷。聯儲局副主席克拉里達表示,加息的前提條件將在「2022年底前」得到滿足,美元應聲走強。8月17日,澳洲儲備銀行會議紀錄顯示,由於新冠肺炎和封鎖限制繼續對經濟造成壓力,澳洲儲備銀行委員會曾考慮「推遲原定於20219月啟動的縮減每週購債規模至40億澳元的計劃」;澳元兌美元當日下跌1.2%。兩天后,由於市場無視7月就業數據的強勁表現,轉而關注美元全面走強和新南威爾士州每日新增新冠肺炎病例數創新高,澳元兌美元再跌1.2%。在風險偏好回升的背景下,澳元兌美元最終在最後一星期收復部分失地。

紐西蘭:利率維持現狀,儘管基調比較鷹派

紐西蘭元在十國集團貨幣中升幅排第二,兌美元上升1.0%。紐西蘭8月4日公佈的數據顯示第二季失業率下跌至4%,跌幅超市場預期,引發市場對紐西蘭儲備銀行8月加息的預期。數據公佈後,紐西蘭元上升0.4%。然而,由於美國7月非農就業數據較預期強勁,紐西蘭元兌美元下跌0.7%,回吐了前幾天的升幅。8月17日,紐西蘭報告6個月來的首例新冠肺炎病例,利率市場反映的8月加息概率從超過100%降至60%附近,紐西蘭元兌美元下跌1.4%。由於紐西蘭儲備銀行將利率維持在0.25%,紐西蘭元翌日下跌0.5%,但央行鷹派的基調和激進的政策利率預測有力阻止了紐西蘭元進一步下跌。由於聯邦公開市場委員會7月會議紀錄顯示美國可能會在2021年減少買債,疊加紐西蘭延長國內封鎖措施,紐西蘭元繼續下跌。然而,風險偏好在最後一星期回升,推動紐西蘭元兌美元收復早前的失地,8月整體收漲。

挪威和瑞典:兩極分化

過去兩個月挪威克朗表現低迷表現,但8月挪威克朗兌美元大升1.6%。月初,由於新冠肺炎疫情導致風險偏好下跌,挪威克朗面臨壓力。由於油價在8月9日開始受到大宗商品拋售的影響, 暴跌2.3%,拖累挪威克朗兌美元下跌0.6%,挪威克朗面臨的壓力加劇。然而,由於7月整體消費價格指數較一年前強勁上漲3%,支持最快9月加息,挪威克朗的走勢發生改變。挪威克朗兌美元當日上升0.5%。8月19日,挪威銀行維持利率不變,但考慮到經濟重啟後出現「顯著」復甦,該行表示「很有可能」在9月首次加息。由於油價下跌,疊加聯邦公開市場委員會7月會議紀錄發出聯儲局將在2021年減少買債的信號,挪威克朗面臨強勁的阻力,挪威克朗兌美元當日下跌1.5%。然而,風險情緒和油價回升推動挪威克朗在月底收復失地。

同時,瑞典克朗8月下跌0.4%,在十國國集團貨幣中排第三。瑞典克朗月初下跌,先是受美國7月非農就業數據的影響,然後受布倫特原油價格暴跌的影響。美國7月工業產出增幅達到4個月來的最高水平,推動美元全面走強,令瑞典克朗在8月17日創下最差單日表現,當日下跌1.2%。在數據方面,瑞典公佈的經濟數據普遍不及預期。 6月工業訂單增長1.1%,明顯低於一個月前6.1%的增速,且7月零售銷售增速也低於市場預期的增長0.5%,較一個月前下降1.2%。

石油:劇烈波動

由於對石油需求的擔憂和美元走強,布倫特原油價格8月劇烈波動。油價在第一星期就大跌6.6%,8月整體收跌4.4%。由於中國和美國7月製造業採購經理人指數均低於預期,市場開始擔憂石油需求放緩。石油輸出國組織(簡稱「歐佩克」或OPEC)及其盟友(稱為「OPEC+」)增加石油供應,給油價帶來進一步壓力,且8月9日亞洲(特別是中國)宣佈實施新的抗疫限制措施,加劇了對疫情相關需求的擔憂,導致油價下跌2.4%。此後,油價出現反彈,在接下來的三天裡不斷攀升,這得益於美國能源資訊署(EIA)上調2021年美國需求預期,抵消了對亞洲新實施的抗疫限制措施的擔憂。然而,布倫特原油價格很快又連續7天下跌,因為國際能源署的最新預測顯示,中國2021年第三季石油需求增速將大幅放緩,且市場開始關注2022年石油可能出現供應過剩。由於聯邦公開市場委員會7月會議紀錄顯示美國可能提前減少買債,美元全面走強,疊加全球新冠肺炎病例數迅速增加導致對全球需求疲軟的擔憂加劇,油價在8月19日跌至5月以來的最低水平。但油價在最後一星期出現反彈,8月23日和24日油價分別上升5.5%和3.4%,主要受美元走軟、庫存進一步下降和墨西哥生產中斷的影響。

黃金:波動比看起來更劇烈

8月金價持平,但總體升跌幅掩蓋了月初的劇烈波動。8月6日之前,金價基本處於橫盤態勢。8月6日美國公佈超預期的7月非農就業數據後,金價大跌2.3%,為七星期來最大跌幅。美國強勁的7月就業報增強了市場對聯儲局提前減少買債的預期,報告公佈後金價在8月9日一度跌至四個月來低點,當日收跌1.9%。然而,由於美國7月通脹僅溫和上升,對減少買債的擔憂有所緩解,金價結束連跌四天的走勢。8月13日,美國密歇根大學消費者信心指數下跌,金價繼續擴大漲幅。 但由於對新冠肺炎的擔憂,風險偏好惡化,金價因與美元走勢相反,在接下來的幾天裡保持穩定,隨後在風險情緒回升的推動下,在8月23日回升至每盎司1,800美元以上。8月金價收於每盎司1,814美元左右。

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