外匯市場焦點 2020 年 8 月 | 文章 – 滙豐機滙

八月大事回顧

財務  ·    ·  19 mins read

上月大事回顧

  • 美國聯儲局調整政策框架,尋求實現 2%的長期平均通脹目標 
  •  全球新冠肺炎病例數繼續增加 
  • 金價首次突破每盎司 2,000 美元

摘要 — 脫鉤  

8 月,外匯市場繼續受全球風險情緒變化所推動,而全球風險情緒變化則受到實施更多刺激政策 的前景、地緣政治緊張局勢加劇以及新冠肺炎疫苗預期的影響。新冠肺炎病例數繼續增加,而外 匯走勢繼續受「逐險避險」框架主導,股票市場表現強勁令「逐險」貨幣普遍表現出眾。 

美匯指數 8 月份下跌 1.3%*。儘管在美國總統特朗普簽署行政命令後,中美地緣政治緊張局勢加 劇,但美元在 8 月上半月處境仍舊艱難。美元兌其他十國集團貨幣在 7 月份暴跌之後,8 月份繼 續下挫,美匯指數在 8 月 18 日跌至兩年低點。此外,在傑克遜霍爾經濟政策研討會上,美國聯 儲局(簡稱「聯儲局」)宣佈調整貨幣政策框架,尋求實現 2%的平均年通脹目標。美匯指數月 底進一步下跌可能與此有關。 

歐元兌美元 8 月份上升 1.3%。上半月,歐元攀升,兌美元匯率在 8 月 18 日創兩年新高。然而, 隨著地緣政治風險上升和新冠肺炎病例數增加,歐元未能進一步上升,並回吐升幅。因此,在上 月剩餘時間中,歐元兌美元基本在 1.175 與 1.195 之間窄幅波動。 

8 月,英鎊兌美元上升 2.2%。與歐元一樣,英鎊上月開局強勁,英鎊兌美元在 8 月 18 日升至 1 月份以來的最高水平。然而,隨著一系列地緣政治風險和英國脫歐風險成為關注焦點,英鎊未能 守住升幅。尤其是,歐盟首席談判代表巴尼耶(Barnier)表示,英國脫歐「協定在現階段似乎不 太可能達成」。此番言論可能拖累了英鎊。與此同時,英倫銀行(又稱「英格蘭銀行」)維持政 策利率與量化寬鬆計劃不變,但仍強調經濟面臨的風險。 

其他方面:金價上升 

上月初,黃金價格飆升,歷史上首次突破每盎司 2,000 美元。8 月的前 4 個交易日,黃金價格飆 升 4.4%,8 月 6 日創下每盎司 2,064 美元的歷史收盤新高。然而,黃金價格的快速攀升未能持 續,迅速跌至每盎司 2,000 美元下方,並在 8 月 11 日創下七年來最差的單日表現,跌幅 5.7%。 黃金價格 8 月份下跌 0.4%。其他貴金屬方面,白銀價格 8 月份波動很大,但當月上升 15.4%。 

美國:美元持續下跌

美匯指數 8 月份下跌 1.3%。整個 8 月,有關新冠肺炎疫苗及有可能實行進一步封鎖措施的消息 繼續影響著總體市場情緒。此外,美國政府對國家安全的擔憂令中美緊張局勢加劇。可以預見的 是,當兩個超級大國的言論特別強硬時,美匯指數走強,當言論比較緩和時則下跌。然而,在 8 月,市場參與者對潛在刺激方案談判、疫苗消息和病毒傳播的關注,仍遠超過對中美緊張局勢的 關注。 

8 月初,由於普遍樂觀的風險情緒席捲市場,美元處於不利地位,美元兌歐元跌至兩年低點。經 濟數據改善(例如首次申請失業救濟人數下跌和工廠訂單增加)刺激了「逐險」情緒,一定程度 上推動了美匯指數下跌。儘管如此,8 月 7 日,由於美國 7 月非農就業人數高於市場預期的增加 130 萬人,實際增加 180 萬人,美匯指數攀升 0.7%,這可能表明美國的復甦步伐被低估了。整 個 8 月,美國政策制定者繼續談判,試圖通過一項額外的刺激法案。最初,政策制定者之間的談 判似乎註定要失敗,潛在刺激法案的規模也從民主黨最初要求的 3.5 萬億美元逐漸削減,且最終 沒有達成協議,雙方將繼續談判。 

8 月 19 日,美國聯儲局(簡稱「聯儲局」)公佈的會議記錄顯示,聯儲局對經濟的潛在發展前景 仍不樂觀。由於缺乏對收益率曲線控制等更具擴張性政策的支持,美元在會議記錄發佈後上升。 後來,人們的目光轉向在傑克遜霍爾召開的聯儲局政策研討會,且聯儲局主席鮑威爾在 8 月 27 日宣佈,聯儲局將調整貨幣政策框架,尋求實現 2%的長期平均通脹目標。從本質上講,如果此 前通脹率一直低於目標,這一政策調整將使聯儲局能夠容忍通脹維持在 2%的目標之上。消息公 佈後,美匯指數最初出現下跌,但很快扭轉跌勢,當日收盤持平。 

歐元區:疫情還未結束 

歐元兌美元在 8 月上升 1.3%。「逐險」情緒推動歐元走高,8 月上半月歐元兌美元相對持續攀 升。儘管 8 月 7 日歐元兌美元下跌 0.8%,但歐元兌美元在 8 月 18 日創兩年新高。然而,此後歐 元失去上升動力,回吐了之前的一些升幅,在上月剩餘時間裏基本在 1.175 與 1.195 之間窄幅波 動。 

8 月,歐元區公佈的經濟數據繼續較預期強。尤其是,法國 6 月工業產出按月增長 12.7%,而預 期為增長 8.4%。德國和法國第二季度國內生產總值分別下跌 9.7%和 13.8%,德國經濟的跌幅低 於預期的下跌 10.1%,而法國經濟的跌幅符合預期。這些資料表明歐元區的經濟下滑可能沒有預 期嚴重。然而,兩國國內生產總值的下滑仍是有記錄以來最嚴重的。此外,8 月 21 日,歐元區服務業採購經理人指數遠遜於預期,僅為 50.1,而市場預期為 54.5;歐元兌美元當日下跌 0.5%。8 月 27 日,聯儲局在傑克遜霍爾宣佈調整政策框架後,歐元兌美元最初升至 1.19,但隨後迅速回 吐升幅,當日下跌 0.1%。 

在部分歐元區國家,新冠疫情似乎再次抬頭。值得注意的是,隨著病例數開始加速增長,西班牙 和意大利都宣佈關閉夜店,並實施額外的封鎖措施。同樣,英國將法國重新列入「隔離名單」, 令陷入困境的歐洲旅遊業雪上加霜。儘管如此,但許多歐洲國家的領導人宣佈,將不再實施最嚴 厲的封鎖措施。 

英國:第二季度國內生產總值資料為歷史最差 

英鎊 8 月份上升 2.2%。8 月 6 日,英倫銀行的會議波瀾不驚,該行將銀行利率維持在 0.1%,而 且沒有宣佈進一步擴大量化寬鬆計劃的規模。英鎊當日小幅上升 0.2%,這可能得益於英倫銀行 行長貝利(Bailey)的言論,他表示,儘管負利率是「我們政策工具箱的一部分」,但央行目前 還沒有實行負利率的計劃。然而,在 8 月,英鎊匯率似乎受到全球風險情緒和美元總體走勢的推 動,而不是英國本地因素。 

8月英國公佈的經濟數據好壞參半,表明經濟正在從新冠疫情造成的經濟災難中復甦,但要全面 復甦仍有很長的路要走。例如,8月 12日公佈的第二季度國內生產總值資料顯示,經濟比上個季 度下跌 20.4%,跌幅是有記錄以來最嚴重的。好消息是,6月國內生產總值與 5月相比反彈 8.7%。7月就業數據較預期強,按國際勞工組織(ILO)標準統計的失業率仍在 3.9%的歷史低點 附近,而此前的預期是上升至 4.2%。然而,並不是所有的消息都是正面的,就業人數減少 22萬 及失業金申領人數佔比上升至 7.5%就是負面消息。 

在英國脫歐的最後期限日益臨近之際,英鎊仍然無動於衷,似乎不受談判持續缺乏進展的影響。 漁業和「公平競爭環境」等一系列具體問題繼續導致談判陷入僵局。歐盟首席談判代表巴尼耶表 示,最近一輪英國脫歐談判經常讓人感覺「我們是在倒退,而不是在前進」。8 月 21 日,英國脫 歐談判代表弗羅斯特(Frost)表示,談判「幾乎沒有進展」。該言論可能導致英鎊受壓,當日下 跌 0.9%。儘管如此,但雙方仍致力於繼續談判,英國表示其原計劃在 9 月底前達成協議。 

日本:在十國集團貨幣中表現落後——安倍辭職

美元兌日圓上月在 105與 107 之間窄幅波動,走勢相對平穩。值得注意的是,日圓似乎對美國國 債收益率更加敏感。8月 11 日美國國債收益率大幅上升後,日圓兌美元貶值 0.5%。儘管日本第 二季度國內生產總值資料出現有記錄以來最嚴重的下滑,按季下跌 7.8%,但由於美元全線下跌, 8月 17日日圓收復部分失地,日圓兌美元升值 0.6%。日圓最大的單日跌幅發生在 8月 19 日,當 天聯儲局公佈的會議記錄顯示,聯邦公開市場委員會對經濟前景表示悲觀,且美元全線走強。 

聯儲局宣佈調整政策框架後,美元兌日圓進一步攀升 0.5%;然而,在日本首相安倍決定辭職 後,日圓在 8 月 28 日創下該月最大升幅,日圓兌美元上升 1.1%。整個 8 月,日圓兌美元下跌 0.1%,表現遜於其他十國集團貨幣。 

中國:緊張局勢加劇無法阻止人民幣升值 

儘管中美緊張局勢加劇和言論日益強硬,但在岸人民幣兌美元 8 月份仍上升 1.8%。可以預見的 是,當緊張局勢最嚴重時,在岸人民幣會下跌,而當出現積極的貿易消息時,在岸人民幣會走 強。例如,美國總統特朗普在 8 月 6 日簽署行政命令後,美元兌在岸人民幣升值 0.2%。相反, 當白宮顧問納瓦羅(Navarro)在 8 月 17 日表示「第一階段」協議仍然「處在正軌上」時,在岸 人民幣兌美元當日升值 0.3%,可能正是因為受到了該言論的刺激。 

隨著中美在貿易問題上的言論有所緩和,在岸人民幣走強的故事在 8 月下半月繼續上演。同樣, 持續的「逐險」情緒刺激全球股票市場升至歷史新高,這可能推動了人民幣上升。中美在其他領 域的緊張局勢加劇也未能阻止人民幣進一步升值。在聯儲局 8 月 27 日宣佈調整政策框架後,美 元兌在岸人民幣升值 0.1%,但此後在岸人民幣兌美元升值,創下 7 個月新高。

加拿大:加元攀升

加元的表現是十國集團貨幣第三好,當月兌美元上升 2.8%。這是在美元下跌和油價上升的背景下 發生的。8月 4日,加元錄得單日最大升幅,兌美元上升 0.5%,當日西德州中質原油價格上升 1.7%。經濟數據方面,加拿大公佈的 6月國內生產總值數據顯示,經濟按月增長 6.5%,顯著高於 增長 5.6%的預期。儘管如此,但加拿大國內生產總值按年仍下跌 7.8%。

澳洲:市場情緒積極,澳元走強

受市場普遍樂觀情緒以及維多利亞州此前疫情熱點地區每日新冠肺炎病例數下跌的推動,澳元兌 美元上月上升 3.3%。8 月 4 日,澳洲儲備銀行的會議對市場基本上沒有產生影響,儘管會議確實 宣佈恢復購買政府債券,且澳洲儲備銀行行長菲力浦·洛威(Philip Lowe)表示「如有必要將進一 步購買」。由於貴金屬和其他大宗商品上升,推動澳元走高,澳元兌美元當日上升 0.5%。 此 後,澳元跟隨「逐險避險」情緒振盪,通常在情緒積極時上升,在情緒變壞時下跌。

紐西蘭:鴿派央行  

8月,紐西蘭元兌美元上升 1.6%。與塔斯曼海對岸的鄰國不同,紐西蘭儲備銀行要比澳洲儲備銀 行更為鴿派。8月 12日,紐西蘭儲備銀行宣佈將其大規模資產購買計劃增加 400億紐西蘭元—— 將其能夠購買的最大債券數量提高至 1,000億紐西蘭元。這令市場感到意外,儘管美元全線下跌, 但紐西蘭元當日收盤持平。此外,奧克蘭時隔 102天出現本土病例之後,重新實施封鎖措施,這 可能導致紐西蘭元面臨更大壓力,因為該地區的經濟活動再次受到威脅。在上月最後幾天,由於聯 儲局調整政策框架令美元全線受壓,紐西蘭元收復了部分失地,8月小幅收升。儘管如此,紐西蘭 元在 8月的表現仍遜於十國集團的很多逐險貨幣。

挪威和瑞典:北歐貨幣上升

挪威克朗兌美元 8 月份上升 4.2%,是十國集團中表現最好的貨幣。作為「逐險」貨幣,挪威克 朗兌美元在 8 月出現上升,這可能也受益於布倫特原油價格 8 月上升 4.6%。8 月 5 日,挪威克朗 取得單日最好表現,兌美元上升 1.5%,這可能受布倫特原油價格當日上升 2%所推動。8 月 20 日,挪威銀行將其關鍵利率維持在 0%不變,行長奧爾森(Olsen)表示利率將在「一段時間」內 維持在這一水平。然而,挪威銀行的預測仍表明未來幾年可能加息,這一預測比許多其他央行都 更鷹派。由於對歐洲整體經濟增長的擔憂抑制了挪威克朗的升幅,挪威克朗兌美元當日僅上升 0.1%。經濟數據方面,挪威第二季度國內生產總值按季下跌 6.3%,明顯好於歐洲其他國家,挪 威克朗兌美元當日上升 0.5%。 

8 月,瑞典克朗兌美元上升 1.5%。整個 8 月,瑞典克朗匯率似乎一直受到全球風險情緒變化,而 非瑞典自身因素推動,因此波動比較劇烈。瑞典克朗 8 月 28 日取得最佳單日表現,當時美元全 線下跌,且樂觀風險情緒帶動瑞典克朗等「逐險」貨幣表現出眾。此外,第二季度國內生產總值 按季下跌 8.3%,略好於預期的下跌 8.6%,這可能有助於進一步提升對瑞典克朗的樂觀情緒。

石油:繼續回升

8 月,隨著全球經濟重新開放,油價繼續攀升,西德州中質原油價格當月上升 5.8%。對經濟復甦 步伐的預期改善,以及對供給的擔憂持續緩和,推動了油價上升。此外,每日價格波動下跌,8 月 12 日的價格變動最大,當日油價上升 2.5%。儘管原油產品庫存仍處於高位,但全球原油庫存 在 8 月呈現下跌趨勢,這是基本面偏緊的跡象。8 月下半月,由於颶風蘿拉導致墨西哥灣的大部 分生產設施被關閉,油價繼續上升,西德州中質原油價格 8 月 25 日上升 1.7%。然而,與新冠疫 情有關的需求端擔憂以及對產能將迅速恢復的預期,限制了油價的升幅

貴金屬:短暫突破每盎司 2,000 美元

8 月黃金價格波動較大,收跌 0.4%。儘管如此,上月初黃金價格強勢上升,8 月 6 日黃金價格攀 升至每盎司 2,000 美元以上,創下每盎司 2,063.54 美元的歷史新高。然而,此後黃金波動大幅加 劇,由於有關俄羅斯可能推出疫苗的消息和經濟數據較預期強,促使市場參與者重新評估潛在的 經濟復甦步伐,8 月 11 日黃金價格下跌 5.7%(7 年來最大跌幅)。同樣,美國國債收益率上升,降低了投資者持有黃金而非現金的動力,並可能令黃金價格進一步下跌。在價格暴跌之後, 黃金收復了之前的部分升幅,但未能回升到每盎司 2,000 美元以上。聯儲局主席鮑威爾 8 月 27 日在傑克遜霍爾發表講話,表示將採取平均通脹目標制。此後,黃金先出現上升,但很快回吐升 幅,當日下跌 1.3%。 

儘管由於中美緊張局勢加劇、資金持續流入黃金交易所交易基金(ETF)以及美元下跌,黃金價 格已從歷史新高回落,但黃金價格幾乎沒有大幅下跌的跡象,儘管升勢減弱,年初至今仍上升約 30%。白銀價格也出現類似波動,8 月 11 日下跌 14.9%,為 2008 年以來最大跌幅。然而,8 月 白銀價格仍上升 15.4%。 

 *本報告使用彭博資訊的價格數據。

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