外汇市场焦点 2021年12月 | 文章 – 汇丰机汇

美联储转鹰,英格兰银行加息,中国降准降息
财务  ·    ·  23 mins read

  • 美联储12月“点阵图”暗示2022年将加息3次,每次加息25个基点
  • 英格兰银行出人意料地将基准利率上调15个基点至0.25%
  • 中国人民银行全面下调存款准备金率0.5%;中国1年期贷款市场报价利率下降5个基点至3.8%

摘要——美联储为2022年做好准备

美元指数(DXY)在[1]12月下跌0.3%,但2021年收涨6.4%至95.67。12月3日,美国11月非农就业人数增加21万人,远低于市场预期的55万人。与此同时,失业率下降至4.2%,好于市场预期。但美元反应平淡。美国11月消费价格指数较一年前飙升6.8%,增速为近40年来最快,随后美元小幅下跌。然而,美联储转向鹰派,在12月15日的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上宣布将缩减资产购买(简称“缩购”)规模翻倍至每月300亿美元,而且12月“点阵图”(即利率预测,但这些预测不是政策承诺,而是反映政策制定者的个人观点)暗示,2022年美联储或将加息3次,每次加息25个基点,这提振了美元。临近月底时,美联储理事克里斯托弗·沃勒发表鹰派言论,表示最早可能在3月首次加息,刺激美元走高。

整个12月欧元在1.1220与1.1390之间窄幅波动。尽管如此,在欧洲央行和美联储的货币政策动态及整体风险偏好变化的推动下,欧元的日内波动较大。12月16日,欧洲央行出人意料地表现出略微鹰派的立场,宣布在最终结束紧急抗疫购债计划[2]时,只会把资产购买计划的购买规模提高[3]至每月约400亿欧元。欧元兑美元当日涨至1.1360,但在临近月底时,随着风险偏好回升,欧元兑美元逐渐走强。 

相比之下,12月英镑兑美元上涨1.8%,这得益于英格兰银行在数据显示英国11月整体消费价格指数较一年前上升5.1%,创下十年来最高水平后,出人意料地转向鹰派,于12月16日将基准利率上调15个基点。尽管第三季国内生产总值增速向下修正,令人失望(按季增速从1.3%向下修正至1.1%),但随着对疫情的担忧有所减弱,以及英国政府排除在假期期间采取进一步限制措施的可能性,临近月底时市场情绪有所改善,提振了英镑。

其他方面:布伦特油价反弹,土耳其里拉暴跌

即使有关奥密克戎广泛传播的消息拖累石油需求前景,油价仍在12月上涨10.2%,收复了11月的部分失地。但布伦特原油价格在2021年收涨50.2%,为2009年以来最大年度涨幅。同样,黄金价格继11月下跌之后在12月也小幅上涨了3.1%。对奥密克戎变种的担忧、地缘政治风险及美元全面走软支撑了黄金价格,但相对坚挺的美债收益率令涨幅受限。随着土耳其央行进一步降息,土耳其里拉面临极大的贬值压力。12月20日,美元兑土耳其里拉从月初略低于13.0的水平升至18.0上方的高点后回落。

[1] 本报告使用彭博资讯的价格数据。
[2] 紧急抗疫购债计划(PEPP)是一项针对私人和公共部门证券的临时资产购买计划,是2020年3月启动的一项非标准货币政策措施,旨在应对新冠肺炎疫情给货币政策传导机制带来的严重风险和提振欧元区经济前景。
[3] 资产购买计划(APP)是非标准化货币政策措施的一部分,也包括有针对性的长期再融资操作,并于2014年年中实施,旨在支持货币政策传导机制和提供必要的宽松政策,以确保价格稳定。

美国:波动不大

在去年12月至年底期间,美元指数总体处于横盘态势,2021年全年上涨6.4%至95.67。12月3日,在美国参议院通过临时开支法案后,美国再次避免了政府关门。这项法案将为政府提供临时资金至2022年2月18日。与此同时,美国11月非农就业人数增加21万人,预期为55万人。 但失业率好于预期,从10月的4.6%下降至11月的4.2%。尽管有大量消息传出,但美元指数仍反应平淡,当日几乎收平。

此后美元继续小幅走高,直到12月8日回落0.5%,当日欧洲收益率攀升引发欧元空头回补。由于市场可能在等待12月15日的联邦公开市场委员会会议,汇率走势的波动仍然较大。12月10日公布的数据显示,美国11月消费价格指数较一年前上涨6.8%,同比增速为近40年来最快。然而,由于消费价格指数数据符合预期,美国2年期国债收益率有所下降。美元指数下跌0.2%,美股上涨。

12月15日,美联储宣布将从1月中旬开始将缩购规模翻倍至每月300亿美元,并放弃了有关通胀是“暂时性”的表述。根据最新缩购节奏,资产购买计划有望在今年3月前结束,而不是最初计划的今年年中前。最新“点阵图”也显示,联邦公开市场委员会预计将在2022年加息3次,每次加息25个基点,而9月“点阵图”暗示加息一次。根据最新“点阵图”预测,政策利率将在2022年达到0.875%,在2023年前达到1.625%。美元指数上涨0.4%,挑战年内高点,但在美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)表示美国经济能够“应对”奥密克戎变种后,美股反弹,美元指数回吐涨幅。

次日,有消息称美国以滥用生物技术监视为由对几家中国实体实施制裁,引发了避险情绪,此后美债收益率下降,美元指数当日下跌0.5%。然而,在美联储理事克里斯托弗·沃勒表示美联储可能在3月首次加息之后,美元指数次日迅速收复失地,上涨0.5%。此后,美元指数在临近2021年底时稳定在95.4与96.8之间。

欧元区:海市蜃楼

欧元在12月窄幅波动,当月兑美元仅收涨0.3%。在整个12月,由于欧元受到一系列因素的推动,比如欧洲央行和美联储的货币政策举措及总体风险环境,欧元兑美元基本上保持在1.1220与1.1360之间,尽管这1.2%的窄幅波动区间掩盖了大量的日内波动。

欧元兑美元月初处于1.1360左右的高点,但由于德国10月零售销售数据远不及预期(按年下降4.1%,预期为下降1.7%),且欧元区采购经理人指数相较于初值全面走软,欧元兑美元在12月第一周下跌。美国非农就业数据弱于预期,欧元获得短暂喘息,美元走软,但欧元兑美元的下跌趋势未变,12月7日下跌至1.1228。然而,欧元次日大幅反弹,该货币对回升至1.13上方,这一上涨似乎与欧元空头回补有关,当日几乎没有明显的消息或数据刺激欧元走强。

随后,欧元再次走软,12月10日公布的美国消费价格指数创下40年来新高,导致欧元在12月15日美联储会议和12月16日欧洲央行会议前下跌。市场最初对美联储鹰派立场作出反应,欧元兑美元跌至月内低点1.1222。尽管下跌持续时间不长,但由于美联储主席杰罗姆·鲍威尔有关经济的言论引发的积极情绪,盖过了美联储加快缩购和预期加息步伐的影响,欧元兑美元当日收于接近1.13的水平。次日,欧洲央行也出人意料地表现出略微鹰派的立场,宣布在临时紧急抗疫购债计划结束时,只会把资产购买计划的购买规模提高至每月约400亿欧元。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)也指出通胀上行风险。这推动欧元兑美元升至1.1360。然而,在美联储理事克里斯托弗·沃勒表示美联储可能在3月首次加息后,欧元回吐全部涨幅,回落至1.1240。与此同时,欧洲央行一直认为,2022年加息的可能性仍然不大。

此后,随着市场的风险偏好回升,对奥密克戎变种严重程度的担忧开始消退,欧元在临近月底时逐渐走强。这导致美元走软,并在一定程度上支撑欧元。

英国:英格兰银行令市场感到意外

12月,英镑兑美元上涨1.8%,为十国集团中当月表现第三好的货币。英格兰银行于12月16日意外加息15个基点,支撑了英镑。由于对新冠病毒奥密克戎变种严重程度的担忧消散,以及英国政府排除在假期期间实施任何进一步限制措施的可能性,全球风险情绪在月底全面回升,这提振了英镑。

由于美元走强,以及对新冠肺炎在英国迅速传播的担忧升温,英镑月初基本上处于守势。在经济数据方面,12月1日和12月3日发布的英国11月采购经理人指数都小幅向下修正,而12月10日发布的10月国内生产总值和工业查出数据都逊于预期。然而,由于在英格兰银行12月会议前公布的数据较为强劲,英镑此后开始走强。分别于12月14日和15日公布的英国10月就业数据和11月消费价格指数表明英格兰银行可能需要收紧货币政策。英国11月整体消费价格指数较一年前飙升5.1%,为十年来最高水平,且11月核心通胀也达到4.0%,为近30年来的最高水平。

12月16日,英格兰银行将基准利率上调15个基点至0.25%,出乎市场意料。意外加息推动英镑兑美元从1.3260附近飙升至1.3375左右。然而,尽管英格兰银行首席经济学家皮尔在12月17日发表评论称,其对通胀数据感到不安且未来可能会有更多加息,但英镑并没能保持这种强势。由于美元全面走强以及新冠肺炎病例数持续攀升引发避险情绪,英镑兑美元再次跌破1.32,随后在12月晚些时候有所反弹。尽管12月20日发布的数据显示,英国第三季国内生产总值增速向下修正(按季增速从1.3%向下修正至1.1%),令人失望,但英镑受益于以下两个因素:奥密克戎变种的毒性明显较小,推动市场信心回升;此外,英国政府决定在圣诞节期间不实施进一步的限制措施。这使英镑兑美元在12月23日再次上破1.34,并在这个水平附近盘整,之后随着美元指数走低,在上月最后几天向1.35逼近。

日本:再次表现不佳

12月,日元是十国集团中表现最差的货币,兑美元下跌了1.7%。12月,美元兑日元缓慢而稳定地走高,整体走势主要受风险偏好和美元全面走强推动。12月初,由于对新冠肺炎的担忧和对一些中国公司可能会从美国退市的担忧令风险情绪下降,避险买盘推动日元小幅上涨。然而,在12月6日发布的数据显示奥密克戎变种并未导致住院人数激增之后,对新冠肺炎的担忧有所缓解,日元兑美元下跌0.6%。 

临近12月底,风险偏好改善、美债收益率上升及美股上涨令日元承压。美元兑日元在12月21日上破114,且日元相对于十国集团中大宗商品货币的跌幅更大。与此同时,国内数据反映出更乐观的经济前景。10月核心机械订单较9月增长3.8%,高于预期的1.8%,且11月工业产出较10月激增7.2%,高于预期的4.8%。

中国:回到2018年

12月,在岸人民币兑美元曾升至三年高点,但该月最终仅收涨0.1%。12月8日,在岸人民币兑美元上涨0.3%,次日接近2018年5月的高点。在岸人民币的上涨得益于疫情担忧消退带来乐观的风险情绪,以及在中国人民银行于12月6日宣布决定于12月15日全面下调银行存款准备金率0.5%后,对中国经济增长前景的乐观情绪得到提振。

然而,中国人民银行于12月9日将中间价设定在低于预期的水平,并对银行实施外汇措施,表明其对在岸人民币的升值感到不安。根据中国人民银行的公告,自2021年12月15日起,金融机构外汇存款准备金率由现行的7%提高到9%。在中间价回升至6.37上方后,美元兑在岸人民币上涨0.5%。

在上月余下时间里,美元兑在岸人民币大多交投于6.37左右,尽管在12月17日美元全面走强之际,美元兑在岸人民币一度攀升至6.38上方。根据中国人民银行12月20日发布的声明,该日中国1年期贷款市场报价利率从11月的3.85%下降至3.80%,为2020年4月以来的首次下降。5年期贷款市场报价利率(个人住房贷款的参考利率)维持在4.65%。

然而,由于月底现金需求激增,12月31日中国隔夜回购利率(即隔夜借款成本)上升83个基点,推动在岸人民币升至三年高点,美元兑在岸人民币一度触及6.34,随后在岸人民币回吐部分涨幅,在2021年兑美元收涨2.6%。

在国内数据方面,中国11月出厂价格涨幅从26年高点回落,生产价格指数较一年前上涨12.9%,高于市场预期的上涨12.1%。消费价格指数增速加快,上涨2.3%,为2020年8月以来的最快增速。早期迹象显示,价格压力已开始减弱,且如果这一趋势继续提振市场对中国经济增长前景的信心,中国人民银行可能会有更大空间出台进一步刺激措施。由于假期前外部需求飙升,11月出口较一年前增长22%,而进口较一年前增长32%,均超出预期。

加拿大:2021年加元兑美元表现最佳

12月,加元兑美元仅上涨1.1%,但2021年全年跑赢其他十国集团货币。加元是唯一相对全面走强的美元实现上涨的货币,2021年收涨0.7%。12月6日,由于油价走高,加元兑美元上涨0.7%。次日,随着疫情担忧消退,风险偏好出现回升,这提振了大宗商品价格,令加元进一步攀升0.9%。鉴于11月失业率接近约6%的疫情前水平,而11月通胀按年增速达到4.7%的二十年高点,市场预计2022年3月前至少会有一次加息。

然而,加拿大银行在12月8日的会议上反对市场预期,重申在2022年“中间两个季度”之前不会加息。加拿大银行将政策利率维持在0.25%,符合预期,并强调劳动力市场走强,同时对通胀持续走高的担忧提振了对即将加息的预期。美元兑加元当日几乎没有波动。加拿大银行于12月13日延长了其灵活的通胀锚定框架,这表明该央行将更加重视就业,并可能在短期内鼓励市场对政策收紧保持耐心。临近12月底,全球风险偏好的全面回升和油价回升支撑了加元,美元兑加元下跌,到2021年底为1.2637。

新西兰和澳大利亚:澳元再次领先 

12月新西兰元兑美元基本持平。12月3日,美国6个州确认发现奥密克戎变种病例,引发对该变种广泛传播的避险情绪。与此同时,由于封锁措施的影响,新西兰11月商业和消费者信心进一步下降。新西兰元兑美元当日下跌1.0%,为12月最差单日表现。但由于初步数据表明奥密克戎感染病例的症状相对较轻,市场的担忧得到缓解,风险偏好在12月7日出现180度大转弯。新西兰元兑美元上涨0.6%,与十国集团中的其他“逐险”货币一起上涨。12月15日,新西兰第三季国内生产总值数据并没有市场担忧的那么糟糕,仅下降0.3%,而彭博资讯调查的经济学家预计下降1.4%。然而,12月晚些时候发布的一些信心数据显示,当地信心有所下降。12月下半月,新西兰元剧烈波动,原因是美联储会议召开之后美元走强及大宗商品价格走软令风险情绪承压,但市场对奥密克戎变种严重程度的担忧有所减弱。

12月澳元开局不利,美国2年期国债收益率上升及全球股市走软令澳元在12月3日下跌1.5%,至一年低点0.699,短暂跌破关键支持位0.70之后收复部分失地。12月7日,澳大利亚储备银行维持利率不变,并将其量化宽松计划规模维持在每周40亿澳元至2022年2月中旬,符合预期。在澳大利亚储备银行行长洛伊表示奥密克戎变种预计不会“破坏经济复苏”后,澳大利亚债券收益率上升,推动澳元兑美元上涨0.4%。在美元全面走软之际,澳元兑美元上涨1.0%,次日进一步攀升0.7%。在12月16日公布11月就业人数增加36.6万人,超过预测的20万人后,澳元兑美元最初跟随澳大利亚3年期国债收益率上涨,但随后在美联储理事沃勒表示3月可能加息后,美元全面走强,澳元兑美元回吐涨幅。然而,澳元的表现在十国集团中排第二,兑美元上涨了1.9%。

挪威和瑞典:走势相反

12月,瑞典克朗的表现在十国集团中排倒数第二,当月下跌0.3%。整个12月,瑞典克朗剧烈波动,欧元兑瑞典克朗跟随风险偏好和美元整体走势,在10.20与10.35之间波动,当月收于接近2021年高点的水平。由于对奥密克戎变种的担忧加剧,瑞典克朗也未能免受月初风险偏好下降的影响,12月3日兑美元下跌1.0%。12月15日,在美股反弹导致美元回吐美联储会议后的涨幅后,美元全面走软,令瑞典克朗收复部分失地,兑美元上涨0.7%。然而,在美联储理事沃勒暗示3月加息后,美元在12月17日开始走高,因此瑞典克朗的上涨只是昙花一现。临近月底时,随着疫情危机缓解,总体风险情绪开始回升,美元全面走软,提振了瑞典克朗。11月消费价格指数继续加速上涨,从10月的2.8%上升至3.3%,超出预期。11月零售销售数据也有所改善,在10月增长0.4%后,按月增长0.9%。 

相比之下,12月,挪威克朗是十国集团中表现最好的货币,兑美元和欧元分别上涨了2.4%和2.2%。由于逐险情绪席卷整个市场及石油价格在11月底急跌后反弹,挪威克朗在12月6日至12月8日这三天里大幅回升,兑美元上涨3.4%。然而,美元在12月9日全面走强,令挪威克朗下跌1.2%。由于美债收益率上升,而股市和大宗商品价格走软,挪威克朗回吐部分涨幅。临近月底时,由于对奥密克戎变种的担忧缓解令风险情绪回升,提振了大宗商品价格和全球股市,挪威克朗兑美元继续上涨。在国内方面,11月整体消费价格指数涨幅较一年前飙升至5.1%,超过预期的4.6%,而12月失业率为2.2%,符合预测。挪威银行也将存款利率上调25个基点至0.50%,符合普遍预期。然而,挪威银行对未来加息路径的预期保持不变,令挪威克朗更难因货币政策预期转变而上涨。

土耳其:暴跌至历史新低

美元兑土耳其里拉在12月下跌1.3%,但这个月度跌幅掩盖了土耳其里拉的波动。12月上半月,美元兑土耳其里拉相当稳定,基本上在略低于14.00的水平盘整。然而,在12月14日至20日期间,美元兑土耳其里拉上涨33.0%,升至18.36的高点。这一走势在很大程度上是由宽松货币政策推动,因为土耳其央行在国内通胀仍然高企且市场预期美联储将加快收紧政策的背景下降息。12月20日,当美元兑土耳其里拉达到18.36时,土耳其里拉汇率创下历史新低,次日收复失地并急剧走强,美元兑土耳其里拉从18.0上方迅速跌破12.0。在此之前,政府宣布推出与外币挂钩的土耳其里拉存款产品,这些存款可以免受土耳其里拉大幅贬值的影响。土耳其财政部表示,如果美元兑土耳其里拉上涨百分比超过土耳其里拉存款所支付的利率,将为储户提供补偿。在随后几天里,土耳其里拉继续走强,美元兑土耳其里拉回落至12.0下方,2021年收于13.304。 

石油:布伦特油价快速上涨

随着油价反弹10.2美元,布伦特原油在去年12月成功收复此前一个月的部分失地。12月6日,在报告显示症状比预期温和之后,对奥密克戎变种引发的需求担忧有所缓解,油价上涨4.6%。在美伊谈判陷入僵局后,伊朗石油出口增长前景减弱,进一步提振了原油价格。次日,由于疫情担忧缓解及中国人民银行意外降准提振了风险偏好,油价继续上涨,进一步攀升3.2%。此后,油价基本处于盘整态势,12月17日回落2%,跌破每桶74美元。油价回落的原因在于,市场日益担忧奥密克戎变种(例如,英国每日新增病例数达到创纪录水平),以及在本周早些时候美联储保持鹰派立场及英格兰银行意外加息后,货币政策收紧对石油需求前景的影响。12月20日,原油价格进一步大跌,奥密克戎变种迅速蔓延导致一些国家实施新的封锁和旅行限制措施,这加剧了需求担忧。然而,临近12月底时,美国原油库存下降推动油价回升至每桶78美元上方,同时美国新房销售和消费者信心数据强于预期,缓解了对疫情的担忧。

黄金:上涨空间有限

12月,黄金价格小幅走高,收复了11月的部分失地。月初黄金价格为每盎司1,771美元,12月收涨3.1%,达到约每盎司1,829美元。美元小幅走软提振了黄金价格,但相对坚挺的美债收益率限制了黄金的涨幅。美国11月消费价格数据显示,物价以1982年以来最快的按年增速上涨,引发通胀担忧,推动黄金价格上涨。联邦公开市场委员会的立场比较鹰派,包括缩购规模翻倍至每月300亿美元及加息预期升温(“点阵图”),但黄金并未走软,因为这在很大程度上已在市场的预料之中。对奥密克戎变种的担忧提振了“避风港”需求,为黄金价格提供额外的支撑。实物需求,尤其是来自印度及(在较小程度上)中国的实物需求也有所回升,并补充了西方市场通常较强劲的零售金币和小型金条需求。地缘政治风险,包括在乌克兰危机和中美关系,也间接支撑了黄金。然而,机构需求仍然特别疲软,从资金持续流出黄金交易所交易基金(ETF)就可以看出。临近2021年底时,交易量明显下降,价格波动上升,黄金价格涨至每盎司1,829美元。

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