外匯市場焦點2021 年2 月 | 文章 – 滙豐機滙
二月大事回顧
上月大事回顧
- 美元走強，但由於「逐險避險」情緒的主導地位有所減弱，本月數據喜憂參半
- 美國10 年期國債收益率上升，引發外匯市場來回波動
- 美國聯儲局主席鮑威爾表示，聯儲局距離實現充分就業目標「還有很長的路要走」
摘要——風險與利率
美元指數2 月收盤輕微走強，上升0.3%*，原因是當前「逐險避險」情緒的主導地位減弱以及美國10 年期國債收益率上升引發外匯市場來回波動。美元指數（DXY）本月開局強勁，前四個交易日上升超過1%；由於標準普爾500 指數同期上升4%，這表明不再是純粹的「逐險避險」驅動。然而，在2 月5 日令人失望的美國非農就業報告發佈後，美元指數回吐漲幅，下跌0.6%，隨後幾天進一步下跌，完全抵消了先前的升幅。2 月17 日，美國10 年期國債收益率飆升，導致美元暫時上升，國債收益率上升一直持續到月末，繼續推動美元上升。然而，從整個月來看，逐險避險情緒並沒有那麼容易受到阻礙，且隨著股市在月底回吐部分升幅，美元指數有所回升，本月收漲。
2 月歐元兌美元收跌0.5%，雖然最終結果不錯，但本月走勢依然兇險：由於美國國債收益率推動美元上升，歐元兌美元一度跌破1.20。歐洲的疫苗推廣相對較緩慢，這也可能對投資者情緒造成壓力，但隨著疫苗接種計劃的推進，或可舒緩這種擔憂。2 月5 日歐元兌美元上升0.7%，此後沒有再下探低點，但月底美國國債收益率上升和股市下跌導致的大量拋售推動了新一輪拋售潮，歐元本月收跌。
2 月英鎊表現出眾，兌美元上升1.6%，因為積極的風險情緒以及對英國疫苗推廣的日益樂觀的情緒可能支持了英鎊升勢。事實上，2 月英鎊兌美元僅在6 個交易日下跌，呈現出持續升值的趨勢。英倫銀行的言論可能也為英鎊提供了支持，行長貝利（Andrew Bailey）表示不會立即實行負利率，從而降低了進一步減息和寬鬆政策的預期。英鎊兌美元自2018 年4 月以來首次上破1.40，但本月最後兩天避險情緒的回歸促使英鎊回落至1.39。
其他方面：德州的極端嚴寒天氣推動油價上升
由於市場供應緊張，2 月油價飆升，布蘭特原油價格上升18.3%。本月中旬，德州和美國大部分地區的極端嚴寒天氣導致大量工廠停產。儘管本月晚些時候恢復了生產，原油價格仍繼續上升，布蘭特原油和西德州中質（WTI）原油價格分別達到每桶66 美元和每桶62 美元，為2020 年1月以來的最高水平。
美國：國債收益率飆升引發美元地位危機
2 月美元指數（DXY）輕微上升0.3%。然而，這種相對平淡的表現並沒有反映出市場在2 月的真實波動。在本月的前幾個交易日和最後幾天，美元隨美國國債收益率一起攀升。2 月1 日，美元指數上升0.4%，同時標準普爾500 指數上升1.6%，這是逐險避險情緒在外匯市場的主導地位減弱的早期跡象。儘管本月開局強勁，但美元很快就回吐了這些升幅，2 月5 日因為就業數據弱於預期而下跌0.5%，2 月9 日又進一步下跌0.5%。本月中旬美國國債收益率上升推動美元暫時上升，在發佈喜人的社會消費品零售總額數據後，2 月17 日美元指數上升0.5%。隨著股市恢復信心，美元再度面臨拋售壓力，但隨著美國國債收益率在2 月24 日至25 日迅速攀升，這種情況再次被逆轉，直至月底。
2 月經濟數據喜憂參半。2 月5 日，非農就業數據低於預期，1 月就業人數增加4.9 萬人，遠低於市場共識預期的10.5 萬人。儘管如此，但失業率從前一個月的6.7%下跌至6.3%，美元指數當日下跌0.5%。2 月17 日公佈的社會消費品零售總額數據更為樂觀，1 月份較前一個月增長5.3%，為6 月以來最快月度增長。
隨著美國長期國債收益率不斷上升，市場在2 月密切關注美國聯儲局的動向。2 月17 日，聯邦公開市場委員會會議記錄顯示，聯儲局官員認為目前的購債步伐將持續「一段時間」。隨後，在2月23 日和24 日，聯儲局主席鮑威爾在向國會提交的報告中作證。儘管他表示經濟前景將在今年晚些時候有所改善，但他繼續強調，聯儲局距離實現充分就業目標「還有很長的路要走」。他指出，與去年同期相比，就業人數減少了1,000 萬人。這似乎沒有抑制美國國債收益率上升，在2月24 日至25 日大幅飆升。
美國總統拜登也推進了1.9 萬億美元的經濟刺激計劃。2 月11 日，眾議院議長佩洛西（Nancy Pelosi）表示，無論兩黨是否達成協議，她都希望刺激計劃在本月底之前獲得通過。2 月底，眾議院確實通過了該法案，將焦點轉移到了參議院。美國迅速推廣疫苗，截至本月底，平均每天接種170 萬劑疫苗（彭博資訊，2 月28 日）。
歐元區：2 月歐元下跌
歐元兌美元2 月收跌0.5%。然而，這種相對良好的波動掩蓋了背後的走勢。本月伊始，歐元處於不利地位，2 月1 日下跌0.6%，然後在接下來的幾個交易日進一步下跌，對美元跌破1.20，為2020 年11 月以來的首次。這種波動可能部分由於美國國債收益率上升，以及歐洲疫苗推廣相對較緩慢，可能引發對歐洲經濟復甦步伐的擔憂。
但隨著逐險貨幣表現出眾，歐元在2 月5 日迅速收復失地，對美元上升0.7%。2 月9 日，歐元進一步上升0.6%。此後，歐元相對呈現橫盤的態勢，在本月中旬暫時下跌，但隨後像許多十國集團貨幣一樣反彈。在2 月的最後幾天，歐元兌美元再次上升，並回升至1.22 上方，儘管一些歐洲央行成員，如行長拉加德和萊恩（Philip Lane）表示，該央行正在「密切關注」長期債券收益率。
歐洲經濟數據顯示，封鎖繼續對歐洲經濟造成壓力。2 月1 日發佈的德國社會消費品零售總額數據顯示去年12 月下跌9.6%，為有記錄以來的最差數據。同樣，法國工業增加值數據顯示去年12月下跌0.8%，這表明疫情引發的封鎖不僅僅對消費者造成影響。儘管如此，歐元區第四季國內生產總值先期數據僅下跌0.7%，低於市場共識預期的下跌0.9%，這或許表明封鎖對整個歐洲大陸的經濟影響沒有預期的那麼嚴重。到本月底，歐洲疫苗推廣步伐確實顯著加快，但這並沒有阻止歐元兌美元大幅下跌，2 月26 日歐元兌美元下跌0.9%，為本月最差單日表現。
英國：從1.40 開始上升？
2 月，英鎊兌美元上升1.6%，成為當月表現突出的十國集團貨幣——自2018 年4 月以來，英鎊兌美元首次短暫突破1.40。與其他十國集團貨幣不同，英鎊基本上整個月都在持續上升。但英鎊在最後兩天確實受到一些拋售壓力，因為美國國債收益率飆升，市場情緒變得更加負面，導致英鎊在2 月25 日創下最差單日表現，對美元下跌0.9%。英鎊走高可能在一定程度上與英國快速推廣疫苗以及經濟活動迅速回歸「正常」水平的希望有關。截至本月底，英國每100 人接種了31劑疫苗（彭博資訊，2 月28 日），遠遠領先於許多其他國家/地區，尤其是疫苗推廣依然緩慢的歐元區。
然而，整個月的經濟數據總體上相對較差。例如，1 月社會消費品零售總額較前一個月下跌8.2%，而市場共識預期為下跌3%，原因是全國封鎖導致經濟體中的消費減少。失業率也升至5.1%，為五年來最高水平。2 月25 日，英國政府宣佈，2 月初英國20%的勞動力參與強制休假計劃*，半數企業臨時關閉。此後英鎊確實大幅下跌，但這更多是由於美國國債收益率上升，而不是直接與對英國數據的擔憂有關。
2 月4 日，英倫銀行將利率維持在0.1%，並維持量化寬鬆計劃不變。英倫銀行行長貝利表示，該央行仍在為實施負利率做好準備，但市場不應從準備工作中解讀有關未來利率政策的任何訊號。英鎊兌美元當日上升0.2%，鑒於美元在市場上全盤走強，這一漲幅尤為顯著。本月晚些時候，由於英倫銀行貨幣政策委員會委員桑德斯（Michael Saunders）表示，進一步減息的空間有限，英鎊在2 月18 日創下最佳單日表現，對美元上升0.9%。2 月24 日，英倫銀行行長貝利（Andrew Bailey）表示，疫情對英國經濟的影響有限，儘管英倫銀行貨幣政策委員會的其他委員，如哈斯克爾（Jonathan Haskel）發表了負面評論，但英鎊當日上升了0.2%。英鎊在整個2月的強勁上升意味著英鎊是2021 年迄今為止表現最好的十國集團貨幣，對美元上升了4.1%。
日本：美國國債收益率上升打壓日圓
2 月，隨著美國國債收益率上升，日圓兌美元下跌1.7%。因此，日圓本月開局不利，在前四個交易日出現下跌，2 月4 日由於美元普遍走強，對美元下跌0.5%。2 月9 日，由於美元走軟，日圓確實收復部分失地，對美元上升0.6%。然而，到本月末，美國國債收益率飆升進一步拖累了日圓。2 月16 日，由於美國10 年期國債收益率上升超過10 個基點，日圓創下最差單日表現，對美元下跌0.6%。美元在幾天時間內廣泛走軟，令日圓收復部分失地，但美國長期國債收益率再次上揚，一年多來首次升至1.60%以上，導致日圓進一步下跌，美元兌日圓自10 月以來首次升破106。
國內方面，2 月14 日公佈的第四季國內生產總值數據顯示按月增長3%，好於市場共識預期的2.4%。1 月，工業增加值較前一個月增長4.2%，社會消費品零售總額數據也超過預期，較前一個月下跌0.5%。儘管經濟數據意外上行，但與去年同期相比，經濟形勢仍然相對較差，工業增加值和社會消費品零售總額分別下跌5.3%和2.4%。儘管經濟數據好於預期，但日本銀行仍保持相對鴿派的立場，行長黑田東彥（Haruhiko Kuroda）表示，現在討論刺激貨幣政策的退出策略「還為時過早」。
中國：牛年開局人民幣疲弱
在岸人民幣兌美元2 月收跌0.7%。2 月1 日，由於中國人民銀行注入流動性以舒緩融資壓力，在岸人民幣兌美元大幅貶值0.6%。同一天發佈的財新製造業採購經理人指數為51.5%，低於市場共識預期的52.6%，這可能加劇了在岸人民幣的下跌趨勢。此後，在春節假期前，在岸人民幣的波動要溫和得多，收復了部分失地。春節過後，在岸人民幣在2 月18 日下跌0.5%，同時股市表現疲弱。但在第二天，由於美元更廣泛走軟，在岸人民幣回升並創下最佳單日表現，對美元升值0.5%。到月底，由於美元廣泛走強對在岸人民幣造成壓力，在岸人民幣回吐了部分升幅。
加拿大：令人失望的經濟數據對加元沒有影響
2 月，加元表現積極，對美元收漲0.3%，在十國集團貨幣中處於中間位置。加拿大的經濟數據不如其他一些地區樂觀。例如，2 月5 日公佈的失業率明顯高於預期，達到9.4%。儘管數據表現不佳，就業人數減少21.3 萬人，但在美元廣泛走軟的背景下，加元當日上升了0.5%。2 月23 日，加拿大銀行行長麥克倫（Tiff Macklem）表示，該央行將繼續「盡其所能」支持經濟復甦。隨著油價繼續單向上升直至月底，加元進一步上升，美元兌加元自2018 年2 月以來首次短暫跌至1.25 以下。然而，月底美國國債收益率飆升導致加元被大幅拋售，加元回吐了此前的大部分升幅。
澳洲：在最後時刻下跌
2 月澳元兌美元強勁上升0.8%。澳元能夠隨著大宗商品價格上升而攀升，但積極的避險情緒和月底美國國債收益率的上升，導致澳元回吐了此前的升幅。2 月2 日，澳洲儲備銀行將其現金利率維持在0.1%，但宣佈在當前量化寬鬆計劃結束後將購債規模擴大1,000 億澳元，澳元兌美元當日下跌0.2%。澳元在2 月19 日創下最佳單日表現，對美元上升1.3%，原因是大宗商品價格飆升可能提振了投資者對逐險貨幣的信心。澳洲經濟數據喜憂參半，1 月社會消費品零售總額較前一個月增長0.6%，失業率輕微下跌至6.4%。
紐西蘭：對奧克蘭實施為期7 天的封鎖
隨著大宗商品價格上升，2 月紐西蘭元兌美元上升0.6%。儘管如此，但月初美元走強，這意味著紐西蘭元在起跑線上掙扎，但很快就收復失地。2 月24 日，紐西蘭儲備銀行將利率維持在0.25%，但強調「長期」刺激性貨幣政策對於支持經濟復甦仍然是必要的。當日晚些時候，紐西蘭政府調整了紐西蘭儲備銀行的職權範圍，將住房問題也考慮在內，或許意味著該央行可能開始採取更為鷹派的貨幣政策立場；由於廣泛的逐險情緒，紐西蘭元兌美元當日上升1.3%。2 月2 日公佈的失業率為4.9%，比預期的5.6%要好得多，儘管美元廣泛走強，紐西蘭元兌美元上升0.5%。2 月27 日，紐西蘭總理阿德恩（Jacinda Ardern）宣佈，由於發現新冠肺炎新增病例，將對奧克蘭實施為期7 天的封鎖。
挪威和瑞典：大幅下跌
挪威克朗2 月收跌1.3%，大部分下跌發生在本月最後兩個交易日，當時挪威克朗在美國國債收益率上升之際下跌。本月稍早，挪威克朗上升，部分原因可能是大宗商品價格上升，以及市場預期挪威銀行將成為首家加息的十國集團央行。2 月10 日公佈的基礎消費價格指數（挪威銀行首選的通脹指標）按月上升2.7%，高於預期的2.4%。2 月5 日，挪威克朗創下最佳單日表現，上升1.3%，原因是美元走軟和大宗商品價格上升。然而，在本月晚些時候，挪威克朗大幅下跌，在2月25 日和26 日分別下跌1.4%和2%，原因是美國國債收益率上升和股市暴跌。
瑞典克朗2 月收跌0.9%，大部分下跌是由於月底美元廣泛走強所導致。儘管如此，2 月初瑞典克朗表現不佳，2 月1 日對美元下跌0.8%。這種波動令人意外，因為標準普爾500 指數當日上升1.4%，而在「逐險避險」框架下，這意味著瑞典克朗等逐險貨幣應該走強。2 月4 日，瑞典克朗繼續下跌，對美元進一步下跌0.7%。此後，瑞典克朗收復了部分失地。2 月5 日，因美元全線走軟，瑞典克朗創下本月最佳單日表現，對美元上升1.1%。2 月10 日，瑞典國家銀行將利率維持在0%，行長英韋斯表示，由於疫情仍存在極大的不確定性，該央行「不急於做出改變」。瑞典克朗兌美元當日基本收平。
油價：持續上升
2 月，布蘭特原油價格上升18.3%，西德州中質（WTI）原油價格自2020 年1 月以來首次突破每桶60 美元。本月初，布蘭特原油價格表現強勁，在前八個交易日出現上升。值得注意的是，2 月8 日，隨著市場預期供應減少的情況將會持續很長時間，油價攀升2.1%。本月晚些時候，油價繼續上升，部分原因是市場對疫苗推廣的樂觀情緒，而且由於暴風雪襲擊了美國大部分地區，導致德州的生產設施和煉油廠關閉，對供應造成衝擊。儘管這次關閉只是暫時的（2 月19 日，由於市場消化生產重啟，油價下跌1.6%），但這並沒有阻止油價進一步上升。事實上，隨著市場對石油供應緊張將導致2021 年油價上升的預期不斷升溫，布蘭特原油價格在2 月22 日創下本月最大單日漲幅，上升3.7%。整體而言，本月布蘭特原油和西德州中質原油價格分別收漲18.3%和17.8%。
黃金：受到美國國債收益率上升的影響
由於美國國債收益率上升增加了持有黃金的機會成本，黃金遭受了自去年11 月以來最差的月度表現，下跌了6.1%。本月黃金價格持續受到衝擊，但隨著美元指數上升0.4%和收益率曲線繼續變陡，黃金價格在2 月4 日創下最大單日跌幅，下跌2.2%。隨著10 年期國債收益率在整個月不斷上升，收於1.4%的水平（並短暫攀升至1.6%以上），黃金價格面臨持續的壓力。此外，本月以來，交易所交易基金的黃金持有量有所下跌，可能為黃金價格上升帶來進一步阻力。由於美元在月底回吐漲幅，黃金價格暫得喘息機會，並短暫回升至每盎司1,800 美元的水平，但在2 月25日和26 日，由於美國10 年期國債收益率攀升至1.5%以上，黃金價格再次下跌。本月黃金價格收跌至每盎司1,734 美元的低點，為2020 年6 月以來的最低水平。
