外匯市場焦點2021年7月 | 文章 – 滙豐機滙

Delta變種病毒肆虐,央行紛紛改變立場
財務  ·    ·  19 mins read

  • 聯邦公開市場委員會表示,「經濟已取得進展」,但距離「進一步取得實質性進展」仍有「一段距離」
  • 歐洲央行調整前瞻性指引,以反映2%的新通脹目標
  • 紐西蘭儲備銀行將利率維持在0.25%不變,但於7月23日結束量化寬鬆

摘要——Delta變種病毒蔓延,「避險」情緒升溫

由於美國聯邦儲備局(簡稱「聯儲局」)依然對通脹保持耐心,美元指數上月下跌0.3%[1]。美元在7月13日創下最好的單日表現,當時有消息稱美國6月份核心消費價格指數較上月加速增長0.9%,而非市場預期的0.4%,推動美元上升0.5%。然而,由於聯儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)堅持認為高通脹是暫時的,美元指數下跌0.4%,次日這些升幅大部分都被抹去。風險情緒惡化刺激美元在上月中旬全面走強,但在7月28日的聯邦公開市場委員會會議上,鮑威爾重申經濟距離「進一步取得實質性進展還有一段路要走」,導致美元未能守住升幅。

7月份歐元兌美元小幅上升0.1%。7月8日,歐洲央行公佈了新的貨幣政策策略,設定了2%的對稱性中期通脹目標,摒棄之前「低於但接近2%」的目標。7月22日,歐洲央行對其新的前瞻性指引做出了進一步澄清,該央行表示,在滿足幾個條件之前,預計關鍵利率將保持「目前或更低水平」。

7月份英鎊兌美元上升0.5%。上月,市場對新冠肺炎病例數量增加的擔憂影響了英鎊,7月19日英國經濟重新開放時,英鎊兌美元下跌0.7%。儘管如此,由於病例數量在減少,而且聯儲局在聯邦公開市場委員會會議上沒有提供明顯超預期的資訊,英鎊走高。多位英倫銀行官員上月發表了講話,例如貨幣政策委員會成員桑德斯 (Michael Saunders)在7月15日評論稱,退出一些貨幣刺激措施「可能很快就會變得合適」,但上月晚些時候,其他官員仍堅持更為中性或鴿派的立場。

其他方面:黃金價格堅挺

由於輕鬆掃除了前進道路上的多個障礙,黃金價格7月份上升了2.5%。7月2日,美國公佈的非農就業數據強于預期,黃金未受影響,當日收漲0.6%。另一個障礙是7月13日公佈的美國通脹數據較預期高,但當天黃金價格穩定,收漲0.1%。7月28日,由於聯邦公開市場委員會稱「經濟已取得進展」,黃金最初下跌,但最終收漲0.5%,上月收於每盎司1815美元左右。與此同時,由於有關石油輸出國組織(簡稱「歐佩克」)及其盟友(統稱「OPEC+」)方面的消息,布倫特原油價格出現大幅波動,上月最終收漲1.6%。

美國:被聯儲局拖累

美元指數上月下跌0.3%。 7月2日,美國6月份非農就業人數增加85萬人,為過去10個月來最大增幅。儘管如此,美元指數當日下跌0.4%,可能是由於5.9%的失業率高於預期的5.6%。

美元指數在7月13日創下最佳單日表現,當時有消息稱美國6月份核心消費價格指數按月上升0.9%,高於市場預期的增長0.4%,推動美元指數上升0.5%。然而,由於聯儲局主席鮑威爾在向國會作證時堅持認為6月份消費價格飆升是暫時的,大部分這些升幅在第二天都被抹去,美元指數下跌0.4%。鮑威爾還重申,聯儲局仍遠未達到開始縮減資產購買規模(簡稱「減少買債」)所需的取得「進一步實質性進展」的目標

上月中旬,感染Delta變種病毒的病例數不斷增加引發了市場更廣泛的避險行為,推動美元指數走高。因病毒捲土重來促使投資者重新思考經濟增長前景,美元指數在接下來的四個交易日創下收盤新高,但由於市場決定等待7月28日聯邦公開市場委員會會議的消息,最終逆轉了升幅。但聯儲局還是辜負了市場的期望。儘管政策聲明表示「經濟已取得進展」,但依然認為通脹上升「很大程度上反映了暫時性因素的影響」,並且沒有給出任何具體減少買債細節。在新聞發佈會上,鮑威爾進一步確認,距離「進一步取得實質性進展還有一段路要走」。美元指數當日收跌0.1%。

與鮑威爾的言論相呼應的是,經濟數據普遍不及預期。美國第二季國內生產總值(初值)按年率計算按季增長6.5%,低於市場預期的8.5%,而且7月份首次申領失業救濟金人數也比預期更糟。然而,零售活動保持韌性,6月份零售銷售初值較上月上升0.6%,遠高於市場預期的下降0.3% 。

歐元區:變化不大

歐元上月上升0.1%。月初歐元處於守勢,由於7月6日發佈的經濟數據遜于預期,歐元兌美元下跌了0.3%。前瞻性的德國ZEW經濟景氣指數7月跌至63.3,不及市場預期的75.2;整體的歐元區ZEW經濟景氣指數7月跌至61.2,遠低於前一個月的81.3。

7月13日,美國消費價格指數大幅上升,導致歐元兌美元下跌0.7%,創下7月最差的單日表現。然而,在聯儲局主席鮑威爾在國會的鴿派證詞的支持下,歐元在第二天成功收復一些失地,歐元兌美元上升0.5%。在上月剩下的時間裡,直到7月28日聯邦公開市場委員會會議之前,歐元以小幅下跌為主。由於聯儲局保持寬鬆立場,市場情緒有所改善,歐元在月底走高。

7月份,歐洲央行的貨幣政策策略也發生了變化。7月8日,歐洲央行公佈了新策略,設定了2%的對稱性中期通脹目標,摒棄之前的「低於但接近2%」目標。歐洲央行進一步提到,此目標將允許通脹適度而短暫地高於2%的目標;歐元兌美元當天收漲0.5%。

7月22日,歐洲央行進一步澄清了其前瞻性指引,該央行表示預計關鍵利率將保持在「目前或更低水平」,直到滿足三個條件——通脹必須在預測期的中點達到2%、在預測期餘下的時間裡「持久地」保持在2%,並且管理委員會必須確定,在實現新的2%目標方面已經取得「足夠的進展」。 歐元兌美元當日下跌0.2%。

在數據方面,歐元區公佈的經濟數據好壞參半。例如,7月26日德國的商業景氣指數(IFO)數據遜於預期。歐元似乎並未受到這一數據的影響,歐元兌美元上升0.3%。另一方面,7月23日Markit歐元區採購經理人指數超過預期,綜合指數達到60.6,是21年來的最高水平,此外歐元區第二季國內生產總值按季增長2%,高於預測的增長1.5%。

英國:在恐懼和歡呼之間

7月份英鎊兌美元上升0.5%。月初,英鎊以橫盤整理為主,可能是受到英國首相約翰遜 (Boris Johnson)7月5日宣佈重啟英國經濟的樂觀情緒提振。

到上月中旬,不斷上升的新冠肺炎病例數。7月16日達到每日5萬多例,為1月以來的最高水平。這導致市場對經濟重啟的潛在影響越來越感到擔憂。英鎊兌美元當天下跌0.5%,隨著英國最終在7月19日重新開放經濟,該貨幣對又下挫了0.7%。從「自由日」(即英國政府結束為緩解新冠肺炎疫情影響而實施的所有法律、社會和經濟限制措施這一天)開始的這種自由落體式下跌導致英鎊兌美元自今年2月以來首次盤中跌破1.36。然而,由於每日病例數下降,聯儲局保持寬鬆政策,英鎊最終重新站穩腳跟。

國內方面,英國的經濟形勢似乎也充滿挑戰。工業和製造業產出數據不及預期,5月份製造業產出數據較上月下降0.1%,而市場預期為增長1%。製造業和服務業採購經理人指數也都令人失望。然而,儘管經濟增長似乎有所放緩,但通脹卻在上升:6月份核心消費價格指數按年上升2.3%,高於預期的2%,同月零售價格指數按年上升3.9%,而預期為增長3.4%。

上月多位英倫銀行官員都發表了講話。7月1日,央行行長貝利 (Andrew Bailey) 指出,重要的是「確保復甦不會受到貨幣政策過早收緊的破壞」;英鎊兌美元收盤下跌0.5%。7月15日,貨幣政策委員會成員桑德斯 (Michael Saunders) 評論稱,如果經濟活動和通脹指標與近期趨勢保持一致,那麼「退出當前的一些貨幣刺激措施可能很快就會變得合適」。儘管如此,由於當天的勞動力市場數據不如預期,英鎊下跌0.2%。雖然桑德斯有鷹派傾向,但上月晚些時候另外幾位英倫銀行官員均保持中立或鴿派立場,副行長布羅德本特 (Ben Broadbent) 依然認為高通脹只是暫時性的。

日本:更快、更高、更強的日圓

日圓兌美元上升1.3%。最大的漲幅出現在7月8日,由於日圓受益於「避險」情緒波及整個市場,美元兌日圓下跌0.9%。在接下來的幾天裡,美元兌日圓在美國方面消息的影響下震盪:先是由於7月13日美國核心消費價格指數數據意外大幅增長而上升0.2%,但第二天由於聯儲局主席鮑威爾的講話淡化了近期通脹飆升的影響,稱其只是暫時性的,美元兌日圓下跌0.6%。

7月16日,日本銀行將政策利率維持在-0.1%不變,並下調2021年的經濟增長預期,但美元兌日圓似乎不為所動,可能是因為市場對這一決定已早有預期。隨著新冠肺炎病例數不斷增長,風險偏好繼續降溫,美元兌日圓7月19日盤中跌至109.07,為5月底以來最低水平。

日本國內形勢艱難,與日本銀行不斷惡化的增長前景相呼應。儘管5月份核心機械訂單超出預期,按月增長7.8%,而預期為2.4%,但同月第三產業活動按月下降2.7%,而市場預期為下降0.9%。新冠肺炎疫情繼續給日本經濟帶來壓力,日本政府將7月12日的緊急狀態延長到8月底,並在一些縣實施了新的限制措施。

中國:暴風雨後的平靜

在岸人民幣兌美元在7月份上升了0.1%,但這掩蓋了人民幣在整個7月份的波動。7月9日,中國將存款準備金率下調50個基點,儘管市場擔心此舉預示著中國經濟增長可能放緩,但在岸人民幣兌美元當日收漲0.2%。此後,由於經濟數據普遍好於預期,這些擔憂得到了緩解。例如,6月份社會消費品零售總額按年增長12.1%,高於預期的10.8%。在這些利好消息的刺激下,美元兌在岸人民幣在7月14日險些觸及6.45。7月底,中國政府的監管打擊引發市場恐慌,7月27日美元兌在岸人民幣上升0.4%,收於6.51元,為4月份以來的最高水平。然而,美元兌在岸人民幣只是短暫上升,在中國政府於7月28日採取行動安撫市場後,在岸人民幣收復了失地。

加拿大:動力不足

上月加元兌美元下跌0.6%。加元的大部分下跌都是油價下跌引發的。例如,7月6日加元下跌0.9%,原因是OPEC+談判破裂,導致市場更大的不確定性(彭博資訊,7月6日),然後在7月19日OPEC+達成協議後又下跌了1%。儘管如此,好於預期的經濟數據提振了加元,7月9日就業人數淨增長23.7萬,而預期為17.5萬;當日加元上升0.7%。 7月14日,加拿大銀行將利率維持在0.25%不變,並將購債規模從之前的每週30億加元降至每週20億加元。然而,由於這一決定符合市場普遍預期,加元幾乎沒有變動,美元兌加元當天下跌0.1%。 月末,一波避險浪潮導致美元兌加元在7月19日上升1%,但隨著這種勢頭消退,加元跌幅縮窄。

澳洲:單邊下跌

澳元兌美元在7月份幾乎是單邊下跌,該月累計跌幅為2%。7月6日,澳洲儲備銀行將利率維持在0.1%不變,並延長了量化寬鬆計劃,但宣佈從之前的每週50億澳元小幅縮減至每週40億澳元;澳元當日收跌0.4%。此外,國內前景也無法對澳元提供有力支援。Delta變異病毒疫情在澳洲繼續惡化,最初預計於7月31日結束的悉尼封鎖進一步延長至8月28日。即使是經濟數據中的亮點也無法給澳元帶來急需的提振;例如,儘管7月15日的勞動力市場數據強於預期,但澳元當日仍收跌0.8%。儘管澳元兌美元在聯邦公開市場委員會會議後確實上升,但漲幅太小,無法逆轉整月的跌幅,澳元上月最終收跌。

紐西蘭:鷹派轉變

紐西蘭元兌美元下跌0.1%。紐西蘭元在月初走強,7月2日兌美元上升0.8%,因勞動力市場數據喜憂參半,美元走弱。但當紐西蘭元兌美元因「避險」情緒下跌0.9%時,紐西蘭元的強勢開局戛然停止。7月14日,紐西蘭儲備銀行將利率維持在0.25%不變,但宣佈將在7月23日結束量化寬鬆計劃。央行出乎意料的鷹派轉變提振了紐西蘭元,紐西蘭元兌美元當日收漲1.2%。僅僅一天之後,消費價格指數大幅上升,即第二季消費價格指數按年上升3.3%,高於預測的2.7%。這導致市場將加息預期提前,目前市場預計年底前將有近兩次全面加息。儘管有這些積極因素,但紐西蘭元未能反彈,7月總體收跌。

挪威和瑞典:毫無喘息機會

在6月份下跌之後,挪威克朗繼續表現欠佳,7月份兌美元暴跌2.5%。挪威克朗最差的單日表現出現在7月6日,在美元走強和油價下跌的背景下,挪威克朗兌美元下跌1.5%。儘管經濟數據喜憂參半,但國內形勢仍相對樂觀;6月份失業率為2.9%,略低於預期的2.8%,5月份國內生產總值按月上升1.2%,此前為0.3%。

瑞典克朗兌美元7月下跌0.5%。7月1日,瑞典國家銀行將利率維持在0%不變,並進一步暗示政策利率將至少到2023年底維持在0%;瑞典克朗兌美元當日收跌0.3%。儘管瑞典國家銀行發表了鴿派聲明,但該央行還是將2021年的增長預測從3.7%上調至4.2%。與瑞典國家銀行對經濟的樂觀評估相呼應,公佈的經濟數據普遍改善,且好於預期。5月份工業訂單增長6.1%,而4月份為下降2.5%,第二季國內生產總值指標較上一季度增長0.9%,高於0.7%的預測。

石油:動盪的市場

對布倫特原油來說,7月份是動盪的一個月,隨著有關OPEC+的消息傳出,油價大起大落,最終收漲1.6%。月初,市場參與者將注意力轉向了7月1日的OPEC+會議,但OPEC+成員國之間的分歧導致談判拖延了幾天。隨著OPEC+談判陷入僵局的形勢越來越清晰,並且結束減產的不確定性也越來越大(彭博資訊,7月6日),布倫特原油價格在7月6日下跌了3.4%。此後,布倫特原油價格攀升至每桶76美元以上,但在7月14日OPEC+達成妥協的消息傳出後,布倫特原油價格下跌了2.3%,隨後在7月19日確認達成協議後,布倫特原油價格下跌了6.8%。由於OPEC+談判達成協議,市場重新關注隨著經濟重啟,石油需求強勁復甦的可能性,令布倫特原油價格上月收於每桶76美元。

黃金:排除萬難

7月份黃金價格上升了2.5%。黃金開局良好,上月前五個交易日均出現上升。即使是7月2日美國非農就業數據較預期高,也無法抑制黃金價格的上升,在美元走軟的背景下,黃金價格上升了0.6%。7月13日,當美國通脹較預期高時,黃金面臨著另一個障礙;6月份核心消費價格指數按月上升0.9%,高於預期的上升0.5%。儘管黃金價格最初因該消息而下跌,但最終企穩,當日收漲0.1%,並在第二天上升1.1%,因為聯儲局主席鮑威爾在國會發表了鴿派證詞。7月28日,聯儲局宣佈「經濟已取得進展」,這導致黃金價格膝跳式下跌,但聯儲局並沒有給出具體的減少買債時間表,隨著美元走軟和美國國債收益率下降,黃金價格最終收漲0.5%。黃金價格上月收於每盎司1814美元左右。

[1] 本報告使用彭博資訊的價格數據。

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