外匯市場焦點2021 年3 月 | 文章 – 滙豐機滙

三月大事回顧

財務  ·    ·  19 mins read

上月大事回顧

  • 美國國會通過1.9 萬億美元經濟刺激計劃
  • 聯邦公開市場委員會維持利率不變,鮑威爾(Jerome Powell)表示「大部分委員沒有預測會加息」
  • 由於美債收益率上升,美元上升2.6%

摘要:十國集團貨幣普跌

由於3 月美債收益率持續攀升,以及美國疫苗接種進展較快,促使市場日益轉向關注「美國週期性表現出色」主題,美匯指數上月收漲2.6%*。3 月17 日,聯儲局將利率維持在0-0.25%,聯儲局主席鮑威爾反復強調以下鴿派資訊:在有切實證據表明聯儲局目標的實現取得進展之前,聯儲局不會加息。儘管聯儲局將2021 年美國國內生產總值增長預測上調至6.5%,但鮑威爾表示,聯儲局不會「根據預測搶先」採取加息行動。臨近月底,由於美債收益率再次上升,美匯指數繼續上升。

由於各種疫苗問題接踵而至,歐元區快速接種疫苗的希望破滅,3 月歐元兌美元收跌2.9%。與英國和美國每100 人分別接種51 和44 劑疫苗相比,歐盟的16 劑似乎大幅落後(資料來源:Our World in Data,2021 年3 月30 日)。3 月11 日的歐洲央行會議也幾乎沒有提供歐元上升的理由。歐洲央行宣佈未來幾個月將「大幅」加快購債速度,試圖阻止長端債券收益率上升。臨近月底,由於新冠肺炎病例數顯著增加,歐洲大部分地區重新實施封鎖措施,這可能加劇了歐元的困境。

3 月,隨著美債收益率上升,英鎊兌美元下跌1.1%。儘管英國的疫苗接種進度相對較快,月底日均疫苗接種人數攀升至550,000 人(7 日平均),但由於美元全面上升,英鎊受壓下跌。3 月18日,英倫銀行將利率維持在0.1%,並維持量化寬鬆計劃不變。然而,會議記錄顯示英倫銀行對英國經濟的評估越來越積極,也並沒有像歐洲央行那樣打壓長端收益率上升,這可能是英鎊兌歐元收漲1.3%的部分原因。

其他方面:黃金仍在坐過山車

3 月黃金價格收跌1.5%。儘管月度跌幅不大,但整個3 月份黃金也呈現出過山車式的行情。3 月初,黃金處於守勢,在美債收益率上升的背景下,金價自2020 年6 月以來首次跌破每盎司1,700美元。然而,由於美債收益率上升速度放緩及聯儲局保持異常鴿派的立場,金價下半月出現反彈。但月底美債收益率上升引發拋售,上月金價收於每盎司1,708 美元。

美國:聯儲局會議萬眾矚目

3 月美匯指數走強,收漲2.6%。美元走強與美國長期國債收益率持續上升有關。3 月18 日,美國10 年期國債收益率一度升穿1.75%。美元在標普500 指數上升4.2%的背景下仍走強,表明上月「逐險避險」情緒對美元的主導地位有所減弱。儘管如此,風險情緒仍是重要驅動因素,3 月18日美匯指數上升0.5%,同時標普500 指數下跌1.5%。

3 月17 日的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議萬眾矚目,投資者關注聯儲局是否會採取行動,試圖遏制美國長期國債收益率的上升勢頭。然而,聯儲局似乎並不擔憂美債收益率上升,而是認為這反映了經濟形勢改善。聯儲局將2021 年美國國內生產總值增長預測大幅上調至6.5%,而此前預測為4.2%。儘管如此,但備受關注的點陣圖顯示,大部分聯邦公開市場委員會委員仍預計在2023 年之前不會加息,且聯儲局主席鮑威爾表示,聯儲局不會「根據預測搶先」採取加息行動,而是希望看到聯儲局目標的實現取得切實進展。上月晚些時候,聯儲局主席鮑威爾和美國財政部長耶倫(Janet Yellen)在美國國會作證,兩人都強調美國經濟在全面復甦之前還有很長的路要走。鮑威爾表示,在美國經濟「完全復甦」之前聯儲局不會停止提供寬鬆貨幣支持。

財政政策方面,美國總統拜登在3 月11 日將1.9 萬億美元經濟刺激計劃簽署為法律。儘管出臺了這項重大支持計劃,美國政府仍不失時機地初步討論了下一項刺激計劃,並提出3 萬億美元基建計劃。

美國公佈的經濟數據喜憂參半,2 月非農就業人數新增37.9 萬人,遠超市場預期的增加20 萬人。聯儲局主席鮑威爾表示就業數據不錯,但強調聯儲局希望看到「更快的增長」。儘管如此,其他美國經濟數據低於市場預期,如2 月零售銷售額(按月下跌3%)和2 月工業產出(按月下跌2.2%)。

歐元區:疫苗問題和美債收益率上升重挫歐元

3 月,由於新一波新冠肺炎疫情席捲歐洲,導致歐洲再次出臺更嚴格的限制措施,歐元兌美元下跌2.9%。此外,受疫苗交付延誤和相關爭執的影響,歐元區的疫苗接種進展緩慢,這很可能也是歐元下跌的一個原因。

歐元3 月開局不利,前6 個交易日中有5 個交易日下跌。3 月4 日,由於美國10 年期國債收益率上升刺激美元全面走強,歐元兌美元錄得最差單日表現,下跌0.8%。由於類似的原因,歐元在隨後兩個交易日繼續下跌。3 月中旬,歐元有所反彈,歐元兌美元於3 月17 日錄得最佳單日表現,上升0.6%。歐元反彈的原因在於,聯儲局主席鮑威爾強調,通脹短暫上升不支持加息。

然而,臨近月底,由於新冠肺炎病例數增加促使德國於3 月23 日宣佈一些最嚴格的新封鎖措施,歐元再度下跌;歐元兌美元當日下跌0.7%。不過,德國總理默克爾的態度出現罕見的急轉彎,第二天就撤銷了一些措施,並承認自己犯了一個錯誤。但這一改變未能拯救歐元,隨著市場出現廣泛「避險」情緒及集裝箱貨船堵塞蘇伊士運河,歐元兌美元進一步下跌0.3%。3 月27日,德國聯邦憲法法院暫停批准歐盟下一代復甦基金,這可能阻礙法案的通過及救助資金在歐洲的分配。

與蘇伊士運河通行受阻類似,歐洲央行在3 月11 日的會議上試圖阻止收益率上升。歐洲央行宣佈,將在未來幾個月加快緊急抗疫購債計劃(PEPP)*的實施速度,以抑制收益率上升。歐洲央行行長拉加德(Christine Lagarde)還表示,歐洲央行將「無視」通脹短暫飆升;歐元兌美元當日上升0.5%。歐元區1 月經濟數據喜憂參半,失業率為8.1%,低於預期的8.3%。然而,1 月零售銷售數據較預期差,按月下跌5.9%。

英國:未能倖免

英鎊自去年9 月以來首次月線收跌,兌美元下跌1.1%。儘管疫苗接種速度繼續加快,截至3 月底,英國每100 人接種51 劑疫苗,但英鎊仍然下跌。美元在3 月全面走強,這意味著即使英國有利的疫苗接種前景也不能讓英鎊避免下跌的命運。

儘管英鎊3 月份的跌幅不小,但月初英鎊走勢相對平淡,匯率隨著市場情緒和利率變化而波動。上月晚些時候,價格走勢變得更有趣。3 月17 日,由於美匯指數下跌,英鎊錄得最佳單日表現,上升0.5%。儘管如此,英鎊的上升並沒有持續性。3 月23 日,由於全球疫苗接種進展和歐盟向英國出口疫苗的爭端使市場情緒受壓,英鎊兌美元下跌0.8%。

3 月18 日,英倫銀行將其關鍵政策利率和量化寬鬆計劃規模分別維持在0.1%和8,950 億英鎊不變。但該行並沒有大力打壓英國長期國債收益率上升,並重申對經濟前景表示謹慎樂觀。英鎊兌美元當日下跌0.3%,儘管跌幅小於美匯指數0.5%的漲幅。英國經濟數據繼續呈現出喜憂參半的局面,1 月工業產出按月下跌1.5%,但2 月零售銷售數據按月增長2.1%。1 月就業數據也好於預期,失業率為5%,市場預期為5.2%。

日本:收益率上升=日圓走軟

3 月,日圓表現不佳,下跌3.8%,表現遜于其他十國集團貨幣。月初,美債收益率上升導致日圓下跌,此後日圓基本上沒能收復失地。3 月4 日,由於美國10 年期國債收益率飆升,日圓兌美元下跌0.9%,錄得上月最差單日表現。日圓進一步輕微走軟,但在上月餘下大部分時間裡都橫盤整理。3 月30 日,美元兌日圓升至110 上方,為一年來首次。

日圓走勢受美國利率走勢和「逐險避險」情緒變化主導,而不是自身因素。經濟數據方面,1 月核心機械訂單較去年同期增長1.5%,強於預期,且2 月零售銷售額較上月增長3.1%。3 月19日,日本銀行將政策利率維持在-0.1%,並提供明確的收益率曲線控制區間,允許日本10 年期國債收益率在0%附近上下波動25 個基點,但這個區間比市場普遍預期的(上下波動20 個基點)要大。上月晚些時候,日本銀行行長黑田東彥(Haruhiko Kuroda)表示,購買交易所交易基金(ETF)是寬鬆政策的重要組成部分。儘管有很多傳言,但日圓在上月餘下時間裡表現平靜,在相對狹窄的區間內交投。

中國:美元兌人民幣回升至6.50 上方

受避險情緒和收益率優勢縮窄拖累,3 月在岸人民幣兌美元下跌1.2%。在岸人民幣於3 月5 日和3 月8 日經歷最差的兩個交易日,兩日均下跌0.4%,這也是美元兌在岸人民幣自2020 年12 月以來首次升至6.50 上方。在岸人民幣下跌的總體背景是美元全面走強,而主要原因可能是美債收益率飆升。美國10 年期國債收益率升至遠高於1.5%的水平,在上月餘下時間裡沒有再次跌破這一水平。中國經濟數據顯示,1 至2 月社會消費品零售總額和工業增加值分別按年大幅增長33.8%和35.1%。上月晚些時候,在美元全面走強的環境下,在岸人民幣繼續逐漸走軟。

加拿大:年初至今表現出眾

3 月,加元表現出眾,是十國集團貨幣中少數兌美元上升的貨幣之一,上升1.4%。此外,這輪上升讓加元成為年初至今十國集團貨幣中兌美元表現最好的貨幣。加元3 月開局良好,3 月1 日兌美元上升0.7%,錄得上月最佳單日表現。加元上升持續到月中,兌美元匯率在3 月18 日短暫觸及三年高點後突然下跌,當日收跌0.7%。「避險」情緒和原油價格大幅下跌6.9%是加元沖高回落的主要原因。加拿大銀行在3 月10 日會議上將利率維持在0.25%,並維持目前每週40 億加元的量化寬鬆計劃,但表示有必要維持寬鬆政策支援。國內經濟方面,就業數據較預期強勁,2 月新增就業崗位25.9 萬個,失業率從1 月的9.4%下跌至8.2%。零售銷售數據也超出預期,1 月僅下跌1.1%。

澳洲:開局良好,但結局遜色

3 月澳元兌美元下跌1.4%。儘管如此,但3 月伊始,澳元走強,前兩個交易日分別上升0.9%和0.6%。儘管澳洲儲備銀行3 月1 日宣佈將購買40 億澳元的長期債券,但澳元月初仍上升。澳洲儲備銀行在3 月2 日的會議上,將現金利率和3 年期收益率目標都維持在0.1%不變,並重申預計在2024 年之前不會加息。然而,澳元隨後出現波動,但最終回吐升幅。澳元在3 月23 日錄得最差單日表現,下跌1.6%。國內經濟數據方面,第四季國內生產總值按季增長3.1%,超出市場預期的2.5%,就業數據依然表現良好,失業率下跌至5.8%。

紐西蘭:抑制房價泡沫的新措施

3 月紐西蘭元大幅下跌,兌美元下跌3.4%,錄得一年來最差月度表現。然而,月初表現喜憂參半,紐西蘭元基本上對總體美元走勢做出反應。聯儲局主席鮑威爾的鴿派言論導致美元總體走軟,紐西蘭元兌美元於3 月17 日上升0.8%,錄得最佳單日表現。在紐西蘭總理阿德恩宣佈抑制房價大幅上升的新措施後,紐西蘭元兌美元於3 月23 日下跌2.3%,這是紐西蘭元在3 月下跌的主要原因。國內數據方面,第四季國內生產總值按季下跌1%,而市場預期增長0.2%。

挪威和瑞典:挪威銀行的鷹派立場推動挪威克朗上升

3 月挪威克朗兌美元上升1.3%,而油價上升和央行日益鷹派可能是挪威克朗走強的原因。3 月18日,挪威銀行將政策利率維持在0%不變,但考慮到房價上升令人擔憂,該行將預期首次加息的時間提前至2021 年底。由於美元全面走強佔據主導地位,挪威克朗兌美元當日下跌1.2%。3 月9 日公佈的資料顯示,挪威1 月國內生產總值下跌0.2%,預期下跌0.6%,挪威克朗兌疲軟的美元上升1%,錄得3 月最佳單日表現。

儘管瑞典克朗的匯率劇烈波動且走勢繼續受全球事件而非國內因素主導,但3 月瑞典克朗兌美元仍下跌3.3%。儘管如此,瑞典的通脹前景仍相當溫和,2 月物價按月上升0.3%,低於市場預期的0.6%。然而,2 月季調後失業率穩定在8.9%,好於市場預期的9%。

石油:擱淺

3 月布倫特油價下跌3.9%,月初油價走勢不佳。3 月1 日,由於市場對OPEC+會議的擔憂加劇,布倫特油價下跌3.7%。然而,擔憂在3 月4 日迅速緩解,當日OPEC+同意在4 月保持石油產量不變,加上沙特石油部長宣佈沙特不急於停止自願額外減產100 萬桶/天;布倫特油價當日上升4.1%。3 月5 日,布倫特油價進一步上升3.9%,達到2019 年以來的最高水平。在3 月餘下時間裡,由於市場對經濟重新開放和疫苗安全的擔憂不斷變化,原油價格出現更劇烈的波動。3月18 日,由於對需求的擔憂和美元走強導致油價下跌,布倫特油價下跌6.9%,創下最大單日跌幅。由於美國原油庫存增加引發新一輪拋售,3 月23 日油價進一步下跌5.9%,該月漲幅回吐殆盡,並由升轉跌。儘管如此,油價在月底有所回升,部分原因是一艘集裝箱貨船阻塞蘇伊士運河航道,刺激油價在3 月24 日上升6.0%,且市場樂觀預期OPEC+將對供應保持謹慎立場。

貴金屬:坐過山車

對黃金而言,這是一個動盪的月份,黃金價格對美債收益率快速波動和全球疫情形勢變化做出反應。3 月的前幾個交易日,隨著美債收益率繼續上升,黃金價格大幅下跌。3 月8 日,黃金價格跌至每盎司1,684 美元的3 月最低收盤價。此後,由於美債收益率回落,黃金價格有所反彈,並在3 月9 日上升1.9%,錄得3 月最佳單日表現。交易所交易基金(ETF)贖回可能也是3 月黃金價格下跌的一個原因,ETF 黃金持倉量降至1 億盎司。過山車式的行情一直持續到月底,但由於美債收益率再度上升和美元再度走強令金價受壓,黃金在最後幾天大幅下跌,3 月30 日下跌1.6%,月底輕微回升至每盎司1,708 美元。

*1 本報告使用彭博資訊的價格數據。

* 2 緊急抗疫購債計劃(PEPP)是一項針對私人和公共部門證券的臨時資產購買計劃,是2020 年3 月啟動的一項非標準貨幣政策措施,旨在應對新冠肺炎疫情給貨幣政策傳導機制帶來的嚴重風險和刺激歐元區經濟前景。

披露附錄

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