外汇市场焦点2021年5月 | 文章 – 汇丰机汇

美国通胀争论;美元走软;英镑领涨
财务  ·    ·  18 mins read

美国通胀争论;美元走软;英镑领涨

  • 随着美国4月消费价格指数按年增幅达到2008年9月以来最高水平,有关通胀话题的争论也开始升温
  • 美元指数上月下跌1.6%
  • 在选举结果和经济数据走强刺激下,英镑5月领涨十国集团货币

摘要:通胀是小题大作,还是阴云笼罩?

5月,美元兑大多数主要货币走软,美元指数下跌1.6%[1]。美元指数对有关通胀和经济数据的消息尤其敏感,因为这些消息可能会影响美联储的政策。5月7日,美国4月非农就业数据显示,非农就业人数仅增加26.6万人,而预期为增加100万人。美元指数下跌0.8%,创下2020年11月以来最差单日表现。然而,在美国于5月12日公布4月消费价格指数后,由于通胀以逾12年来最快速度上涨,美元指数回升。5月下半月,由于美联储官员将通胀飙升归咎于“暂时性”因素,美元指数再次回落。

欧元兑美元在5月上涨1.7%。 尽管欧洲央行官员不断传达鸽派信息,欧元兑美元仍然走强。行长拉加德(Christine Lagarde)表示欧洲央行应该“无视”任何暂时的通胀上升。5月7日,由于美国非农就业数据逊于预期,欧元兑美元当日上涨0.8%,创下自2020年12月以来最佳单日表现。经济数据喜忧参半——尽管第一季国内生产总值初值数据按季下降0.6%,但3月零售销售数据更为乐观,按月增长2.7%。

5月,英镑在十国集团中表现出众,上涨2.8%,为2020年11月以来最佳单月表现。5月7日,英国在全国举行地方选举,苏格兰的选举备受关注。特别是,市场关注的焦点是苏格兰民族党是否会赢得多数席位,进而获得发起二次独立公投的更多支持。然而,苏格兰民族党赢得的席位略低于多数,因此英镑在5月10日飙升,兑美元上涨1%。英镑走强的部分原因也可能是经济数据表现强劲,数据显示4月零售销售按月增长9.2%,远高于4.5%的市场预期。

其他方面:金价大涨

5月黄金价格大幅上涨7.8%,自1月以来首次突破每盎司1,900美元。金价大涨的原因可能包括美元走软、黄金交易所交易基金(ETF)持仓量增加(自2020年10月以来首次按月增加)以及美债收益率回落。黄金录得自2020年7月以来的最佳单月表现。

美国:美元承受压力

美元指数继续表现疲软,5月下跌1.6%。5月7日,美元指数下跌0.8%,是2020年11月以来的最差单日表现。美元指数大跌之前,美国公布的非农就业数据远低于市场预期,4月非农就业人数仅增加26.6万人,而市场预期为增加100万人。此外,失业率小幅升至6.1%。综上所述,这些数据似乎表明,美联储离实现充分就业的目标还有很长的路要走,因此可能在更长时期内保持利率不变。

但5月12日公布的数据显示,美国4月消费价格指数按年上涨4.2%,为2008年9月以来最大涨幅。0.8%的按月涨幅远高于市场预期的上涨0.2%。由于美国10年期国债收益率短暂飙升,美元指数当日上涨0.6%,创上月最佳单日表现。4月的其他经济数据总体上喜忧参半的;一方面,工业产出按月增长0.7%,低于增长0.9%的预期,且美国零售销售初值按月持平,低于增长1%的预期。另一方面,首次申请失业救济人数上月有所改善,最后一周的数据显示首次申请失业救济人数为40.6万人,低于4月底的50.7万人。

然而,在上月剩下的时间里,随着美债收益率下降,美元指数逐步下行。美联储一些官员认为高通胀是由于“暂时性”因素导致,这可能也是美元疲软的一个原因。例如,5月17日,美联储副主席理查德•克拉里达(Richard Clarida)表示,通胀上行压力“很有可能是暂时的”。这种观点得到美联储多名官员的认同,但有迹象表明美联储也在慢慢考虑缩减资产购买规模,美联储理事兰德尔•夸尔斯(Randal Quarles)表示,如果美国经济保持强劲,美联储应该在未来会议上开始讨论缩减资产购买规模。

欧元区:继续上涨

欧元在5月一路攀升,欧元兑美元收涨1.7%。欧元兑美元距离年内高点仅一步之遥。5月25日,欧元兑美元盘中触及月内高点1.227。欧元上月月初走强,前五个交易日上涨1.2%。5月7日,欧元兑美元上涨0.8%,创下2020年12月以来最佳单日表现。此前美国公布的重要数据严重不及预期。美国4月非农就业人数仅增加26.6万,明显低于市场预期的增加100万。但美国5月12日公布的4月消费价格指数显示,通胀水平较高,这可能引发欧元遭抛售,欧元兑美元再次下跌0.6%。

下半月,随着美债收益率从5月1.7%的高点回落到1.6%以下,欧元恢复上涨趋势。因此,欧元能够在美元全面走软的背景下走强。经济数据方面,欧元区3月零售销售按月增长2.7%。5月18日,欧元区第一季国内生产总值初值按季下降0.6%,符合预期。最后,Markit欧元区5月采购经理人指数继续预示经济前景总体乐观,综合指数达到56.9,高于4月的53.8。

尽管欧洲央行在5月没有召开会议,但欧洲央行的一些官员确实试图用言论打压收益率和欧元汇率。5月21日,欧洲央行行长拉加德表示,央行应该“无视”一段时期的高通胀。5月26日,欧洲央行执行委员会成员法比奥•帕内塔(Fabio Panetta)表示,“我们现在看到令人不悦的收益率上升”。欧洲央行的鸽派言论可能在一定程度上解释了欧元未能进一步上涨或收于年内高点上方的原因。

英国:比零分好得多

英镑是上月表现最好的十国集团货币,英镑兑美元上涨2.8%。5月6日举行的英国地方选举引起了很大的关注,英镑在此之前基本处于盘整态势。经过一个周末的计票后,结果证实苏格兰民族党未能获得苏格兰议会的绝对多数席位,从而降低了苏格兰即将举行二次独立公投的可能性。5月10日,在选举结果的刺激下,英镑兑美元上涨1%。5月26日,英国首相鲍里斯•约翰逊(Boris Johnson)的前助手多米尼克•卡明斯(Dominic Cummings)在议会议员面前作证,他认为政府对疫情处理不当。尽管他强烈抨击英国政府的应对措施,但英镑没有受到影响,当日兑全面走强的美元收跌0.2%。

5月12日,英镑录得上月最差单日表现,英镑兑美元下跌0.6%。此前美国公布了远高于预期的4月通胀数据。然而,英镑兑美元成功收复失地并进一步上涨,在5月20日逼近1.4250附近的年内高点。英镑兑美元上月收于1.421,略低于上述水平。

5月6日,英格兰银行维持利率和资产购买计划不变。然而,自疫情爆发以来,投票结果首次没有一致呈现鸽派倾向,且英格兰银行首席经济学家安迪•霍尔丹(Andy Haldane)投票支持缩减资产购买计划规模。此外,英格兰银行将资产购买规模降至每周34亿英镑。最后,英格兰银行还上调了增长预测,预测2021和2022年分别增长7.25%和5.75%。尽管英格兰银行释放了相对乐观的信息,但英镑兑美元当日仍下跌0.1%。

英国的经济数据似乎展现了一些被首席经济学家霍尔丹称为“螺旋弹簧”的证据,即经济准备在疫情结束后强劲反弹。3月工业产出按月增长1.8%,4月零售销售按月增长9.2%,远高于市场预期的增长4.5%。按国际劳工组织标准计算的失业率也好于预期,降至4.8%,而预期为保持在4.9%不变。

日本:区间盘整

日元在5月小幅下跌,兑美元表现在十国集团货币中最差。在上月大部分时间里,美元兑日元在108.3-109.80的区间内交投。上月最后几个交易日,美元兑日元短暂突破该区间的顶部,创下110.20的月内高点。然而,美元兑日元在上月最后一天回落至该区间内,收于109.6。5月最大单日波动发生在5月1日,当时美债收益率飙升,美元兑日元上涨1%,主要原因在于美国4月消费价格指数远超预期,按月上涨0.8%,而预期为上涨0.2%。随着通胀担忧逐步缓解,美元兑日元再次下跌。

国内数据相对喜忧参半,第一季国内生产总值初值数据按季下降1.3%,而工业产出数据显示4月按月增长2.5%。然而,4月零售销售数据低于预期,按月下降4.5%。亚洲大部分国家的新冠肺炎疫情也在继续恶化,在额外限制措施开始产生效果之前,日本的病例数在上月月初激增。5月24日,美国发布警告,建议不要前往日本,这可能导致市场对即将在日本举行的夏季奥运会更加担忧。尽管国内新冠肺炎疫情形势严峻,但国际事件、风险情绪和美债收益率继续主导日元走势。

中国:美元兑人民币重回6.40下方

5月在岸人民币表现强劲,上涨1.6%,创下1月以来最佳单月表现,美元兑在岸人民币跌破备受关注的6.40关口。中国出口数据表现强劲,较一年前增长32.3%(高于市场预期的增长24.1%),叠加财新服务业采购经理人指数表现强劲,在岸人民币在5月7日随之录得最佳单日表现,兑美元上涨0.5%。然而,上月强劲的开局并没有持续下去,5月12日,随着美国通胀担忧加剧,在岸人民币下跌0.4%,创下最差单日表现。上月晚些时候,在岸人民币反弹并进一步走强,积极风险情绪重现、美债收益率下降以及投资组合再平衡带来的债市资本流入,推动在岸人民币汇率升至3年高点。在上月最后一天,中国人民银行宣布上调外汇存款准备金率,为2007年以来首次,但对在岸人民币的直接影响似乎有限,在岸人民币当日持平,并创下2020年11月以来最佳单月表现。

加拿大:试探1.20关口

加元兑美元5月上涨1.9%,美元兑加元逼近1.20关口。加元表现出众的部分原因可能是大宗商品价格上涨和加拿大银行改变货币政策立场,成为十国集团中较为鹰派的央行之一。5月20日,加拿大银行行长马克莱姆(Tiff Macklem)表示,利率“异常低”,并指出房价飙升的一些风险。加元兑美元上涨0.6%,创上月第二佳单日表现。然而,经济数据显示,复苏并非一帆风顺,4月失业率上升至8.1%。但3月零售销售数据似乎更为乐观,按月增长3.6%,尽管这是在新冠肺炎感染病例数大幅上升,促使一些省份采取更严格限制措施之前的数据。加元的强劲表现使其年初至今在十国集团货币中脱颖而出,自年初以来上涨了5.5%。

澳大利亚:上月表现不佳的“逐险”货币

5月澳元兑美元小幅上涨0.2%,表现明显逊于新西兰元、加元和瑞典克朗等传统“逐险”货币。考虑到大宗商品价格持续攀升,澳元的疲软表现也显得比较扎眼。5月4日,澳大利亚储备银行将利率维持在0.1%不变,但表示可能会在7月会议上考虑扩大购债规模。在美元全面走强的背景下,澳元当日下跌0.7%。5月6日,随着中方宣布无限期暂停中澳战略经济对话机制下一切活动,中澳之间紧张局势升级,这可能给澳元带来了更大的压力,尽管澳元当日仍收涨0.5%。经济数据喜忧参半,4月零售销售按月增长1.1%,但就业数据不及预期,4月就业人数减少3.1万人。

新西兰:仍在走强,但速度放缓

5月,随着美元全面走软,新西兰元温和上涨1.5%。但这个月度涨幅不能反映整个月汇率走势的一波三折。随着美元走软,新西兰元月初走强,前五个交易日上涨了1.6%。但5月12日,一波强烈的“避险”情绪导致新西兰元兑美元下跌1.6%,之前的涨幅悉数回吐。下半月,新西兰元持续剧烈波动,但成功再次攀升。经济数据显示,经济复苏强劲,失业率降至4.7%,且扣除通胀因素的零售销售较上一季增长2.5%。5月26日,新西兰储备银行维持利率不变,但预测将在2022年年中首次加息,比市场预期的要早。当日,尽管美元全面走强,但新西兰元兑美元仍上涨0.7%。

挪威和瑞典:天壤之别

对瑞典克朗来说,5月是个好月份,兑美元上涨2.1%,在十国集团货币中的涨幅排第二。5月7日,在美元走软的背景下,瑞典克朗兑美元上涨1.5%,创下最佳单日表现。然而,上涨并非一帆风顺,5月12日,一波“避险”情绪导致瑞典克朗兑美元下跌1.3%。瑞典克朗有所下跌,但涨势未停,下半月继续攀升。 消费价格指数按年上涨2.2%,5月21日,瑞典国家银行副行长佩尔·扬松(Per Jansson)表示,通胀形势看起来“相当好”,但仍有“一段路要走”。这种更强劲的通胀前景可能帮助提振了瑞典克朗,并部分解释了其在上月相对表现出众的原因。

另一方面,挪威克朗在十国集团货币中表现第二差,兑美元下跌0.1%。挪威克朗这种相对疲软的表现值得注意,因为该货币通常对风险偏好和大宗商品高度敏感。5月19日,布伦特油价下跌,挪威克朗创下最差单日表现,兑全面走强的美元下跌1.2%。5月6日,挪威银行将存款利率维持在0%,并重申将在2021年底首次加息;挪威克朗当日上涨0.7%。5月10日,4月消费价格指数按月上涨0.3%,远低于预期的0.5%,挪威克朗兑疲软的美元下跌0.7%。

油价:涨势停滞

布伦特原油价格在5月上涨3.1%,尽管温和的月度涨幅掩盖了上月较大的价格波动。油价月初上涨,布伦特原油价格上月曾三次逼近每桶70美元,并在5月18日一度突破这一关键价位。然而,有消息称伊朗即将达成解除国际制裁的协议,原油供应担忧再次浮现,原油价格上月中旬大幅下跌。同样,亚洲各地新冠肺炎病例数的增加和限制措施也可能是油价在上月中旬承压的原因之一。然而,油价的下跌是短暂的,由于伊朗表示在重返2015年核协议上仍有重要问题需要解决,布伦特原油价格在5月21日和24日分别上涨2%和3%。布伦特油价没有完全回到上月早些时候每桶70美元的高位,但月线收阳。受益于美国强劲的经济数据和石油产品需求数据,油价维持在仅略低于70美元的水平。

黄金:魔力重现

黄金在5月表现强劲,在美债收益率回落和美元走软的刺激下上涨7.8%。对于黄金而言,整个5月上涨是主旋律,只有5个交易日出现下跌。5月12日,黄金价格创下最差单日表现,下跌1.2%,此前美国消费价格指数按月上涨0.8%,远高于预期。然而,黄金价格的下跌只是昙花一现,由于美国零售销售数据表现疲软及美债收益率下降,通胀担忧缓解,金价上涨。上月黄金交易所交易基金持仓量自1月以来首次回升至1亿盎司以上,可能也是提振黄金价格的一个因素。亚洲实物黄金需求似乎也小幅回暖。月底,黄金突破每盎司1,900美元的重要关口,收于每盎司1,906.87美元。

[1] 本报告使用彭博资讯的价格数据。

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