外匯市場焦點2021年5月 | 文章 – 滙豐機滙

美國通脹爭論;美元下跌;英鎊領漲
財務  ·    ·  18 mins read

美國通脹爭論;美元下跌;英鎊領漲

  • 隨著美國4月消費價格指數按年增幅達到2008年9月以來最高水平,有關通脹話題的爭論也開始升溫
  • 美元指數上月下跌1.6%
  • 在選舉結果和強勁經濟數據刺激下,英鎊5月領漲十國集團貨幣

摘要:通脹是小題大做,還是陰雲籠罩?

5月,美元兌大多數主要貨幣走軟,美元指數下跌1.6%[1]。美元指數對有關通脹和經濟數據的消息尤其敏感,因為這些消息可能會影響美國聯儲局(簡稱「聯儲局」)的政策。5月7日,美國4月非農就業數據顯示,非農就業人數僅增加26.6萬人,而預期為增加100萬人。美元指數下跌0.8%,創下2020年11月以來最差單日表現。然而,在美國於5月12日公佈4月消費價格指數後,由於通脹以逾12年來最快速度上升,美元指數回升。5月下半月,由於聯儲局官員將通脹飆升歸咎於「暫時性」因素,美元指數再次回落。

歐元兌美元在5月上升1.7%。 儘管歐洲央行官員不斷傳達鴿派資訊,歐元兌美元仍然走強。行長拉加德(Christine Lagarde)表示歐洲央行應該「無視」任何暫時的通脹上升。5月7日,由於美國非農就業數據遜于預期,歐元兌美元當日上升0.8%,創下自2020年12月以來最佳單日表現。經濟數據喜憂參半——儘管第一季國內生產總值初值數據按季下降0.6%,但3月零售銷售數據更為樂觀,按月增長2.7%。

5月,英鎊在十國集團中表現出眾,上升2.8%,為2020年11月以來最佳單月表現。5月7日,英國在全國舉行地方選舉,蘇格蘭的選舉備受關注。特別是,市場關注的焦點是蘇格蘭民族黨是否會贏得多數席位,進而獲得發起二次獨立公投的更多支持。然而,蘇格蘭民族黨贏得的席位略低於多數,因此英鎊在5月10日飆升,兌美元上升1%。英鎊走強的部分原因也可能是經濟數據表現強勁,數據顯示4月零售銷售按月增長9.2%,遠高於4.5%的市場預期。

其他方面:金價大漲

5月黃金價格大幅上升7.8%,自1月以來首次突破每盎司1,900美元。金價大漲的原因可能包括美元走軟、黃金交易所交易基金(ETF)持倉量增加(自2020年10月以來首次按月增加)以及美債收益率回落。黃金錄得自2020年7月以來的最佳單月表現。

美國:美元承受壓力

美元指數繼續表現疲軟,5月下跌1.6%。5月7日,美元指數下跌0.8%,是2020年11月以來的最差單日表現。美元指數大跌之前,美國公佈的非農就業數據遠低於市場預期,4月非農就業人數僅增加26.6萬人,而市場預期為增加100萬人。此外,失業率小幅升至6.1%。綜上所述,這些數據似乎表明,聯儲局離實現充分就業的目標還有很長的路要走,因此可能在更長時期內保持利率不變。

但5月12日公佈的數據顯示,美國4月消費價格指數按年上升4.2%,為2008年9月以來最大漲幅。0.8%的按月漲幅遠高於市場預期的上升0.2%。由於美國10年期國債收益率短暫飆升,美元指數當日上升0.6%,創上月最佳單日表現。4月的其他經濟數據總體上喜憂參半的;一方面,工業產出按月增長0.7%,低於增長0.9%的預期,且美國零售銷售初值按月持平,低於增長1%的預期。另一方面,首次申請失業救濟人數上月有所改善,最後一周的數據顯示首次申請失業救濟人數為40.6萬人,低於4月底的50.7萬人。

然而,在上月剩下的時間裡,隨著美債收益率下降,美元指數逐步下行。聯儲局一些官員認為高通脹是由於「暫時性」因素導致,這可能也是美元疲軟的一個原因。例如,5月17日,聯儲局副主席克拉里達(Richard Clarida)表示,通脹上行壓力「很有可能是暫時的」。這種觀點得到聯儲局多名官員的認同,但有跡象表明聯儲局也在慢慢考慮縮減資產購買規模,聯儲局理事夸爾斯(Randal Quarles)表示,如果美國經濟保持強勁,聯儲局應該在未來會議上開始討論縮減資產購買規模。

歐元區:繼續上升

歐元在5月一路攀升,歐元兌美元收漲1.7%。歐元兌美元距離年內高點僅一步之遙。5月25日,歐元兌美元盤中觸及月內高點1.227。歐元上月月初走強,前五個交易日上升1.2%。5月7日,歐元兌美元上升0.8%,創下2020年12月以來最佳單日表現。此前美國公佈的重要數據嚴重不及預期。美國4月非農就業人數僅增加26.6萬,明顯低於市場預期的增加100萬。但美國5月12日公佈的4月消費價格指數顯示,通脹水平較高,這可能引發歐元遭拋售,歐元兌美元再次下跌0.6%。

下半月,隨著美債收益率從5月1.7%的高點回落到1.6%以下,歐元恢復上升趨勢。因此,歐元能夠在美元全面走軟的背景下走強。經濟數據方面,歐元區3月零售銷售按月增長2.7%。5月18日,歐元區第一季國內生產總值初值按季下降0.6%,符合預期。最後,Markit歐元區5月採購經理人指數繼續預示經濟前景總體樂觀,綜合指數達到56.9,高於4月的53.8。

儘管歐洲央行在5月沒有召開會議,但歐洲央行的一些官員確實試圖用言論打壓收益率和歐元匯率。5月21日,歐洲央行行長拉加德表示,央行應該「無視」一段時期的高通脹。5月26日,歐洲央行執行委員會成員帕內塔(Fabio Panetta)表示,「我們現在看到令人不悅的收益率上升」。歐洲央行的鴿派言論可能在一定程度上解釋了歐元未能進一步上升或收于年內高點上方的原因。

英國:比零分好得多

英鎊是上月表現最好的十國集團貨幣,英鎊兌美元上升2.8%。5月6日舉行的英國地方選舉引起了很大的關注,英鎊在此之前基本處於盤整態勢。經過一個週末的計票後,結果證實蘇格蘭民族黨未能獲得蘇格蘭議會的絕對多數席位,從而降低了蘇格蘭即將舉行二次獨立公投的可能性。5月10日,在選舉結果的刺激下,英鎊兌美元上升1%。5月26日,英國首相約翰遜(Boris Johnson)的前助手多卡明斯(Dominic Cummings)在議會議員面前作證,他認為政府對疫情處理不當。儘管他強烈抨擊英國政府的應對措施,但英鎊沒有受到影響,當日兌全面走強的美元收跌0.2%。

5月12日,英鎊錄得上月最差單日表現,英鎊兌美元下跌0.6%。此前美國公佈了遠高於預期的4月通脹數據。然而,英鎊兌美元成功收復失地並進一步上升,在5月20日逼近1.4250附近的年內高點。英鎊兌美元上月收於1.421,略低於上述水平。

5月6日,英倫銀行(又稱「英格蘭銀行」)維持利率和資產購買計劃不變。然而,自疫情爆發以來,投票結果首次沒有一致呈現鴿派傾向,且英倫銀行首席經濟學家霍爾丹(Andy Haldane)投票贊成縮減資產購買計劃規模。此外,英倫銀行將資產購買規模降至每週34億英鎊。最後,英倫銀行還上調了增長預測,預測2021和2022年分別增長7.25%和5.75%。儘管英倫銀行釋放了相對樂觀的訊息,但英鎊兌美元當日仍下跌0.1%。

英國的經濟數據似乎展現了一些被首席經濟學家霍爾丹稱為「螺旋彈簧」的證據,即經濟準備在疫情結束後強勁反彈。3月工業產出按月增長1.8%,4月零售銷售按月增長9.2%,遠高於市場預期的增長4.5%。按國際勞工組織標準計算的失業率也較預期好,跌至4.8%,而市場預期為保持在4.9%不變。

日本:區間盤整

日圓在5月小幅下跌,兌美元表現在十國集團貨幣中最差。在上月大部分時間裡,美元兌日圓在108.3-109.80的區間內交投。上月最後幾個交易日,美元兌日圓短暫突破該區間的頂部,創下110.20的月內高點。然而,美元兌日圓在上月最後一天回落至該區間內,收於109.6。5月最大單日波動發生在5月1日,當時美債收益率飆升,美元兌日圓上升1%,主要原因在於美國4月消費價格指數遠超預期,按月上升0.8%,而預期為上升0.2%。隨著通脹擔憂逐步緩解,美元兌日圓再次下跌。

國內數據相對喜憂參半,第一季國內生產總值初值數據按季下降1.3%,而工業產出數據顯示4月按月增長2.5%。然而,4月零售銷售數據低於預期,按月下降4.5%。亞洲大部分國家的新冠肺炎疫情也在繼續惡化,在額外限制措施開始產生效果之前,日本的病例數在上月月初激增。5月24日,美國發佈警告,建議不要前往日本,這可能導致市場對即將在日本舉行的夏季奧運會更加擔憂。儘管國內新冠肺炎疫情形勢嚴峻,但國際事件、風險情緒和美債收益率繼續主導日圓走勢。

中國:美元兌人民幣重回6.40下方

5月在岸人民幣表現強勁,上升1.6%,創下1月以來最佳單月表現,美元兌在岸人民幣跌破備受關注的6.40關口。中國出口數據表現強勁,較一年前增長32.3%(高於市場預期的增長24.1%),疊加財新服務業採購經理人指數表現強勁,在岸人民幣在5月7日隨之錄得最佳單日表現,兌美元上升0.5%。然而,上月強勁的開局並沒有持續下去,5月12日,隨著美國通脹擔憂加劇,在岸人民幣下跌0.4%,創下最差單日表現。上月後期,在岸人民幣反彈並進一步走強,積極風險情緒重現、美債收益率下降以及投資組合再平衡帶來的債市資本流入,推動在岸人民幣匯率升至3年高點。在上月最後一天,中國人民銀行宣佈上調外匯存款準備金率,為2007年以來首次,但對在岸人民幣的直接影響似乎有限,在岸人民幣當日持平,並創下2020年11月以來最佳單月表現。

加拿大:試探1.20關口

加元兌美元5月上升1.9%,美元兌加元逼近1.20關口。加元表現出眾的部分原因可能是大宗商品價格上升和加拿大銀行改變貨幣政策立場,成為十國集團中較為鷹派的央行之一。5月20日,加拿大銀行行長馬克萊姆(Tiff Macklem)表示,利率「異常低」,並指出房價飆升的一些風險。加元兌美元上升0.6%,創上月第二佳單日表現。然而,經濟數據顯示,復甦並非一帆風順,4月失業率上升至8.1%。但3月零售銷售數據似乎更為樂觀,按月增長3.6%,儘管這是在新冠肺炎感染病例數大幅上升,促使一些省份採取更嚴格限制措施之前的數據。加元的強勁表現使其年初至今在十國集團貨幣中脫穎而出,自年初以來上升了5.5%。

澳洲:上月表現欠佳的「逐險」貨幣

5月澳元兌美元小幅上升0.2%,表現明顯遜於紐西蘭元、加元和瑞典克朗等傳統「逐險」貨幣。考慮到大宗商品價格持續攀升,澳元的疲軟表現也顯得比較扎眼。5月4日,澳洲儲備銀行將利率維持在0.1%不變,但表示可能會在7月會議上考慮擴大購債規模。在美元全面走強的背景下,澳元當日下跌0.7%。5月6日,隨著中方宣佈無限期暫停中澳戰略經濟對話機制下一切活動,中澳之間緊張局勢升級,這可能給澳元帶來了更大的壓力,儘管澳元當日仍收漲0.5%。經濟數據喜憂參半,4月零售銷售按月增長1.1%,但就業數據不及預期,4月就業人數減少3.1萬人。

紐西蘭:仍在走強,但速度放緩

5月,隨著美元全面走軟,紐西蘭元溫和上升1.5%。但這個月度漲幅不能反映整個月匯率走勢的一波三折。隨著美元走軟,紐西蘭元月初走強,前五個交易日上升了1.6%。但5月12日,一波強烈的「避險」情緒導致紐西蘭元兌美元下跌1.6%,之前的漲幅悉數回吐。下半月,紐西蘭元持續劇烈波動,但成功再次攀升。經濟數據顯示,經濟復甦強勁,失業率降至4.7%,且扣除通脹因素的零售銷售較上一季增長2.5%。5月26日,紐西蘭儲備銀行維持利率不變,但預測將在2022年年中首次加息,比市場預期的要早。當日,儘管美元全面走強,但紐西蘭元兌美元仍上升0.7%。

挪威和瑞典:天壤之別

對瑞典克朗來說,5月是個好月份,兌美元上升2.1%,在十國集團貨幣中的漲幅排第二。5月7日,在美元走軟的背景下,瑞典克朗兌美元上升1.5%,創下最佳單日表現。然而,上升並非一帆風順,5月12日,一波「避險」情緒導致瑞典克朗兌美元下跌1.3%。瑞典克朗有所下跌,但漲勢未停,下半月繼續攀升。 消費價格指數按年上升2.2%,5月21日,瑞典國家銀行副行長佩爾·揚松(Per Jansson)表示,通脹形勢看起來「相當好」,但仍有「一段路要走」。這種更強勁的通脹前景可能幫助提振了瑞典克朗,並部分解釋了其在上月相對表現出眾的原因。

另一方面,挪威克朗在十國集團貨幣中表現第二差,兌美元下跌0.1%。挪威克朗這種相對疲軟的表現值得注意,因為該貨幣通常對風險偏好和大宗商品高度敏感。5月19日,布倫特油價下跌,挪威克朗創下最差單日表現,兌全面走強的美元下跌1.2%。5月6日,挪威銀行將存款利率維持在0%,並重申將在2021年底首次加息;挪威克朗當日上升0.7%。5月10日,4月消費價格指數按月上升0.3%,遠低於預期的0.5%,挪威克朗兌疲軟的美元下跌0.7%。

油價:升勢停滯

布倫特原油價格在5月上升3.1%,儘管溫和的月度升幅掩蓋了上月較大的價格波動。油價月初上升,布倫特原油價格上月曾三次逼近每桶70美元,並在5月18日一度突破這一關鍵價位。然而,有消息稱伊朗即將達成解除國際制裁的協議,原油供應擔憂再次浮現,原油價格上月中旬大幅下跌。同樣,亞洲各地新冠肺炎病例數的增加和限制措施也可能是油價在上月中旬受壓的原因之一。然而,油價的下跌是短暫的,由於伊朗表示在重返2015年核協議上仍有重要問題需要解決,布倫特原油價格在5月21日和24日分別上升2%和3%。布倫特油價沒有完全回到上月早些時候每桶70美元的高位,但最終仍錄得溫和的月度升幅。受益於美國強勁的經濟數據和石油產品需求數據,油價維持在僅略低於70美元的水平。

黃金:魔力重現

黃金在5月表現強勁,在美債收益率回落和美元走軟的刺激下上升7.8%。對於黃金而言,整個5月上升是主旋律,只有5個交易日出現下跌。5月12日,黃金價格創下最差單日表現,下跌1.2%,此前美國消費價格指數按月上升0.8%,遠高於預期。然而,黃金價格的下跌只是曇花一現,由於美國零售銷售數據表現疲軟及美債收益率下降,通脹擔憂緩解,金價上升。上月黃金交易所交易基金持倉量自1月以來首次回升至1億盎司以上,可能也是推動黃金價格上升的一個因素。亞洲實物黃金需求似乎也稍為回暖。月底,黃金突破每盎司1,900美元的重要關口,收於每盎司1,906.87美元。

[1] 本報告使用彭博資訊的價格數據。

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