外匯市場焦點 2020 年11 月 | 文章 – 滙豐機滙
十一月大事回顧
上月大事回顧
- 拜登贏得美國總統大選
- 英國實施新一輪封鎖；英倫銀行宣佈擴大量化寬鬆規模1,500億英鎊
- 新冠肺炎疫苗的進展令人鼓舞，多個疫苗的試驗結果都很不錯
摘要——黑暗中的一線曙光？
11 月伊始，所有人都在關注美國大選。11 月3 日，儘管新冠肺炎疫情仍在持續，但美國大選投票人數創下記錄。市場參與者普遍預期民主黨會大獲全勝（即拜登贏得總統競選，民主黨保住眾議院席位並獲得參議院多數席位），但初步結果顯示特朗普總統輕微領先，所以美匯指數最初因避險情緒高漲而上升。11 月5 日，隨著拜登開始在一些關鍵州領先且有望贏得大選，美匯指數下跌0.9%。
此後，焦點再次轉向幾個月來一直影響市場的幾個因素：疫情仍在肆虐、疫苗推出的可能性以及進一步實施經濟刺激計劃的潛力。疫苗利好消息不斷傳出（輝瑞和Moderna 疫苗的有效性都超過90%），下行風險降低，市場情緒總體保持樂觀。股市飆升至歷史最高水平，道瓊斯指數首次突破30,000 點大關。總體而言，上個月對美元來說比較艱難，美元兌其他十國集團貨幣都出現下跌，美匯指數下跌2.3%。
11 月，歐元兌美元上升2.4%。月初，歐元跟隨「逐險」情緒上升，且疫苗消息傳出後，歐元進一步上升。11 月13 日，第三季國內生產總值數據顯示，按季增速達到創紀錄的12.6%，但與疫情前水平相比，國內生產總值水平仍然較低。儘管如此，由於實施進一步封鎖措施及新冠肺炎病例數上升，歐元的升幅落後部分十國集團貨幣。
由於英國脫歐談判取得進展及「逐險」情緒普遍高漲，11 月英鎊兌美元上升2.9%。儘管英國又實施為期四星期的封鎖，英鎊依然上升。為應對第二次封鎖可能對經濟造成的衝擊，英倫銀行在11 月5 日的政策會議上宣佈將資產購買計劃規模擴大1,500 億英鎊。儘管英國放寬政策，但由於拜登獲勝的可能性上升，美元全線下跌，英鎊兌美元當日上升1.2%。第三季國內生產總值數據顯示，按季反彈幅度達到創紀錄的15.5%，但仍遠低於疫情前水平。
其他方面：金價大跌
儘管美元走弱，但由於全球經濟的一些重大風險似乎正在消散，11 月黃金價格仍下跌5.4%。首先，隨著美國大選塵埃落定，拜登獲得勝利，地緣政治緊張局勢加劇的風險似乎有所降低。此外，在輝瑞宣佈疫苗試驗結果後，由於投資者重新評估疫情可能持續的時間，黃金價格在11 月9日暴跌4.5%。由於不確定因素減少，黃金價格上升的可能性不大，而黃金交易所交易基金（ETF）持倉量自2019 年11 月以來首次下跌。
美國：拜登贏得大選
拜登贏得大選及疫苗研發取得重大進展帶動股市上升，11 月美匯指數收跌2.3%。由於市場參與者預計會出現「藍色浪潮」（即拜登贏得總統競選，民主黨保住眾議院席位並獲得參議院多數席位），美匯指數月初下跌。從初步計票結果來看，特朗普總統似乎可能會像2016 年那樣，再次意外獲勝，美匯指數盤中大幅上升。然而，到11 月5 日，市場預期拜登將勝選，美匯指數錄得該月最差單日表現，下跌0.9%。
最後，對民主黨來說，選舉結果更像是「藍色漣漪」，儘管喬治亞州（Georgia）兩個參議院席位花落誰家要等到明年1 月揭曉。雖然特朗普總統在本報告發表時沒有認輸，但市場基本上忽視了這種權勢爭奪，而是將注意力轉移到新冠肺炎疫苗進展及美國實施新一輪經濟刺激的可能性上。
11 月5 日，聯邦公開市場委員會將其政策利率維持在接近零的水平，但強調經濟復甦面臨的風險仍然很大，並表示最近美國新冠肺炎病例數上升尤其令人擔憂。此外，美國聯儲局主席鮑威爾（Powell ）強調，如果美國政府「提供更多財政支持」，經濟復甦將會更加強勁。
11 月9 日，輝瑞宣佈，第三階段臨床研究顯示其新冠肺炎疫苗的有效性超過90%。儘管這是典型的「逐險」消息，但當日美匯指數上升0.5%，美元相對於日圓等避險貨幣的升幅特別大，該貨幣對當日上升2%。然而，Moderna 和阿斯利康（AstraZeneca）分別於11 月16 日和11 月23 日公佈了疫苗的進一步消息，引發更典型的「逐險」反應，美匯指數在11 月23 日跌至兩年低點。儘管如此，當日美匯指數出現反彈，同時製造業採購經理人指數較預期佳，達到56.7，而市場預期為53.0。在此之前，美國公佈了一系列利好經濟數據，非農就業人數比預期多5.8 萬人，且失業率從10 月份的7.9%跌至6.9%。儘管經濟方面的消息總體向好，但由於全球風險偏好依然受到支持，美元月底仍繼續遭到拋售。
歐元區：歐元上升
歐元在11 月開局強勁，儘管後來回吐了部分升幅，但該月歐元兌美元最終收漲2.4%。
與大多數十國集團貨幣一樣，市場月初主要關注美國大選。11 月4 日，美國總統特朗普似乎領先，歐元兌美元一度跌向1.16，但隨著計票結果逐漸對拜登有利，歐元收復所有失地。歐元兌美元當日收漲0.1%。11 月5 日，隨著拜登將贏得大選的結果變得更加明朗，歐元兌美元隨著總體「逐險」情緒上升0.9%。11 月9 日，輝瑞宣佈第三階段試驗取得積極結果，歐元兌美元一度攀升至1.19 上方。但後來歐元轉跌，當日歐元兌美元收跌0.5%，儘管標準普爾500 指數盤中創下新高。月底，歐元兌美元上升，上月最終收于1.19 上方。
歐元區11 月公佈的數據好壞參半，歐元區第三季國內生產總值初值較預期略差，較上季度增長12.6%，而此前市場預期為12.7%。然而，本季度的增長速度仍創下紀錄。德國9 月工業產出數據令人失望，按月增長1.6%，而市場預期為2.5%。然而，法國的工業產出數據較市場預期佳。歐元區9 月零售銷售額數據不及預期，按月下跌2%，而預測為下跌1.5%。雖然歐洲央行在11月沒有召開政策會議，但歐洲央行行長拉加德（Christine Lagarde）的言論暗示，歐洲央行將在12 月會議上宣佈額外刺激措施。此外，拉加德敦促各國政府「毫不遲延地」提供財政援助，以減輕新冠肺炎疫情的最嚴重影響。
英國：即將達成協議
由於對新冠肺炎疫苗進展的普遍樂觀情緒推動了市場，英鎊在11 月表現強勁。11 月4 日，由於特朗普在初步計票結果中領先，市場出現避險情緒，英鎊兌美元下跌。然而，與許多十國集團貨幣不同，英鎊未能收復失地，當日英鎊兌美元收跌0.5%。然而，次日英鎊與其他十國集團貨幣一同上升，英鎊兌美元上升1.2%，創下11 月最佳單日表現。11 月9 日，由於疫苗利好消息刺激風險情緒，英鎊繼續上升，英鎊兌美元盤中一度突破1.33，隨後回落。儘管由於英國脫歐進展的不確定性，英鎊一度下跌，但它成功收復失地，上月兌美元收漲2.9%。
11 月英國公佈的經濟數據好壞參半，但大多數都較預期差。這些數據表明，在11 月進一步實施封鎖之前，經濟已經面臨阻力。失業率從9 月的4.5%上升至4.8%，第三季國內生產總值按季增長15.5%，低於此前市場預期的按季增長15.8%。9 月工業產出數據也令人失望。令人欣慰的是，零售銷售數據較預期好，10 月按月增長1.3%，高於市場預期的0%。然而，隨著英國在11月5 日進入第二次封鎖，經濟數據對英鎊總體上沒有影響，即使英倫銀行也變得更加鴿派。
11 月5 日，英倫銀行召開會議，將量化寬鬆計劃規模擴大1,500 億英鎊，超出市場預期的擴大1,000 億英鎊。這在很大程度上是與第二次封鎖公告有關，因為封鎖會對經濟復甦構成威脅。此外，該公告可能給英國財政大臣蘇納克（Rishi Sunak）擴大財政刺激規模開了綠燈——比如延長「強制帶薪休假」計劃（furlough scheme）至明年3 月——因為債券收益率將保持在低位。據報導，英國脫歐談判上月取得一些進展，11 月17 日的媒體報導稱協議可能會在下星期達成。然而，由於涉及捕魚權和「公平競爭環境」的最終分歧仍需解決，談判代表未能簽署協議。
日本：疫苗利好消息未能阻止日圓上升
日圓11 月開局走強，在美元拋售潮令多數貨幣走強之際，日圓兌美元在11 月5 日上升1%，創下最佳單日表現。
然而，11 月9 日，輝瑞宣佈其第三階段疫苗試驗的有效性超過90%，打破日圓的升勢。受疫苗消息影響，避險貨幣遭到重創，美元兌日圓當日上升2%。儘管日圓收復了部分失地，但11 月23 日疫苗利好消息再次對日圓造成沉重打擊，當日美元兌日圓上升0.8%。然而，11 月日圓兌美元仍收漲0.3%。
第三季國內生產總值數據顯示，日本經濟按季增長5%，快於市場預期的增長4.4%。儘管如此，但日圓相對沒有受到該數據的影響，繼續受全球風險情緒及其避險特性主導。
中國：人民幣不斷走強
11 月，在岸人民幣再次表現強勁，上升1.7%。拜登當選美國總統令地緣政治風險下降，以及對疫苗的樂觀情緒令「逐險」情緒席捲市場，這些因素都支撐了在岸人民幣。11 月5 日，在岸人民幣錄得該月最佳單日表現，當時拜登將贏得美國大選的結果變得更加明朗，在岸人民幣兌美元升值0.7%。此後，在岸人民幣逐漸走強，11 月16 日，在全球最大自貿協定《區域全面經濟夥伴協定》（RCEP）簽署後，在岸人民幣再次上升0.3%。此後，在岸人民幣漲跌互現，但表現仍比較堅挺，年初至今已上升5.8%。
經濟數據顯示中國經濟繼續強勁復甦，10 月工業增加值較去年同期增長6.9%，製造業和服務業採購經理人指數均較預期強，且社會消費品零售總額較去年同期增長4.3%（儘管低於市場預期的增長5.0%）。
加拿大：拜登勝選刺激加元走強
11 月，加元兌美元收漲2.4%，處於十國集團貨幣升幅區間中部。月初，市場預期會出現「藍色浪潮」（即拜登贏得總統競選，民主黨保住眾議院席位並在參議院獲得多數席位），加元表現強勁。11 月2 日，加元兌美元上升0.8%，創下最佳單日表現。隨著11 月5 日美國大選形勢變得更加明朗，加元兌美元再次攀升，當日上升0.7%。此後，加元波動較溫和。11 月12 日，由於市場情緒明顯變得更加消極，加元兌美元下跌0.6%。國內方面，經濟數據顯示形勢有所改善，失業率從此前的9%降至8.9%，且9 月零售銷售額數據好於預期，按月增長1.1%。連通脹數據也超出預期，10 月消費價格指數較去年同期上升0.7%，而市場預期為上升0.4%。
澳洲：「不太可能」實行負利率
11 月，澳元上升4.5%，並隨著大宗商品價格上升和市場情緒改善而攀升。11 月3 日，澳洲儲備銀行將利率下調至0.1%，並宣佈將量化寬鬆計劃規模擴大1,000 億澳元，澳元創下最佳單日表現。儘管貨幣政策進一步放寬，但當日澳元兌美元仍上升1.5%，可能與澳洲儲備銀行行長洛威（Lowe）表示「不太可能」實行負利率的言論有關。11 月5 日，由於拜登有望贏得大選，澳元進一步上升1.4%，開局非常不錯。10 月份就業數據遠超預期，就業人數增加17.9 萬人，而市場預期為減少3 萬人。儘管數據很好，但主導澳元走勢的是全球情緒，而不是澳洲的自身因素。
紐西蘭：以自身為代價走強
11 月，紐西蘭元表現強勁，上升6.1%。這得益於有關疫苗的積極風險情緒、拜登勝選、大宗商品價格上升以及紐西蘭儲備銀行的評論。與大多數其他「逐險」貨幣一樣，由於拜登勝選的可能性上升，紐西蘭元上月開局強勁，並在11 月5 日創下最佳單日表現；紐西蘭元兌美元當日上升1%。11 月11 日，紐西蘭儲備銀行將利率維持在0.25%，並表示政策需要在很長一段時間內起到刺激經濟的作用。然而，該央行收回一些有關負利率的評論，並推出一項向銀行提供低息貸款的新計劃。11 月24 日，紐西蘭財政部長還建議，央行應在政策制定過程中更多地考慮房地產價格。鑒於紐西蘭近年來房地產市場繁榮，這可能意味著政策收緊。因此，隨著市場重新預期短期的潛在利率走勢，紐西蘭元當日上升0.7%。
挪威和瑞典：大幅上升
受風險情緒和油價大升刺激，11 月挪威克朗兌美元上升7.1%，表現優於其他十國集團貨幣。挪威克朗上月開局不錯，11 月3 日創下1.9%的當月最大單日升幅，同時市場普遍樂觀認為美國選舉可能出現「藍色浪潮」，且大宗商品價格不斷上升。此後，由於拜登勝選的可能性上升，且疫苗利好消息令全球股市走高，挪威克朗繼續上升。11 月5 日，挪威銀行將其政策利率維持在零，並暗示利率將保持不變，直到「經濟形勢回歸正常」；受更廣泛「逐險」走勢推動，挪威克朗兌美元上升1.7%。11 月10 日之前，挪威克朗已經上升了5.8%。儘管如此，由於市場情緒惡化，挪威克朗在上月中旬回吐部分升幅。然而，隨著更多疫苗利好消息傳出及大宗商品價格繼續上升，挪威克朗恢復升值趨勢。
11 月，由於廣泛積極情緒推高股市，瑞典克朗兌美元上升3.7%。11 月5 日，由於市場預期拜登贏得大選的可能性上升，瑞典克朗兌美元上升1.1%，創下最佳單日表現。10 月失業數據好於預期，第三季國內生產總值數據也好於預期，較上季度增長4.9%，而市場預期為增長4.3%。11 月26 日，瑞典國家銀行宣佈將量化寬鬆計劃規模擴大2,000 億瑞典克朗，儘管利率仍維持在0%。這導致瑞典克朗月底略微表現欠佳。
石油：價格大幅上升
疫苗利好消息促使投資者重新評估潛在需求前景，油價在經歷過去兩個月的下跌後強勢反彈。西德州中質原油（WTI）上月大升27%。即使在拜登當選總統的可能性上升及美國可能轉向綠色能源的情況下，油價也沒有大幅下跌；例如，11 月5 日，WTI 原油價格僅下跌0.9%。由於民主黨政府可能出台更多刺激措施，這對油價的提振作用可能超過拜登能源轉型政策帶來的潛在下行風險。在供應方面，有消息稱歐佩克+（包括歐佩克、俄羅斯和其他盟國）將在需求疲軟和前景持續不確定的情況下延長減產至2021 年第一季，這可能支持了油價。
油價在11 月9 日創下最佳單日表現。輝瑞表示，其新冠肺炎疫苗第三階段試驗結果顯示有效性超過90%；WTI 原油價格當日上升8.5%。此後，隨著更多疫苗利好消息傳來，刺激原油價格上升，油價牢牢保持上升趨勢。
貴金屬：起伏不定的月份
11 月對貴金屬而言是一個波動相當大的月份，黃金價格收跌5.4%。11 月5 日，隨著拜登勝選已無懸念，美匯指數明顯走弱，黃金價格則創下最佳單日表現，上升2.5%。11 月6 日，黃金價格再次攀升，自9 月以來首次突破每盎司1,950 美元大關。然而，在11 月9 日輝瑞宣佈疫苗利好消息後，由於投資者重新評估經濟復甦的可能路徑，並拋售避險資產，黃金價格暴跌4.5%。在上月剩餘時間裡，隨著更多疫苗利好消息帶動風險情緒，並推高股市，黃金價格進一步下跌。11月27 日，美國總統特朗普宣佈，如果選舉人團投票給拜登，他將離開白宮。隨著政治不確定性下降，黃金價格跌破每盎司1,800 美元，為7 月以來最低水平。黃金交易所交易基金（ETF）持倉量的變動趨勢也差不多，自2019 年11 月以來首次下跌至1.077 億盎司。
