外汇市场焦点 2021年10月 | 文章 – 汇丰机汇

油价和美债收益率飙升,新西兰和加拿大央行率先收紧货币政策
财务  ·    ·  21 mins read

  • 油价自2014年以来首次突破每桶86美元
  • 美国短期国债收益率飙升,2年期国债收益率从0.28%上升至0.50%
  • 新西兰储备银行将利率上调至0.5%;加拿大银行比预期更早结束量化宽松政策

摘要——逐险情绪主导市场

10月美元下跌0.1%[1],兑大多数十国集团货币均下跌。美元表现不佳主要反映了市场的利率预期发生变化:市场认为其他主要央行将比美联储更激进地加息。但由于11月联邦公开市场委员会(FOMC)会议前的投机性头寸调整,美元抛盘逐渐减少,成功收复大部分失地。美国9月非农就业人数仅增加19.4万人,远低于预期的增加50万人,为年初至今最小增幅。然而,由于对美联储缩减资产购买(简称“缩购”)的预期基本保持稳定,美元指数当日仅下跌0.2%。尽管在10月获得一些喘息,但由于9月消费价格指数高于预期且第三季国内生产总值增长令人失望,美元最终承压走低。 

由于美元全面走软,且欧洲央行在整个10月表现出更加鹰派的立场,推动欧元走高,但在最后一天因美元飙升而回落,欧元兑美元在10月小幅下跌0.2%。10月28日,欧洲央行维持利率和资产购买计划不变,而欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)指出,10月通胀加速至4.1%,但高通胀不太可能持续。然而,市场对此有不同的意见,将加息预期提前,在价格中体现了2022年10月前加息20个基点的预期,这推动了欧元走高。欧洲央行行长拉加德没有明确反对市场的这种预期,只是指出,市场是否太超前了这个问题“不该由我来回答”。

10月,英镑兑美元攀升1.54%,但涨幅不及十国集团中其他一些受益于油价飙升的“逐险”货币。英镑兑美元上涨受到短期利率预期上升和英格兰银行成员鹰派言论的提振,这些言论推动了英格兰银行可能在年底前加息的预期。英格兰银行行长贝利表示,央行将“不得不采取行动”来抑制通胀。9月,英国通胀继续加速,较上年同期上涨3.1%,在能源成本上升的背景下,通胀攀升料将进一步挤压消费者支出。

其他方面:布伦特油价大幅上涨

由于石油需求在供应持续短缺的情况下继续增长,10月油价飙升,布伦特原油价格上涨7.5%。天然气价格飙升和天气转冷推动燃料需求上升。与此同时,由于欧佩克+不愿增加供应,供应仍然受到限制,且原油库存进一步下降。然而,由于对通胀持续上升的担忧加剧,刺激了市场对黄金的需求(因为黄金可对冲快速上涨的物价),金价小幅上涨1.5%。

[1] 本报告使用彭博资讯的价格数据。

美元:被赶超

由于美元兑大多数十国集团货币下跌,美元指数在10月下跌0.1%。美元下跌的主要原因在于利率市场的预期发生改变,即认为其他央行会比美联储更激进加息的预期显著升温。然而,美元也并非毫无抵抗一路阴跌,虽然最终10月小幅收跌,但这期间美元曾多次成功收复失地。

10月初,因美债收益率在非农就业数据和消费价格指数发布前承压,美元下跌。然而,因天然气价格上涨引发通胀担忧,削弱了风险偏好并刺激了避险需求,美元在接下来的几个交易日成功收复了一些失地。10月8日公布的美国9月非农就业人数仅增加19.4万人,远低于预期的增长50万人,为年初至今最小增幅。与此同时,由于劳动力参与率下降和平均时薪上涨,失业率下降至4.8%。市场可能忽略了不及预期的9月非农就业数据,美元指数当日仅下跌0.2%。

10月13日公布的9月消费价格指数报告显示,消费价格指数的上涨速度快于预期,较上年同期上涨5.4%,高于5.3%的预测。由于市场担忧成本迅速上升会对刚刚开始的经济复苏进程造成影响,美元因美国10年期国债收益率回落而下跌0.5%。10月25日,由于能源价格飙升,美国10年期盈亏平衡通胀率(衡量市场10年期通胀预期的指标)攀升至15年高点,通胀担忧进一步加剧。由于通胀的加速上升加剧了市场对美联储将在2022年加息的预期,这为美元提供了一些支持,但10月28日公布的第三季国内生产总值增速低于预期,美元随后回吐了前期的涨幅。随着消费降温,特别是受到供应瓶颈、价格上涨和德尔塔(Delta)变种的影响,美国经济第三季的年化环比增长率为2%,为复苏开始以来最慢,低于预期的2.6%。美元下跌0.5%,但由于11月2日至3日的联邦公开市场委员会会议成为焦点,美元抛盘减少,在次日收复大部分失地,上涨0.8%。

欧元区:受制于美元走势

欧元兑美元在10月小幅走软,在上月最后一天回吐涨幅,最终收跌0.2%。然而,欧元并非处于明显的下跌趋势,欧元在10月上半月因通胀问题而停滞不前,随后因美元走软和欧洲央行的鹰派立场而开始反弹,最后在美元反弹的背景下大幅下跌。

10月6日,欧洲天然气价格在前两天飙升了60%,加剧了对高通胀影响经济增长的担忧。避险需求激增,导致欧元兑美元下跌0.4%,并在10月12日触及15个月低点1.1524。

然而,由于美元在美国9月消费价格指数报告发布后下跌,欧元在10月中旬反有所反弹,在10月13日上涨0.6%。在接下来的几天里,欧元保持稳定,并在10月19日成功反弹,回到1.16上方,当时积极的逐险情绪令美元全面承压。然而,这一水平并没有持续太久,因为在美国10年期通胀预期于10月25日飙升至15年高点之后,市场对美联储2022年加息的预期升温,美元走强。公布的数据显示德国商业信心指数下跌至六个月低点,欧元在数据公布当日下跌0.3%。

10月28日,欧洲央行一如预期维持利率和债券购买计划不变。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德承认,供应链中断可能需要在2022年花费“很大一部分时间”才能解决,但她重申高通胀数据不太可能持续。市场将欧洲央行加息预期提前,预计欧洲央行将在2022年10月前加息20个基点。因行长拉加德对利率市场预期变化的反击被认为是喜忧参半,欧元兑美元当日上涨0.7%,创下10月最佳单日表现。尽管她表示,欧洲央行预计加息的前提条件“在市场预期的加息之时或之后不久”都不会得到满足,但她没有明确表示市场的预期太超前了。然而,这一势头是短暂的,欧元兑美元在一天后因美元大涨而回吐涨幅。

经济数据整体上指向复苏放缓,同时通胀水平创历史新高。采购经理人指数整体上走弱,而零售销售也令人失望。第三季国内生产总值增长预测显示,欧元区经济较上年同期增长3.7%,略高于预期。欧元区的通胀也在加速上升,10月达到4.1%,超过根据初步数据预测的3.7%,而核心通胀较上年同期上涨2.1%,为10年来的最高水平,也高于预期的1.9%。

英国:准备加息

10月,英镑兑美元上涨1.54%,但表现逊于大多数“逐险”的十国集团货币,其中一些货币受益于油价上涨。然而,英镑兑美元并非一路攀升,在美元走强期间偶尔也会出现回调。英镑兑美元10月开局强劲,前两个交易日上涨1%,在9月29日跌至1.34的年内低点后,又回升至1.36上方。随着美债收益率承压,美元全面走软,英镑也随之上涨。

10月下半月之前,英镑兑美元一直未能进一步攀升,涨涨跌跌难有突破,到了下半月,由于前端利率预期升温和英格兰银行措辞略微倾向鹰派,英镑兑美元小幅突破1.36。10月9日,英格兰银行货币政策委员会成员迈克尔•桑德斯(Michael Saunders)表示,利率市场的预期转变是“合适的”,且英格兰银行行长贝利警告称,如果不采取行动来防止通胀预期变得根深蒂固,当前通胀水平可能“极具破坏性”

随着美国10年期国债收益率回落导致美元下跌,英镑继续扩大涨幅,10月13日上涨0.5%。10月15日,英镑1年后1个月期的隔夜指数掉期[2]利率较月初上升25个基点,反映出市场日益担忧供应短缺和天然气危机带来的价格压力将持续到2022年。10月18日,英格兰银行行长贝利表示,央行将“不得不采取行动”来抑制通胀,此后利率市场对英格兰银行加息的预期继续升温,充分消化了11月加息15个基点的预期。次日英镑兑美元上涨0.5%,曾一度突破1.38,然后在月底回稳并巩固涨幅。

经济数据整体上喜忧参半。一方面,供应短缺和燃料价格上涨挤压了消费者支出,且整体通胀继续升温,9月消费价格指数较上年同期上涨3.1%。与此同时,9月除汽车和燃料外零售销售令人失望,较上年同期下降2.6%,而预期为下降1.6%。另一方面,英国10月制造业和服务业采购经理人指数均高于预期。然而,长期前景可能仍然疲弱。预算责任办公室预测,从长期看,英国脱欧将导致英国国内生产总值下降约4%,此外新冠肺炎疫情也将导致英国经济进一步下滑2%。 这项评估是在预算日(10月27日)公布,不过由于许多财政公告在此之前就已经泄露,英镑几乎没有受到影响。

[2] 隔夜指数掉期是一种合约,在到期时将一笔与预先设定的利率挂钩的付款交换成一笔与合约期内现行复合隔夜利率挂钩的付款。英镑合约的相关隔夜利率是英镑隔夜指数平均利率(SONIA),由批发市场经纪商协会计算(资料来源:英格兰银行)。

日本:表现落后

10月,日元是十国集团中表现最差的货币,兑美元下跌2.4%。因通胀担忧提振对美联储政策正常化的预期,而市场普遍预计日本银行的宽松政策将保持不变,日元的疲软表现主要受到日本和美国之间不断扩大的利差推动。

10月11日,因美国国债收益率走高提振美元,日元扩大跌幅,下跌1%,至2018年12月以来的最低水平。鉴于日本是能源净进口国,过去一个月能源价格持续上涨可能也令日元承压。然而,随着美国10年期国债收益率回吐早些时候的部分涨幅,日元成功收复了部分失地,随后在月底企稳。

10月日本国内数据普遍不及预期,这可能反映了9月30日结束的紧急防疫措施的影响。核心机械订单增速低于预期的增长1.4%,较8月下降2.4%。然而,零售销售数据好于预期,9月零售销售较8月增长0.7%,而9月工业产出增速大幅放缓,较8月下降1.3%。

中国:出现回升

10月,在岸人民币上涨0.6%,至4个月高点,美元兑在岸人民币一度跌破备受关注的6.40关口。在岸人民币最初随着美元全面走软逐步走低,之后在“逐险”情绪的推动下,在10月19日兑美元上涨0.7%。然而,10月20日中国人民银行设定的美元兑在岸人民币中间价高于市场预期[3],此后在岸人民币连涨3天的走势戛然而止,进入区间整理,月底最终收于略高于6.40的水平。因限电措施阻碍了经济活动,中国9月工业增加值较上年同期增长3.1%,增速大幅放缓,低于8月的5.3%,而在10月,全球能源危机给中国的经济前景带来进一步挑战。中国2021年第三季国内生产总值增速也比预期更显著放缓,从2021年二季度的7.9%放缓至4.9%。 

加拿大:上涨趋势结束

加元兑美元在10月上涨2.4%,但在下半月,由于美元兑加元无法跌破1.23,其上涨势头失去动力。加元的出众表现可能主要是因为大宗商品价格上涨和加息预期升温。尽管天然气危机令石油需求大幅上升,但欧佩克+只是决定逐步增加供应,此后油价飙升至每桶80美元以上,达到2014年以来最高水平,推动加元上涨。 

在加拿大9月就业报告超出预期及显示就业人数已恢复至疫情前水平后,加元在10月8日扩大涨幅,兑美元上涨0.7%。9月整体消费价格指数涨幅也超过预期,较上年同期上涨4.4%,超过加拿大银行此前的预测。10月27日,加拿大银行维持利率不变,但结束了量化宽松计划,这一鹰派措施推动加元当日上涨0.2%。这一决定和加拿大银行的声明为2022年年中加息敞开了大门,证实了市场认为明年开始收紧政策的观点。

澳大利亚:利率预期推动上涨

随着澳大利亚利率预期升温,澳元上涨。在10月,澳元兑美元攀升4.0%,表现好于大多数十国集团货币。10月5日,澳大利亚储备银行将利率维持在0.1%,并重申最早要到2024年才会首次加息。在这项声明令利率预期降温后,澳元下跌0.3%,且投资者预计澳元将进一步走软。然而,这次下跌是短暂的,随着美元走软及短期掉期利率大幅走高,澳元继续攀升。

10月19日,因美元受到美债收益率下降的拖累而走低,澳元兑美元上涨0.9%,创下最佳单日表现。受强劲出口需求的推动,澳元兑美元在10月21日上涨至0.755,但未能维持涨势。

临近月底,澳大利亚储备银行决定不干预债券市场,放弃让3年期国债收益率回到0.1%的目标,这引发市场预期央行可能转向鹰派。但澳元没有充分利用这一点,在月底仍小幅回落,即使在核心消费价格指数数据高于预期,较上年同期上涨2.1%并重回澳大利亚储备银行2-3%的目标区间之后,澳大利亚3年期国债收益率自2019年以来首次升破1%。 

新西兰:受逐险情绪提振

新西兰元兑美元在10月上涨3.9%,为十国集团中表现第二好的货币。此次上涨反映了美元全面走软及短期利率预期显著升温。

尽管奥克兰延长封锁措施,新西兰储备银行仍在10月6日将利率从0.25%上调至0.5%,并指出“预计刺激性货币政策会逐步退出”。尽管新西兰元最初上涨,但由于天然气价格上涨引发对通胀上升和风险情绪减弱的担忧,美元走强,令新西兰元当日实际下跌0.7%。新西兰元兑美元在10月下半月继续上涨之前,基本上处于盘整态势。10月17日,新西兰第三季消费价格指数较上年同期上涨4.9%,高于市场预期,创下2011年以来的最高水平。10月18日,新西兰元最初随着新西兰元收益率上涨,但在奥克兰宣布将封锁措施延长两周后,新西兰元回吐涨幅,当日收涨0.3%。尽管如此,在消费价格指数上升至高位及“逐险”情绪增强后,趋势有所向好,这推动新西兰元在月底兑全面走软的美元进一步走强。

挪威和瑞典:上涨势头增强

10月挪威克朗兑美元上涨3.7%。油价和天然气价格飙升,加上市场对挪威银行加息的预期有所升温,推动了挪威克朗的强劲上涨。挪威克朗10月开局走强,受布伦特原油价格飙升的提振,10月1日上涨1.4%。随着油价突破每桶80美元,挪威克朗和其他对油价敏感的货币继续扩大涨幅。挪威9月消费价格指数较上年同期上涨4.1%,高于8月的3.4%,为2016年以来的最高水平。由于挪威银行已经表示可能在12月再次加息,短期市场预期随着挪威克朗兑美元走高。

10月瑞典克朗兑美元上涨2.0%,兑欧元上涨2.1%。这主要与上月美元全面走软、风险偏好上升及瑞典国家银行温和转鹰的预期有关。在美国消费价格指数报告显示9月通胀较上年同期加速至5.4%之后,瑞典克朗兑美元在10月13日上涨1.1%。因美元随着美债收益率曲线趋平而进一步下跌,瑞典克朗继续扩大涨幅。9月整体消费价格指数继续加速,较上年同期上涨2.5%,但瑞典国家银行副行长佩尔·扬松(Per Jansson)在10月18日表示,仍有“一段路”要走。因瑞典国家银行副行长亨利•奥尔森(Henry Ohlsson)发表更加鹰派的观点,认为通胀似乎更加持久(尽管他的观点在仍以鸽派为主的央行中有点被孤立),欧元兑瑞典克朗在10月22日跌破10。

石油:持续飞涨

10月布伦特原油价格飙升,上涨7.5%,突破每桶86美元,为2014年以来的最高水平。在供应短缺几乎没有任何缓和迹象的情况下,石油需求持续上升,推动了油价上涨。10月4日,欧佩克+没有增加石油供应,并将11月产量目标稳定在每天40万桶。由于供应紧张的状况看来将会持续下去,油价在消息发布后上涨3.4%。但美国能源部长在10月6日宣布美国可能考虑动用战略原油储备,同时俄罗斯总统普京承诺增加对欧洲的天然气供应,价格压力有望缓解。油价当日下跌1.8%,可能是因为在更少用户改用石油的情况下,供应短缺有望随着石油需求下降而缓解。然而,欧洲无风的天气限制了风力发电,加之中国煤炭和电力短缺导致石油需求上升以满足即将到来的冬季的供暖需求,推高了燃料需求,所以即使普京做出了承诺,油价仍继续上涨。与此同时,美国能源信息署预计,天然气短缺将使石油需求进一步增加每天500,000桶。因沙特阿拉伯呼吁谨慎增加供应,油价稳定在每桶86美元上方,但最终未能维持在这一水平,美国原油库存意外增加导致油价在10月底回落至每桶84美元左右。

黄金:受通胀支撑

黄金的表现逊于布伦特原油,10月上涨1.5%,主要是由于市场对持续高通胀的担忧加剧以及美元全面下跌。月初,金价走势相对平稳,之后在10月8日上涨1.2%,当日发布的9月美国非农就业数据明显低于预期,令美联储缩减资产购买的预期降温并暂时支持黄金表现。然而,随着美国10年期国债收益率从最初的抛售中反弹,金价未能维持涨势。价格走势一直保持低迷,直至10月13日,金价在9月消费价格指数报告发布后上涨1.9%。该报告显示,美国整体通胀高于预期,较上年同期上涨5.4%。该报告加剧了对全球能源危机可能导致滞胀环境的担忧,推动了黄金的避险需求。但在10月15日公布的美国9月零售销售超过预期,令美债收益率反弹后,这些涨幅很快就回吐了。然而,金价的大幅下跌只是昙花一现。由于投资者仍担忧高通胀,美元全面走软,金价在10月余下时间里走高。 

[3] 中国外汇交易中心公布美元兑人民币的每日中间价。

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