外匯市場焦點 2020 年 9 月 | 文章 – 滙豐機滙
九月大事回顧
上月大事回顧
- 美國聯儲局暗示利率將在至少 3 年內保持在接近零的水平
- 歐洲央行維持利率不變；沒必要對歐元升值「反應過度」
- 新冠肺炎疫情在歐洲死灰復燃
摘要——美元反擊
在經歷連續幾個月的貶值之後，美元在 9 月收復部分失地。與此同時，市場出現「避險」情緒， 導致標普 500 指數一度從歷史最高點下跌 10%。最初，隨著市場參與者等待歐元央行對歐元近期 走強作出反應，歐洲央行會議成為外匯市場的關注焦點。在歐洲央行決定不對歐元走勢「反應過 度」之後，市場焦點轉移到美國聯邦公開市場委員會的會議上，政策制定者在本次會議上表示， 他們將在至少 3 年內維持利率不變。外匯市場基本上沒有關注前瞻性指引的延長。隨著時間推 移，投資者擔心新冠病毒捲土重來，以及美國財政刺激方案遲遲無法達成一致，推動美元指數上 月收漲 1.9%*。
月初歐元表現強勁，歐元兌美元在 9 月 1 日攀升至 1.20 上方，為兩年來首次。在歐洲央行首席經 濟學家連恩（Lane）表示歐元匯率「確實很重要」後，歐元急劇下跌，且未能回升至此前高點。 上月晚些時候，「避險」情緒主導市場，歐元進一步下跌，9 月收跌 1.8%。
隨著英國脫歐再度成為焦點，英鎊在 9 月成為表現落後的十國集團貨幣之一。近幾個月來，儘管 英國脫歐的最後期限越來越近，但英鎊卻一直在若無其事地攀升。然而，《內部市場法案》加劇 了英國與歐盟之間的緊張局勢，很有可能破壞談判，因此這個海市蜃樓破滅了。歐盟委員會主席 馮德萊恩（Von der Leyen）表示，她「確信」歐盟與英國有可能達成貿易協定，英鎊獲得短暫提 振，但上月晚些時候擔憂情緒又重新回歸，英鎊 9 月收跌 3.4%。
其他方面：油價——波動回歸
油價自 4 月以來首次月線收跌，布倫特原油價格下跌 9.6%。油價大跌的原因包括需求和供應兩 個方面：新冠疫情對需求的持續影響以及利比亞恢復向市場出口石油對供應的影響。因此，油價 在 9 月出現較大波動。由於沙烏地阿拉伯降價給石油市場敲響警鐘，9 月 8 日油價創下單日最大 跌幅，其中西德州中質原油價格下跌 7.6%。
9 月份十國集團貨幣表現
美國：美元反彈
美元指數 9 月收漲 1.9%。對美元而言，上月是市場參與者對央行會議特別關注的一個月。最 初，市場關注歐洲央行政策制定者會否試圖「用言論打壓歐元」，但歐洲央行行長拉加德 （Lagarde）表示，央行不會「反應過度」，這阻止歐元出現更大幅度的下跌。此後，投資者等 待有關美國聯儲局（簡稱「聯儲局」）政策框架審查的更多資訊，將注意力轉向聯邦公開市場委 員會會議上。儘管聯儲局發佈進一步的前瞻性指引，表示在至少三年內不會加息，但隨著股市全線下跌，標普 500 指數從 9 月 2 日的歷史最高點（一度）跌超 10%，美元指數在上月剩餘時間裡回升。
美國經濟數據顯示，美國正從新冠肺炎引發的衰退中持續復甦。9 月 4 日公佈的非農就業數據顯 示，8 月美國新增就業崗位 137 萬，與市場預期的 135 萬基本一致。此外，零售銷售和工業產出 數據等其他資料顯示，經濟活動仍在持續擴張。儘管如此，經濟復甦的步伐似乎正在放緩，例 如，8 月零售銷售額按月增長 0.6%，而 7 月按月增長 0.9%。
臨近月底，投資者日益期待美國政府會出台進一步的財政刺激計劃。然而，對於美國政府出台進 一步刺激措施的可能性，相關報導相互矛盾，因此股市出現波動，且「避險」情緒成為市場的驅 動因素。由於露絲·貝德·金斯堡（Ruth Bader Ginsburg）去世後，美國國會將注意力轉向最高 法院，這令美國政府出台額外刺激計劃的可能性似乎有所下跌，因此美元指數在 9 月 21 日上升 0.8%，為最佳單日表現。隨著政治焦點轉向 9 月 29 日的美國總統大選第一場辯論，美元臨近月 底回吐部分升幅。
歐元區：在綠燈處受阻
歐元上月開局強勁，歐元兌美元在 9 月 1 日短暫突破 1.20，為 2018 年以來首次。儘管如此，但 在歐洲央行首席經濟學家連恩（Lane）表示匯率「確實很重要」後，歐元迅速回落，未能再次攀 升至這一重要關口上方。此後，歐元基本上處於守勢，歐元兌美元上月收跌 1.8%。
上半月，市場參與者主要關注央行會議。在 9 月 10 日的歐洲央行會議前，由於主要政策制定者 的言論暗示央行對歐元升值愈發擔憂，歐元下跌。 然而，歐洲央行行長拉加德（Lagarde）表示 沒有必要對近期的歐元走強「反應過度」，這被（簡單地）視為對歐元兌美元上升開了綠燈，且 歐元兌美元在盤中交易時段迅速突破 1.19，隨後回吐升幅，當日歐元兌美元僅上升 0.1%。隨著 時間推移，美國聯儲局和國會都未能出台額外刺激措施，這導致「避險」情緒升溫，令歐元大幅 下跌。9 月 21 日，美元全線走強，歐元錄得單日最差表現，歐元兌美元下跌 0.6%。
隨著時間推移，一些歐洲國家新冠肺炎疫情死灰復燃，這也可能令歐元受壓。尤其是，法國於 9 月 25 日再次對「第二大城市」馬賽實施封鎖，這可能加劇了對病毒捲土重來並阻礙歐洲經濟復甦的擔憂。
英國：聚會晚上 10 時結束
9 月對英鎊來說是艱難的一個月，在這個月，英國脫歐風險加劇，貨幣政策可能進一步放寬，且 額外的新冠肺炎限制措施開始產生影響。隨著英國政府自行決定的 10 月 15 日的最後期限越來越 近，幾個月來，英鎊似乎首次對有關英國與歐盟貿易協定進展的頭條新聞作出更大反應。
上半月，由於英國和歐盟官員的講話似乎都表明，英國脫歐談判面臨的困難越來越大，英鎊持續 下跌。值得注意的是，隨著有可能破壞脫歐協定關鍵部分的英國《內部市場法案》在 9 月 6 日公 佈，歐盟和英國之間的緊張局勢加劇。在接下來的一周，英鎊下跌 3.6%至 7 月以來新低，並在 9 月 10 日錄得最差單日表現，當時歐盟威脅稱，如果英國不撤銷或修改該法案，將對英國採取法 律行動；當日英鎊兌美元下跌 1.5%。
9 月 17 日，英倫銀行將銀行利率維持在 0.1%，並維持其量化寬鬆政策不變，但仍然強調經濟面 臨風險且有可能需要進一步刺激。儘管有消息稱政策制定者聽取了如何有效實施負利率政策的報 告，但當日英鎊基本收平。貨幣政策委員會的多名成員在整個 9 月都對可能實施負利率政策發表 了看法，儘管幾乎沒有跡象表明他們對這項政策措施充滿信心。
9 月晚些時候，英國首相約翰遜宣佈額外的新冠肺炎限制措施，包括將聚會人數限制在 6 人以 內，並要求酒吧和餐館在晚上 10 時關閉。這項公告表明，經濟復甦進程可能不會很順利，英國 首相約翰遜在 9 月 22 日表示，新的限制措施可能持續 6 個月，這令英鎊受壓，當日英鎊兌美元 下跌 0.7%。臨近月底，對英國脫歐談判的一些樂觀情緒說明英鎊收復了部分失地，但上月仍收跌 3.4%。
日本：避風港日圓
在十國集團貨幣中，日圓是上月唯一兌美元上升的貨幣。即使日本任命了新首相，國內因素也處 於次要位置，優異的表現是由「避險」情緒推動，這種情緒導致股市在 9 月下跌 10%。
上半月，美元兌日圓基本上在 105.5-106.5 之間窄幅波動。然而，在 9 月 16 日聯邦公開市場委員 會會議之後，隨著「避險」情緒開始席捲市場，日圓開始顯著走強，美元兌日圓在 9 月 21 日觸 及 104 的盤中低點。
國內方面，9 月 16 日，在安倍晉三（Shinzo Abe）辭職後，菅義偉（Yoshihide Suga）當選日本 首相；由於新任首相在施政演說中推動重大改革，當日日圓兌美元上升 0.5%。9 月 17 日，日本銀行的會議沒有宣佈任何政策變化，對市場基本沒有影響，儘管日本銀行堅稱，如果需要，將 「毫不猶豫」採取行動；當日美元兌日圓下跌 0.2%。在上月剩餘的時間裡，日圓兌美元略有走 軟，但上月仍收漲0.4%。
美元兌日圓
中國：中美緊張局勢緩和有助於人民幣升值
儘管美元整體走強，但在岸人民幣兌美元在 9 月仍上升 0.8%。一系列經濟數據顯示，中國經濟 反彈速度較預期快，這可能推動了在岸人民幣。例如，9 月 15 日公佈的資料顯示 8 月工業增加值 按月反彈 0.4%，社會消費品零售總額增長 0.5%。這兩項數據都較市場預期強，當日在岸人民幣 兌美元上升 0.4%。最後，中國債券被納入富時世界政府債券指數（WGBI）（9 月 24 日證 實），這可能推動了人民幣升值，因為人民幣國際化可能刺激資金流入。
然而，下半月，隨著全球市場情緒變得更加消極，在岸人民幣回吐了部分升幅。尤其是，歐元在 9 月 21 日錄得最差單日表現，兌美元下跌 0.5%。此外，9 月 24 日，美元兌在岸人民幣中間價被 設定在高於預期的水平，這加劇了市場對中國人民銀行可能採取行動阻止人民幣繼續走強的猜測。
加拿大：「不惜一切代價」
加元在 9 月的跌幅小於其他一些「逐險」貨幣，但加元兌美元仍收跌 2%。9 月 9 日，加拿大銀 行將其隔夜基準利率維持在 0.25%，並暗示產能被消化之前不會調整利率；當日加元兌美元上升 0.7%。此後，加元一直到上月中旬都保持穩定，但由於「避險」情緒導致股市下跌，9 月 21 日 加元恢復下跌趨勢。9 月 23 日，加拿大總理特魯多（Trudeau）提出了一項立法議程，旨在「不 惜一切代價」促進加拿大經濟恢復繁榮。該計劃包括延長工資補貼計劃，並承諾在綠色經濟中創 造新的就業機會，但缺乏關於政府計劃如何降低借款的細節；當日加元兌美元下跌 0.6%。經濟 數據方面，7 月國內生產總值資料顯示經濟持續復甦，按月反彈 3%；當日加元兌美元上升 0.5%。
澳洲：下跌，繼續下跌
受美元走強影響，9 月澳元兌美元下跌 2.9%。9 月 1 日，澳洲儲備銀行維持利率不變，但表示 「只要有必要就會保持高度寬鬆的貨幣政策」；當日澳元兌美元下跌 0.1%。此後，澳元兌美元 開始下跌，9 月 2 日公佈的第二季國內生產總值按年下跌 6.3%，而市場預期為下跌 5.1%；當日 澳元兌美元下跌 0.5%。隨著時間推移，伴隨這大宗商品價格進一步下跌，澳元持續走低。對澳 洲儲備銀行在今年年底前再度降息的預期也有所升溫，這令澳元受壓。澳元在 9 月 21 日錄得最 差單日表現，當日下跌 0.9%，而黃金價格下跌 2%，且美元在市場上全線走強。
紐西蘭：受「避險」情緒拖累
紐西蘭元兌美元上月收跌 1.7%。隨著「避險」情緒升溫（刺激美元上升），而且紐西蘭儲備銀 行考慮實行負利率政策的可能性越來越大，紐西蘭元走軟。9 月 23 日，紐西蘭儲備銀行將基準利 率維持在 0.25%，並重申其前瞻性指引，但「避險」情緒升溫導致當日紐西蘭元下跌 1%（儘管 跌幅比許多「逐險」貨幣小）。
挪威和瑞典：表現遜于其他十國集團貨幣
9 月，挪威克朗兌美元下跌 6.4%，為 3 月以來表現最差的一個月，表現遜于其他十國集團貨幣。 隨著「避險」情緒升溫和大宗商品價格大幅下跌，挪威克朗受到重創。此外，9 月 8 日公佈的資 料顯示 7 月國內生產總值數據按月增長 1.1%，增速低於市場預期的 2%；當日挪威克朗兌美元下 跌 2.1%，而布倫特原油價格下跌 5.3%，這可能進一步拖累挪威克朗。9 月 24 日，挪威銀行將利 率維持在 0%，但與其他央行不同，其依然暗示可能在 2022 年第三季加息。儘管如此，但挪威銀 行的政策聲明明顯比預期更鴿派，當日挪威克朗兌美元下跌 0.1%。繼 9 月大幅下跌後，挪威克 朗是年初至今表現最差的十國集團貨幣，累計下跌 5.9%。
9 月，瑞典克朗表現不佳，當月下跌 3.4%。這種疲軟似乎由美元全線走強而非瑞典國內因素推 動。儘管如此，但瑞典的疫情狀況在 9 月有所惡化，瑞典首相勒文（Lofven ）表示，如果病例數 繼續上升，政府將採取新的限制措施。9 月 23 日，瑞典克朗錄得單日最差表現，由於股市普跌推 動美元升值，瑞典克朗兌美元下跌 1.1%。
油價：波動回歸
9 月，由於對「第二波」新冠肺炎疫情的擔憂再次開始加劇，這可能會影響石油產品的需求恢 復，原油價格自 4 月以來首次月線收陰。9 月 8 日，西德州中質原油價格錄得當月最差單日表 現，在沙烏地阿拉伯宣佈大幅降低原油出口價格後下跌 7.6%。油價成功收復了部分失地，9 月 16 日，由於能源資訊管理局（EIA）的報告顯示原油庫存下跌 440 萬桶，西德州中質原油價格攀 升 4.9%。然而，由於利比亞恢復石油出口，以及對第二波疫情可能導致供需失衡局面再度出現 的擔憂加劇，油價只是短暫上升。今年早些時候，供需失衡曾導致油價大跌。在 9 月剩餘的時間 裡，油價起伏不定，但當月西德州中質原油價格下跌 5.6%。
貴金屬：黃金失去光澤？
9 月，美元回升對黃金不利，黃金這個月比較艱難；當月黃金價格下跌 4.2%。黃金價格在月初表 現不佳，由於前景黯淡，美元開始更顯著走強，9 月 2 日金價大跌 1.4%。此後，價格走勢相對平 穩，黃金價格在 9 月 16 日聯邦公開市場委員會會議前收復部分失地。然而，會議上沒有提到進 一步的寬鬆政策，這意味著沒有什麼理由進一步購買黃金，而在當月剩餘時間裡，黃金價格更顯 著下跌。9 月 21 日，在席捲股市的「避險」情緒的推動下，美元顯著升值，黃金價格錄得單日最 差表現，當日黃金和白銀價格分別下跌 2%和 7.7%。上月白銀同樣表現慘澹，大跌 17.4%，回吐了近幾個月來的大部分升幅。儘管如此，但期貨交易所和交易所交易基金（ETF）的多頭頭寸已 經大幅增加，因此這種疲軟可能是部分頭寸平倉的結果。黃金和白銀的價格依然強勁上升，年初 至今分別上升 30%和 24%。
