外匯淺析 | 央行政策分歧主導外匯市場 | 文章 – 滙豐機滙
- 9月21日至22日的聯邦公開市場委員會會議可能預示美元將進一步走強
- 相比之下，由於歐洲央行的指引仍然明顯偏向鴿派，歐元將繼續面臨阻力，但德國大選可能帶來一些上行風險
- 我們認為，央行的政策分歧可能會導致澳元兌紐西蘭元下跌
美元：上月我們曾預計美元會繼續上升，但實際上美元在8月底有所下跌，但我們認為9月21日至22日的聯邦公開市場委員會會議可能成為美元上升的催化劑。如果聯邦公開市場委員會在發佈利率公告的同時正式宣佈縮減資產購買（即減少買債）的細節（即使不包括啟動日期），美元可能會輕微上升。最新「點陣圖」（即利率預測）可能會讓美元作出更大幅度的反應。如果2022年利率預測中值上調，將對美元有利，還可能會促使2023年預測中值出現同等程度的上調。對於即將公佈的2024年預測，再加息兩次顯然比加息一次對美元更有利。最後我們認為，10月8日公佈的9月就業報告數據如果出現反彈及有關美國財政政策的頭條新聞（如民主黨內部正在討論財政刺激計劃及美國政府停擺或債務上限問題），也會對美元構成利好。
歐元：在上月大部分時間裡，歐元兌美元都在上升，但回升已經失去動力。歐元的問題仍在於，強勁的增長並未導致歐洲央行調整前瞻性指引，因為通脹前景仍然鴿派。歐洲央行確實縮減了之前宣佈的緊急抗疫購債計劃（PEPP）規模，但這只是恢復到8月的淨購買規模。我們認為，在低波幅環境下，即使利差不大幅走闊，也應該會繼續對美元有利，而不是歐元。然而，9月26日德國聯邦選舉值得關注，如果出現左翼聯盟德國有望推出財政刺激，對歐元兌美元構成上行風險。
英鎊：由於市場和決策者討論適當的下一步政策舉措，而我們的英鎊兌美元倉位指數處於中性水平，我們仍預計英鎊兌美元將維持在8月的1.36至1.40區間。英倫銀行（又稱「英格蘭銀行」）即將於9月23日召開會議，屆時可能會出現意見分歧，但措辭上出現實質性鷹派轉變的可能性不大。整體而言，我們預計英鎊將會進一步走軟，原因包括經濟增長令人失望（滙豐銀行英國經濟數據意外指數最近大幅下跌）及財政政策基調的轉變（加稅）。
日圓：我們認為美元兌日圓幾乎沒有理由大幅偏離110.00，不太可能長時間停留在109下方或111上方。9月21日至22日的聯邦公開市場委員會會議對美元兌日圓很重要，但鑒於我們預計此次會議不會導致美債收益率大幅波動，因此日圓的波幅也不會很大。同樣，將於9月29日舉行的2021年自民党領導人選舉也不太可能掀起太大的波瀾。我們根據美債收益率、美股和滙豐銀行倉位指數構建的兩個美元兌日圓模型顯示，美元兌日圓目前應該交投于110上方。
瑞士法郎：瑞士法郎的前景沒有什麼值得興奮之處。在即將於9月23日召開的會議上，瑞士國家銀行可能會老調重彈。瑞士國家銀行副行長澤爾布魯格（Fritz Zurbruegg）及理事會成員梅克勒（Andrea Maechler）近期重申了對負利率的承諾（彭博資訊，2021年9月8日）。由於我們預計美元將在未來一個月輕微反彈，美元兌瑞士法郎也可能上升。
加元：隨著加元縮小與其他「逐險」貨幣的差距，我們預計加元將與走強的美元並駕齊驅。油價上升推動挪威克朗成為上月表現最佳的十國集團貨幣，但加元是表現最差的十國集團貨幣。因此，加元可能存在糾正這種不平衡的差距。國內方面，就業和經濟活動訊號表明，受經濟重啟和疫苗接種的推動，第三季國內生產總值將強勁增長，即使德爾塔（Delta）變種帶來下行風險。因此加拿銀行有望保持樂觀基調，並可能在10月27日的會議上宣佈縮減購債計劃規模，但這在很大程度上已反映在匯率中。9月20日加拿大大選的結果公佈後，財政政策可能不會有重大變化，因此加元應該不會作出劇烈反應。
澳元：考慮到近期幾乎沒有利好因素且外部環境不容樂觀（我們預計美元將在未來一個月輕微反彈），我們預計澳元兌美元近期的上升勢頭將出現逆轉。最近，澳洲儲備銀行行長洛威（Philip Lowe）重申，2024年之前不太可能會收緊政策（彭博資訊，9月14日）。新冠肺炎的不確定性可能會繼續拖累本已疲軟不堪的國內經濟，澳洲儲備銀行預計第三季國內生產總值將至少收縮2%。因此，澳洲儲備銀行在10月5日的會議上可能保持鴿派。此外，中國經濟增長持續放緩可能會加劇澳元的下行壓力。
紐西蘭元：9月6日，紐西蘭宣佈，全國除奧克蘭以外都將解除封鎖措施。紐西蘭儲備銀行助理行長霍克斯比（Christian Hawkesby）暗示，在10月6日的會議上，紐西蘭儲備銀行將會對加息50個基點持開放態度（彭博資訊，8月24日）。鑒於大多數利好紐西蘭元的國內驅動因素已反映在匯率中（利率市場預計10月加息25個基點的可能性為100%，甚至認為加息50個基點的可能性為13.6%）（彭博資訊，9月15日），我們預計紐西蘭元兌美元近期將處於盤整態勢，除非紐西蘭儲備銀行轉向更加鷹派的立場，或者美國聯邦儲備局在即將到來的9月聯邦公開市場委員會會議上意外表現鴿派。但考慮到國內形勢更有利，紐西蘭元的表現應會好於澳元。
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本報告發布日為2021年9月17日。
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本報告為滙豐環球研究發布的英文報告的中文翻譯版本。中文和英文版本之間如有衝突或不一致的，應以英文版本為準。如有需要，請您閱讀滙豐環球研究發布的相關英文報告原文。
