外匯淺析 2021年10月| 逆轉時機成熟 | 文章 – 滙豐機滙

逆轉時機成熟
財務  ·    ·  11 mins read

  • 市場的鷹派立場推動了澳元、加元和英鎊過度上升,因此這些貨幣可能在未來幾星期進行整固(甚至逆轉上升趨勢)
  • 如果聯邦公開市場委員會突顯鷹派風險,美元可能反彈
  • 如果英倫銀行未能證實市場預期的合理性,英鎊將變得脆弱

美元我們認為,美元可能會對112日至3日的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議做出積極反應 雖然美國聯儲局(簡稱「聯儲局」)已向市場充分預告何時會啟動縮減資產購買(又稱「減少買債」),但正在減少買債的事實仍會讓聯儲局比其他一些央行更早轉向寬鬆政策退出。我們也要看看,如果措辭表明聯儲局可能在必要時加快減少買債步伐,美元會有何反應。聯儲局的核心說辭仍將是減少買債速度取決於經濟數據的表現,這意味著市場將關注1028日發佈的三季度國內生產總值(初值)、1110日發佈的消費價格指數115日發佈的一直都備受關注的非農就業報告。但整體而言,美國數據沒有明顯偏離市場預期,因為我們的經濟數據意外指數總體上處於盤整態勢,即使就業報告存在了一些異常值。或許,在11月聯邦公開市場委員會會議過後,焦點將回到美國財政問題上。無論是財政刺激談判還是債務上限,我們預計「避險貨幣」美元的表現都將獲得支持簡而言之,我們認為美元短期會走強,一部分原因與美國以外發生的事件有關,但也是因為聯儲局可能的基調。

歐元:一些歐洲央行官員,例如首席經濟學家萊恩(Philip Lane)和理事會成員德加洛(Francois Villeroy de Galhau),他們的近期講話支持通脹壓力是暫時的觀點(彭博資訊,10月20日)。然而,這在很大程度上未能阻止市場的鷹派立場。1028日歐洲央行會議上的鴿派指引可能會比最近的官員講話更受關注。歐洲央行重視提高量化寬鬆政策的靈活性,這也與即將啟動縮減資產購買的聯儲局形成鮮明對比。我們認為,所有這一切都預示歐元會走軟。但我們會關注歐洲央行會議後出現鷹派反擊的風險。

英鎊:英倫銀行(又稱「英格蘭銀行」)未能阻止市場逐步消化11月加息的預期,但我們認為,如果114日英倫銀行會議的結果更加鴿派,英鎊料將比較脆弱將於1117日發佈的10月通脹數據可能較為強勁(將反映公用事業費用上升的影響),這至少可以暫時提振鷹派的信心。財政方面,1027日的預算和支出審查應該不會對英鎊產生影響,且可能提醒我們,未來幾年的財政政策基調可能是確保財政狀況在必要和慷慨的抗疫支出之後回到正軌。我們認為,所有這一切都表明英鎊未來幾星期將面臨挑戰

日圓:我們預計日圓將收復最近的一些失地。美國國債收益率仍是主要推動因素,但如果聯儲局的鴿派立場低於預期,引發市場的避險情緒,日圓也可能從中受益。最近滯脹主題備受關注,市場幾乎提高了所有央行(除將於1028日召開會議的日本銀行外)的加息預期,這一切都與日圓收益率有關。滙豐銀行的美元兌日圓和歐元兌日圓倉位指標已達到峰值,我們的長期估值分析結果也表明,日圓是十國集團中最被低估的貨幣。因此,我們預計美元兌日圓將在未來幾星期下跌。

瑞士法郎:我們認為,風險的平衡指向瑞士法郎走軟,部分原因是瑞士法郎最近的走強有點令人困惑。「避險貨幣」瑞士法郎面臨的上行風險在於市場對美國債務上限的擔憂再度升溫,但瑞士國家銀行的干預仍構成威脅。瑞士將於112日發佈的10月通脹數據可能會繼續表明,潛在通脹乃至總體通脹都很低迷。在市場可能認為其他央行將會加快加息步伐之際,瑞士國家銀行沒有面臨這樣的壓力,即使鷹派轉向已反映在匯率中。

加元:加拿大銀行在1027日會議上的言論不太可能證實市場目前鷹派預期的合理性,我們預計美元兌加元將走高。其次,要證實當前水準的合理性,不僅需要加拿大銀行加息,而且還要儘快加息。我們的經濟學家仍預計,在本輪加息週期中,加拿大銀行直至2022年7月才會首次加息。未來幾星期,油價仍將是影響加元走勢的因素之一。油價可能延續已經持續18個月的上升勢頭,但我們的石油和天然氣分析師認為,隨著美國供應重回市場,明年油價將下跌。

澳元:考慮到許多積極利好因素(如疫苗接種率較高推動經濟逐步重啟以及加息預期)在一定程度上已反映在匯率中,我們預計澳元兌美元將在近期高位附近進行整固,並在短期內處於盤整態勢。澳元要持續上升,可能依賴於澳洲儲備銀行改變目前的鴿派立場。澳洲儲備銀行在10月會議紀要中重申,委員會仍認為在2024年之前」無法滿足加息所需的條件。澳洲儲備銀行於10月22日宣佈一項意外操作,將購買10億澳元的2024年4月到期債券,為2月26日以來首次購買,目的是捍衛其3年期債券收益率目標。幾乎沒有跡象表明澳洲儲備銀行計劃於112日會議變得不那麼鴿派,並確認市場的預期

紐西蘭元我們認為紐西蘭元兌美元可能在未來幾星期繼續上升。紐西蘭儲備銀行更有可能於1124日會議確認市場對加息的預期,因為紐西蘭第三季消費價格指數按年上升4.9%,遠高於預期,為2011年以來的最大升幅。我們認為,在當前環境下,該央行可能無需比市場預期更鷹派,紐西蘭元就能表現出眾。紐西蘭元是10月6日會議以來表現最好的十國集團貨幣,紐西蘭儲備銀行似乎只是在10月6日會議上確認了市場預期,並沒有比市場預期更鷹派。終端利率預期和利差也對紐西蘭元有利。

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