外匯淺析2021年11月 | 美元的假日狂歡 | 文章 – 滙豐機滙

美元的假日狂歡
財務  ·    ·  10 mins read

  • 我們預計美元上升將延續到2021年底,美國經濟數據和12月14-15日的聯邦公開市場委員會會議或起到助推作用
  • 相對貨幣政策前景導致歐元顯得特別脆弱……
  • ……如果央行不能兌現市場的加息預期,可能會給其貨幣帶來下行風險

美元美元上升速度最近有所加快,預計升勢將延續到2021年年底。1214-15日的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議應該會讓美元成為焦點。我們預計此次會議不會宣佈任何政策變化,因此影響外匯走勢的主要因素將是最新的「點陣圖」(即利率預測,但預測並非政策承諾,而是反映政策制定者的個人觀點)和經濟預測。如果點陣圖預示2022年加息,美國聯邦儲備局(簡稱「聯儲局」)與市場(目前預期2022年至少加息兩次)預期之間的差距將會縮小,這可能在一定程度上利好美元。在會議即將召開之際,市場可能還會考慮到以下想法,即聯儲局的縮購步伐可能比11月宣佈的更快,因此美國的就業和通脹報告(分別將於123日和10日發佈)可能會對縮購和加息預期產生影響。市場可能會再次關注美國債務上限和政府關門問題,且如果僵局在最後期限臨近之際仍在持續,我們認為美元作為「避險貨幣」將脫穎而出

歐元:歐元最近加速下跌,意味著歐元是2021年下半年至今表現最差的十國集團貨幣。我們預計,在2021年年底之前,情況不會有所改善。新一波新冠肺炎疫情及11月採購經理人指數初值(將於1123日發佈)不太可能會推動歐元上升。歐元區11月通脹初值(將於1130日發佈)可能會創歷史新高,但我們的經濟學家認為,通脹可能會在2022年和2023年有所放緩,這很可能與歐洲央行預測的軌跡一致。因此,歐洲央行在1216日召開會議時,可能再次表現出鴿派立場。隨著緊急抗疫購債計劃(應對新冠肺炎帶來的風險的非標準措施)於2022年3月結束,歐洲央行可能會宣佈一些鴿派行動(如擴大資產購買計劃規模)。歐洲央行行長拉加德(Christine Lagarde)其他政策制定者一直明確反對市場對2022年加息的預期,但考慮到歐洲央行下月會議召開的前一天,聯儲局可能展現極為不同的基調,歐洲央行這一指引對歐元產生的影響可能會比較大。

英鎊:我們預計英鎊兌美元在短期內將處於盤整態勢。我們認為,如果英倫銀行在12月16日的會議上加息15個基點,可能不足以刺激英鎊上升,因為市場已經消化這一消息,而鴿派的指引可能也不足以引發英鎊大幅下跌。同樣值得注意的是,加息可能也存在變數(例如,12月14日發佈的報告顯示勞動力市場出人意料地表現疲軟)。由於濟復甦不均衡、英國脫歐導致貿易摩擦及《北愛爾蘭議定書》仍在談判之中,2022年英國經濟前景似乎充滿挑戰。這些或許是明年應該考慮的因素,但仍可能對英鎊的短期前景產生影響。

日圓:我們認為,美元兌日圓走勢一直主要取決於美國10年期國債收益率的波動,預計未來也仍會如此。該貨幣對還將受到美國政府關門和債務上限最後期限相關動態的影響。國內動態對日圓的影響不大,比如日本預計將推出新一輪財政刺激計劃及日本發佈的經濟數據(如令人失望的第三季國內生產總值數據),因為日本銀行(將於1217日開會)無法真正做出回應且無論如何,預計未來經濟狀況都會有所改善。我們預計美元兌日圓將輕微上升,但如果避險情緒變得更加顯著,日圓實際上可能會走強。

瑞士法郎:我們預計歐元在未來幾星期會有所走軟,這意味著歐元兌瑞士法郎或繼續面臨下行壓力。瑞士法郎的貿易加權匯率指數已創下新高,如果繼續上升,可能會在2022年再次推動通脹回到負值區域,因此我們認為瑞士國家銀行對瑞士法郎走強的容忍度可能即將達到極限。我們預計歐元兌瑞士法郎將處於盤整態勢,而美元兌瑞士法郎將上探4月份的高點。

加元:由於128日的加拿大銀行會議可能難以表現出足夠鷹派的立場以支持市場目前激進的加息預期,我們預計加元將輕微走軟。加拿大的債務水平較高,各類債務總額約佔其國內生產總值的350%,這表明加息可能很快就會暴露出隱藏在表面之下的任何金融或經濟弱點。我們認為目前的油價水平過高,預計油價將在2022年走低。這可能是美元兌加元將繼續上升的另一個原因

澳元:考慮到接下來澳元缺乏積極的催化因素且風險偏向下行,我們預計澳元兌美元近期的下跌趨勢料將持續澳洲儲備銀行在127日召開會議時,可能會繼續反對2022年加息的預期。此外,如果中國需求的潛在下降導致鐵礦石價格的暴跌進一步加重,可能會對澳元的回升構成進一步的阻力。

紐西蘭元由於國內經濟前景更強勁且央行更加鷹派,紐西蘭元兌美元受不利外部環境的影響較小。影響紐西蘭元走勢的關鍵短期因素可能是1124日的紐西蘭儲備銀行會議。考慮到加息已基本反映在匯率中,即使紐西蘭儲備銀行在本月晚些時候宣佈加息(這總體上會對紐西蘭元有利),紐西蘭元也可能難以大幅上升。因此,我們預計紐西蘭元將在短期內整固,且如果紐西蘭儲備銀行未能兌現市場的加息預期,則風險偏向下行。

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