外汇前瞻 | 新兴市场货币：中美政策分歧将受到更多关注 | 文章 – 汇丰机汇

• 新兴市场货币最近面临更多阻碍
• 美元坚挺构成挑战，全球经济增长也出现见顶迹象
• 中美货币政策分歧意味着美元兑人民币可能走高，进而带动美元兑其他新兴市场货币走高

由于美元保持坚挺，许多新兴市场货币走势艰难

7月，由于避险情绪刺激美元全面走强，许多新兴市场货币走势艰难。德尔塔变种在全球迅速传播，引发了市场对全球经济增长的担忧。最近，中国股市剧烈波动（由于部分行业的监管政策出现调整）及中美政治角力也打压了风险情绪。

全球经济增长出现见顶迹象

中国一直在引领全球经济从新冠肺炎疫情中复苏，但其环比（即“按季”）经济增速（过去这一直是世界其他地区的良好领先指标）可能在第二季已经见顶。我们的中国经济数据意外指数在过去几个月也出现下降（图1）。我们认为，全球经济增长有所放缓可能预示美元的周期性下跌即将结束，并使新兴市场货币更难轻松升值。此外，这更加彰显出国内政策框架在决定哪些新兴市场货币将跑赢其他货币方面的重要性。

美联储正在向缩购过渡，而中国人民银行实施全面降准（针对大部分银行）

我们认为，最重要的是美联储与中国人民银行之间的政策分歧。美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）表示，联邦公开市场委员会在7月27日至28日的会议上首次开始就缩减资产购买（简称“缩购”）的时间、节奏和构成“深入研究”。我们的经济学家预计美联储将在12月正式宣布缩购。相比之下，中国人民银行采取不同的政策，7月9日宣布将从2021年7月15日起全面下调存款准备金率0.5%（即“全面降准”），以刺激经济增长。因此，人民币的收益率优势可能缩小，佐证了我们预期美元兑人民币未来几个月走高的观点。

我们认为，美元兑人民币逐渐走高可能会带动美元兑大多数新兴市场货币走高

然而，目前人民币的绝对收益率优势仍然很大，因此人民币将逐步走软（图2），这进而意味着新兴市场货币可能会有序回调。从大局来看，这再次提醒我们，美元的前景不像过去那样对新兴市场货币有利。

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