外汇前瞻 | 美元兑大多数主要货币料将小幅走高 | 文章 – 汇丰机汇

• 全球经济增长见顶可能为美元提供更多支持，这可能比我们此前预期的更早到来
• 美联储也在逐步转向货币政策正常化
• 我们将美元回升的时间预期提前，并预计美元将在2021年剩余时间和2022年走强

全球经济增长环比放缓可能为美元提供更多支持，这可能比我们此前预期的更早到来

自去年年底以来，我们一直认为，考虑到全球经济前景改善，美元料将小幅小软。然而，有迹象表明，全球经济增长已经见顶，正在失去一些动力。例如，去年全球贸易量大幅增长，但最近已失去动力（图1）。如果我们之前预计美元今年暂时走软的原因是全球经济持续复苏，那么反过来，如果全球经济增长动能放缓，美元自然也会走强。

美联储的政策正常化进程将逐步提振美元汇率，尤其是在缩购实际开始的时候

全球经济增长周期是我们美元框架的重要组成部分，但我们并不仅仅依赖于此。美联储的缩减资产购买（简称“缩购”）计划及美联储与其他央行的货币政策立场分歧，最终将推动美元走强，尤其是在缩购实际启动之后。随着美联储离实际缩购越来越近，美元将主要表现出顺周期性——在美国数据表现良好时走强，反之则走软。美元对强于预期的美国7月就业报告反应积极，这是近期美元表现出顺周期性的一个最新例子（图2）。

避险情绪大幅升温及美联储更快收紧货币政策，可能会使美元涨幅超过我们目前的预期

当然，如果出现以下风险，我们认为美元将提前出现相对温和的走强。具体而言，如果新冠病毒变种更具抗药性，引发避险情绪再次大幅升温，或如果美国的高通胀不像预期的那么短暂，美联储更快收紧货币政策。我们将关注上述和其他风险，但目前处于过渡阶段。

总之，我们认为，全球经济增长放缓和美联储逐步转向货币政策正常化，料将推动美元兑大多数主要货币在2021年剩余时间和2022年小幅走高。

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