外匯前瞻 | 日圓無法贏得「避險」競賽 | 文章 – 滙豐機滙

日圓無法贏得「避險」競賽
財務  ·    ·  7 mins read

  • 日圓是一種逆週期的「避險」貨幣,在全球經濟增長勢頭放緩的情況下應會表現出眾
  • 然而,日圓對聯儲局即將到來的政策正常化也高度敏感,掩蓋了其「避險」吸引力 
  • 我們認為,美元兌日圓在2022年緩慢走高之前,可能會基本保持穩定

全球增長勢頭正在放緩,但美國聯邦儲備局(簡稱「聯儲局」)的政策正變得不再那麼寬鬆,在這種背景下,日圓走勢可能會兩股相反的力量影響。

日圓和美元都是「避險」貨幣,但美元兌日圓對美國短期國債收益率上升高度敏感

一方面,就像美元一樣,日圓屬於逆週期的「避險」貨幣。逆週期貨幣往往在全球週期性上升期間表現不佳,而在經濟增長勢頭放緩期間表現出眾。因此,全球經濟增長放緩和風險偏好減弱應該會推動日圓走強。但另一方面,日圓對美國短期國債收益率上升非常敏感(見下圖),後者反映了市場對聯儲局貨幣政策變化的預期。日圓是一種收益率非常低的貨幣,因此在美國利率上升之際,日圓很容易貶值。

如果風險偏好減弱是部分由於對聯儲局政策正常化的預期,日圓可能不會像美元那樣成為絕佳的「避險」

我們認為,日圓對美國國債收益率的敏感性,可能會掩蓋日圓作為「避險」的相對吸引力,至少與具有類似風險特徵的美元相比時是這樣。換句話說,當美國經濟增長足夠強勁,聯儲局走上貨幣正常化之路給美元帶來更多優勢之時,日圓並是比美元表現更好的「避險」貨幣。

我們預計未來日圓將跑贏很多其他貨幣,但不一定跑贏美元

展望未來,我們預計日圓將跑贏很多其他貨幣,但不一定跑贏美元。我們預計,美元兌日圓在今年剩餘時間裡將基本保持穩定,直到2022年聯儲局開始縮減資產購買、焦點轉向政策利率上調時才會緩慢走高外圍因素影響我們對美元兌日圓的看法,但我們指出,一些國內因素表明沒有必要對日圓過於悲觀。例如,日本銀行的資產負債表規模已經在縮減,且日本居民的投資組合流出步伐已經放緩。

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