外汇市场焦点 2020 年 7 月 | 文章 – 汇丰机汇

七月精选回顾

财务  ·    ·  8 mins read

 上月大事回顧 

  • 欧盟领导人同意设立 7,500 亿欧元的下一代刺激计划 
  • 鉴于经济前景“极其不确定”,美联储保持利率不变 
  • 美国第二季度国内生产总值按年率计算大幅下降 32.9% 
  • 美元 7 月大幅下跌

摘要——刺激资金的注入

7 月,外汇走势受风险情绪变化推动,而风险情绪变化源于对潜在刺激计划的预期的变化以及新 型冠状病毒疫苗的进展。因此,当欧盟领导人就 7,500 亿欧元的下一代复苏基金的构成达成协议 时,“逐险”情绪占主导地位,美元指数走弱;刺激资金的注入有助于金融市场参与者感到不受 新型冠状病毒病例数不断增加的影响(至少暂时如此)。  

7 月美元指数下跌 4.2%*。7 月上半月,随着经济数据回暖以及牛津大学和 Moderna 公布疫苗试 验的利好消息,风险情绪转好,因此美元小幅下跌(资料来源:彭博资讯,7 月 14 日)。同样, 市场日益乐观地预期欧盟峰会将达成潜在协议,可能加剧了美元的跌势。在 7 月 21 日达成协议 后,在当月剩余时间里,美元指数加速下跌,“逐险”货币表现出众。美联储在 7 月 29 日保持 利率不变,并重申将利率保持长期在低位的立场,强调在经济前景不确定的情况下,美联储愿意 推动经济复苏。  

欧元兑美元在 7 月上涨 4.8%。由于市场对欧盟下一代复苏基金抱有很大期望,欧元兑美元最初 小幅攀升,但欧元的大部分涨幅是在 7 月 21 日达成历史性协议之后出现的。此后,欧元与其他 十国集团货币一起迅速上涨,达到 2018 年以来的最高水平。  

英镑兑美元在 7 月上涨 5.5%。尽管英国脱欧谈判依然进展甚微,但英镑上涨与市场普遍的“逐 险”情绪一致。尽管德国总理默克尔(Merkel)表示德国“在各个层面都在为无协议脱欧做准 备”,但英镑在月初表现强劲,且在苏纳克(Sunak)打开“财政水龙头”后,强劲表现呈加速 态势。欧盟峰会结束后,英镑继续攀升,英镑兑美元自今年 3 月以来首次升至 1.30 上方。  

其他方面:金银大涨  

7 月,贵金属表现出众。其中,黄金价格飙升 10.9%,在 23 个交易日中有 18 个交易日上涨;白 银价格上涨 34%。值得注意的是,在欧盟领导人于 7 月 21 日达成协议后,黄金价格上涨 1.3%, 此后每个交易日持续上涨,超过 2011 年创下的历史最高水平,继续朝着每盎司 2,000 美元迈进。 

美国:美元大跌 

美元指数上月下跌 4.2%。新型冠状病毒疫苗可能研发成功,以及欧盟和美国相对有可能出台额 外刺激计划,都提振了市场情绪。上半月,美元指数的走势符合“逐险避险”剧本。然而,在欧 盟就刺激计划达成协议后,美元指数的走势变得更为悲观,美元在上月剩余时间里持续下跌。  

随着越来越多的证据表明全球经济活动正在复苏,风险偏好大幅上升,美元在 7 月初处于不利地 位。值得注意的是,7 月 2 日公布的美国 6 月非农就业人数超出预期,增加 480 万人,而市场预 期为增加 320 万人。此外,6 月零售额环比增长 7.5%,而市场预期为 5.0%,这表明复苏步伐可 能比最初预期的要快。再加上对欧盟刺激计划的预期越来越积极,导致美元指数在欧盟峰会开始 之前就已下跌 1.6%。  

在欧盟领导人 7 月 21 日宣布就 7,500 亿欧元的经济刺激计划达成协议后,尽管中美紧张局势加 剧,且美国和世界各地的新型冠状病毒病例数不断增加,但美元仍加速下跌。7 月 29 日,联邦公 开市场委员会将政策利率维持在零利率下限,主席鲍威尔(Powell )强调了美国经济前景面临 “极大的不确定性”,且美联储愿意“在必要时”支持经济扩张。7 月 30 日,公布的数据显示美 国第二季度国内生产总值按年率计算下降 32.9%,这是自 20 世纪 40 年代以来最严重的季度降 幅,当日美元指数下跌 0.5%,结束了对美元特别不利的一个月。 

欧元区:欧盟下一代复苏基金推动欧元上涨

欧元兑美元在 7 月上涨 4.8%。上半月,欧元兑美元逐渐上涨,随着市场对欧盟成员国将能够就 欧盟下一代复苏基金达成协议的预期不断升温,该货币对不断攀升。7 月 16 日,欧洲央行召开会 议,维持政策不变,强调只有经济数据“远超预期”,才能阻止其使用 1.35 万亿欧元的紧急抗疫 购债计划(PEPP)**;欧元兑美元当日下跌 0.2%。  

7 月 21 日,欧盟领导人最终达成一项折衷协议,为 7,500 亿欧元的投资铺平了道路,以帮助经济 从新型冠状病毒引发的衰退中复苏。因市场预期欧盟将会达成协议,欧元兑美元在会议召开前稳 步攀升。然而,在周末的谈判中,紧张局势加剧,以荷兰为首的较为“节俭”的国家要求复苏基金中贷款的占比应该更大,而不是赠款。经过 4 天的紧张谈判,欧盟最终达成一项协议,其中包 括 3,900 亿欧元的救助资金和 3,600 亿欧元的长期贷款,推动欧元兑美元自 2019 年 1 月以来首次上破 1.15。  

此后,随着美国新型冠状病毒病例数持续增加,欧元继续攀升,且与美国相比,投资者对欧洲的 潜在复苏速度更加乐观。同样,欧元区 5 月失业率、5 月零售额和 6 月制造业采购经理人指数等 欧洲经济数据表现更好,可能有助于巩固积极的风险情绪。7 月 27 日,由于在联邦公开市场委员 会会议前,更广泛的美元下跌浪潮席卷整个市场;欧元迎来当月最好的一天,欧元兑美元上涨 0.8%。因美联储保持利率不变,并重申疫情仍存在不确定性,欧元兑美元于 7 月 29 日进一步攀升 0.6%。7 月欧元表现强劲,欧元兑美元攀升至 2018 年以来的最高水平。

 英国:财政大臣出手相助 

尽管地缘政治紧张局势加剧,但随着美元全面走软,英镑仍在 7 月上涨 5.5%。7 月 8 日,英国财 政大臣里希·苏纳克(Rishi Sunak)承诺向英国经济提供 300 亿英镑的额外支持,以帮助各行业 从新型冠状病毒引发的衰退中复苏。英镑兑美元当日上涨 0.5%,尽管这与市场上更广泛的逐险 情绪一致。7 月 13 日,英镑兑美元贬值 0.5%,英镑兑欧元贬值 0.9%,创下单日最差表现。与此 同时,对欧盟下一代复苏基金会议的乐观情绪日益高涨,而且英国脱欧谈判依然进展甚微。此 后,美元全面下跌成为主导因素,英镑上涨。  

7 月公布的数据喜忧参半,其中 5 月国内生产总值数据令人失望,尽管市场预期增长 5.5%,但实 际仅增长 1.8%。相反,英国失业率仍保持在 3.9%的历史低点附近,强于市场预期的 4.2%。同 样,英国 6 月消费者物价指数(CPI)同比上涨 0.6%,高于预期。英国 6 月零售额反弹幅度也远 超预期,环比攀升 13.5%。然而,英镑走势在很大程度上由更广泛的“逐险”情绪决定,而不是 由个别数据决定。  

在英国脱欧问题上,英镑对谈判进展甚微反应相对较冷淡,并且不受欧盟多位发言人的负面言论 影响,比如德国总理默克尔(Merkel)表示,德国“在各个层面都在为无协议脱欧做准备”。即便 如此,7 月 22 日仍有报道称,英美贸易协议不太可能在年底前完成,而“英国按照世界贸易组织 的条款脱欧”的可能性越来越大,导致英镑的短期表现不及其他十国集团货币。然而,英国与俄 罗斯和中国之间日益加剧的地缘政治紧张局势几乎没有对英镑走势构成限制,英镑兑美元自 3 月 以来首次升至 1.31 上方。 

 

日本:避风港日圆 

日圆兑美元上月上涨 2%。然而,7 月上半月,日圆几乎没有波动,基本上交投于 106.50 与 108 之间,日圆兑美元波动幅度也从未超过 0.5%。7 月 15 日,日本银行一如预期将其政策利率维持 在-0.1%,但由于美元走软,美元兑日圆下跌 0.3%。然而,欧盟峰会导致美元全面走软,此后日 圆兑美元显著升值,美元兑日圆跌破 105。  

经济数据方面,5 月核心机械订单远好于预期,上升 1.7%,而预期为下降 5.0%。同样,6 月工 业产出环比增长 2.7%,显示出经济复苏的一些迹象,尽管工业产出仍同比下降 17.7%。  

市场不断追捧避风港资产(刺激金价创下历史新高),可能也推动了日圆上涨。日圆在 7 月 27 日出现最大涨幅。由于美元全面下跌以及对避风港资产的持续需求推动日圆上涨,日圆兑美元当 日升值 0.7%。

中国:紧张局势加剧

7 月在岸人民币兑美元升值 1.3%。中国股市全面反弹可能推动了在岸人民币上涨。值得注意的 是,7 月 6 日是沪深 300 指数五年来表现最好的一天,积极的风险情绪推动在岸人民币兑美元升 值 0.7%,美元兑在岸人民币自 3 月以来首次跌破 7.00 这一重要关口。此后,尽管美元全面下 跌,但美元兑在岸人民币基本处于盘整态势,中美紧张局势加剧可能阻止了在岸人民币的进一步 升值。7 月 22 日,中美紧张局势加剧,美元兑在岸人民币当日上涨 0.3%。7 月 16 日公布的中国 第二季度国内生产总值强于预期,同比增长 3.2%,而市场预期为增长 2.4%。然而,与大多数货 币一样,影响美元兑人民币走势的是全球因素,包括美元全面下跌以及不断变化的中美紧张局势。 

加拿大:加元上涨,但表现落后 

7 月,美元兑加元下跌 1.2%。加元上个月总体上追随全球形势;最初,加元对“疫苗利好-利空 消息”(进而决定“逐险避险”情绪)做出反应。加元在 7 月 15 日出现最大涨幅,当时正值加 拿大银行召开会议,会议决定将利率维持在 0.25%不变,但行长马克勒姆(Macklem)表示,在 吸收所有闲置产能前,将缩减量化宽松规模。同一天,加拿大就业报告显示就业人数增加 95.3 万 人,且由于疫苗利好消息,“逐险”情绪席卷市场;美元兑加元当日下跌 0.8%。5 月国内生产总 值数据显示,加拿大经济环比增长 4.5%,尽管同比仍下降 13.8%。在上月剩余时间里,加元兑 美元继续攀升,尽管涨幅小于其他十国集团货币,导致 7 月加元跑输除美元外的其他十国集团货币。 

澳大利亚:不断攀升 

在广泛积极情绪的支撑下,澳元兑美元上月上涨 3.5%。7 月 7 日,澳大利亚储备银行将其现金利 率目标和 3 年期收益率目标保持在 0.25%不变。尽管澳大利亚储备银行行长洛威(Philip Lowe) 表示“经济下滑可能没有预期的那么严重”,但对复苏不确定性的悲观评论导致澳元兑美元当日 下跌 0.4%。经济数据方面,5 月澳大利亚零售额环比反弹 16.9%,且就业人数远超预期,增加 21.1 万人。这表明,经济似乎正从新型冠状病毒导致的经济封锁中复苏。 然而,临近月底发布的 每周就业数据显示,墨尔本最新一轮封锁的早期阶段显然对就业构成拖累。7 月 21 日是澳元兑美 元表现最佳的一天。由于欧盟达成协议后,广泛的“逐险”情绪占据主导地位,当日澳元上涨 1.6%。然而,随着中美紧张局势加剧及澳大利亚新型冠状病毒病例数增加,迫使维多利亚州实施 封锁措施,澳元未能进一步上涨。 

新西兰:受全球风险情绪推动  

主要受全球风险情绪所推动,7 月新西兰元上涨,新西兰元兑美元上涨 2.7%。7 月 21 日是新西 兰元表现最好的一天,在欧盟就下一代复苏基金达成协议后,新西兰元兑美元升值 1.0%。然 而,与澳元一样,中美紧张局势加剧在某种程度上令市场情绪恶化,导致新西兰元回吐部分涨 幅。 

 挪威和瑞典:在十国集团货币中表现出众

7 月瑞典克朗兑美元上涨 6.2%,是十国集团货币中表现最好的货币。月初,瑞典国家银行出台额 外 2,000 亿瑞典克朗的量化宽松政策,并暗示不排除实行负利率的可能性,令市场感到意外。尽 管基调比较鸽派,但由于“逐险”情绪刺激风险资产整体上涨,带动瑞典克朗走高,欧元兑瑞典 克朗当日持平。包括 7 月 23 日发布的季调后失业数据在内的重要数据显示,尽管瑞典采取替代 方法来控制新型冠状病毒传播,但失业率仍升至 9.2%。然而,与挪威克朗一样,瑞典克朗表现 出众的主要决定因素是在整个 7 月都占据主导地位的积极“逐险”情绪。  

挪威克朗兑美元在 7 月攀升 5.8%(表现第二好),与推动全球股市上涨的“逐险”情绪保持同 步。由于疫苗利好消息推动股市上涨,7 月 15 日是挪威克朗表现最佳的一天,挪威克朗兑欧元当 日升值 1.3%;布伦特原油价格上涨 2.1%,也可能推动了挪威克朗上涨。在欧盟领导人于 7 月中 旬达成协议后,因传统的“逐险”货币表现出众,挪威克朗兑欧元进一步升值。经济数据方面,尽 管挪威是发达国家中疫情防控措施最宽松的国家之一,但该国月度国内生产总值数据仍增长 2.4%,尽管低于增长 4.3%的预期。同样,7 月 23 日发布的失业数据显示,失业率上升至 4.6%,而市场预期为 4.3%。尽管如此,6 月零售额继续显示出国内经济的强劲势头,环比增长 5.7%。不过,经济数据对挪威克朗的影响很小,且汇率波动受全球情绪所推动。 

石油:表现平静?

整个 7 月,石油价格与近几个月相比趋于稳定。美国新型冠状病毒病例数激增,加之美国和德国 经济数据黯淡,加剧了市场对复苏放缓的担忧,市场情绪随之转变,西得克萨斯中间基原油 (WTI)在 7 月的最大单日价格波动幅度为-3.3%。然而,这明显小于 6 月月中 WTI 价格 8.2%的 跌幅。欧盟峰会后,因市场上出现更积极的风险情绪,原油价格创下 2.8%的 7 月最大单日涨 幅。但此后,全球新型冠状病毒病例数增加和中美紧张局势加剧,开始对市场情绪构成压力,原 油价格回吐了部分涨幅。同样,欧佩克及其盟友(统称为欧佩克+)宣布,将从 8 月起逐步降低 减产幅度,这可能加剧对供给的担忧。尽管如此,7 月 29 日美国能源信息署(EIA)发布原油库 存报告后,市场对供给的担忧有所缓解;市场预期原油库存将增加 35.7 万桶,但实际库存减少 1,060 万桶,推动石油价格攀升。WTI 原油价格上个月上涨 2.5%,维持在每桶 38.50 美元至 42.50 美元的区间内。 

贵金属:金价创历史新高

7 月黄金价格上涨 10.9%。7 月,在全球出现大量不确定因素的背景下,投资者继续追捧避风港 资产,黄金价格强劲攀升。在经历短暂的避险情绪后,黄金价格仅在 7 月 16 日出现回落,下跌 0.7%,但在接下来的几天里迅速收复了失地。由于实际利率为负、美元下跌、对通胀的担忧再 现、中美紧张局势加剧以及全球新型冠状病毒病例数增加,对黄金的需求一直居高不下。因此, 流入黄金交易所交易基金(ETF)的资金继续快速增加。因此,黄金价格继续飙升,在 7 月 27 日 超过自 2011 年 9 月以来每盎司 1,920 美元的名义历史最高水平。这也是 7 月黄金表现最好的一 天,上涨 2.1%。黄金价格涨势如虹,整个 7 月只有 5 天下跌。上个月黄金价格创下每盎司 1,983 美元的历史新高。其他大宗商品方面,7 月白银表现抢眼,上涨 34%。  

 

* 本报告使用彭博资讯的价格数据
**紧急抗疫购债计划(作为非标准货币政策措施)是一项暂时购买私人和公共部门证券的计划, 于 2020 年 3 月启动,目的是应对新冠疫情给货币政策传导机制和欧元区前景带来的严重风险。

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