外匯市場焦點 2020 年 7 月 | 文章 – 滙豐機滙

七月精選回顧

財務  ·    ·  7 mins read

上月大事回顧

  • 歐盟領導人同意設立 7,500 億歐元的下一代刺激計劃 
  • 鑒於經濟前景「極其不確定」,美國聯儲局保持利率不變 
  • 美國第二季度國內生產總值按年率計算大幅下跌 32.9%
  •  美元 7 月大幅下跌  

摘要——刺激資金的注入

7 月,外匯走勢受風險情緒變化推動,而風險情緒變化源於對潛在刺激計劃的預期的變化以及新 型冠狀病毒疫苗的進展。因此,當歐盟領導人就 7,500 億歐元的下一代復甦基金的構成達成協議 時,「逐險」情緒佔主導地位,美元指數走弱;刺激資金的注入有助於金融市場參與者感到不受 新型冠狀病毒病例數不斷增加的影響(至少暫時如此)。  

7 月美元指數下跌 4.2%*。7 月上半月,隨著經濟數據回暖以及牛津大學和 Moderna 公佈疫苗試 驗的利好消息,風險情緒轉好,因此美元輕微下跌(資料來源:彭博資訊,7 月 14 日)。同樣, 市場日益樂觀地預期歐盟峰會將達成潛在協定,可能加劇了美元的跌勢。在 7 月 21 日達成協議 後,在當月剩餘時間裡,美元指數加速下跌,「逐險」貨幣表現出眾。美國聯儲局(簡稱「聯儲 局」)在 7 月 29 日保持利率不變,並重申將利率保持長期在低位的立場,強調在經濟前景不確 定的情況下,聯儲局願意推動經濟復甦。  

歐元兌美元在 7 月上漲 4.8%。由於市場對歐盟下一代復甦基金抱有很大期望,歐元兌美元最初 輕微上升,但歐元的大部分升幅是在 7 月 21 日達成歷史性協定之後出現的。此後,歐元與其他 十國集團貨幣一起迅速上升,達到 2018 年以來的最高水準。  

英鎊兌美元在 7 月上升 5.5%。儘管英國脫歐談判依然進展甚微,但英鎊上漲與市場普遍的「逐 險」情緒一致。儘管德國總理默克爾(Merkel)表示德國「在各個層面都在為無協議脫歐做準 備」,但英鎊在月初表現強勁,且在蘇納克(Sunak)打開「財政水龍頭」後,強勁表現呈加速 態勢。歐盟峰會結束後,英鎊繼續攀升,英鎊兌美元自今年 3 月以來首次升至 1.30 上方。  

其他方面:金銀大升

7 月,貴金屬表現出眾。其中,黃金價格飆升 10.9%,在 23 個交易日中有 18 個交易日上升;白 銀價格上升 34%。值得注意的是,在歐盟領導人于 7 月 21 日達成協議後,黃金價格上升 1.3%, 此後每個交易日持續上漲,超過 2011 年創下的歷史最高水準,繼續朝著每盎司 2,000 美元邁進。 

美國:美元大跌

美元指數上月下跌 4.2%。新型冠狀病毒疫苗可能研發成功,以及歐盟和美國相對有可能出台額 外刺激計劃,都帶動了市場情緒。上半月,美元指數的走勢符合「逐險避險」劇本。然而,在歐 盟就刺激計劃達成協議後,美元指數的走勢變得更為悲觀,美元在上月剩餘時間裡持續下跌。  

隨著越來越多的證據表明全球經濟活動正在復甦,風險偏好大幅上升,美元在 7 月初處於不利地 位。值得注意的是,7 月 2 日公佈的美國 6 月非農就業人數超出預期,增加 480 萬人,而市場預 期為增加 320 萬人。此外,6 月零售額環比增長 7.5%,而市場預期為 5.0%,這表明復甦步伐可 能比最初預期的要快。再加上對歐盟刺激計劃的預期越來越積極,導致美元指數在歐盟峰會開始 之前就已下跌 1.6%。  

在歐盟領導人 7 月 21 日宣佈就 7,500 億歐元的經濟刺激計劃達成協議後,儘管中美緊張局勢加 劇,且美國和世界各地的新型冠狀病毒病例數不斷增加,但美元仍加速下跌。7 月 29 日,美國聯 邦公開市場委員會將政策利率維持在零利率下限,主席鮑威爾(Powell )強調了美國經濟前景面 臨「極大的不確定性」,且聯儲局願意「在必要時」支持經濟擴張。7 月 30 日,公佈的數據顯示 美國第二季度國內生產總值按年率計算下跌 32.9%,這是自 20 世紀 40 年代以來最嚴重的季度跌 幅,當日美元指數下跌 0.5%,結束了對美元特別不利的一個月。 

 

歐元區:歐盟下一代復甦基金推動歐元上升 

歐元兌美元在 7 月上升了 4.8%。上半月,歐元兌美元逐漸上升,隨著市場對歐盟成員國將能夠 就歐盟下一代復甦基金達成協議的預期不斷升溫,該貨幣對不斷上升。7 月 16 日,歐洲央行召開 會議,維持政策不變,強調只有經濟數據「遠超預期」,才能阻止其使用 1.35 萬億歐元的緊急抗 疫購債計劃(PEPP)**;歐元兌美元當日下跌 0.2%。  

7 月 21 日,歐盟領導人最終達成一項折衷協定,為 7,500 億歐元的投資鋪平了道路,以幫助經濟 從新型冠狀病毒引發的衰退中復甦。因市場預期歐盟將會達成協議,歐元兌美元在會議召開前穩 步攀升。然而,在週末的談判中,緊張局勢加劇,以荷蘭為首的較為「節儉」的國家要求復甦基金中貸款的佔比應該更大,而不是贈款。經過 4 天的緊張談判,歐盟最終達成一項協議,其中包 括 3,900 億歐元的救助資金和 3,600 億歐元的長期貸款,推動歐元兌美元自 2019 年 1 月以來首 次上破 1.15。  

此後,隨著美國新型冠狀病毒病例數持續增加,歐元繼續上升,且與美國相比,投資者對歐洲的 潛在復甦速度更加樂觀。同樣,歐元區 5 月失業率、5 月零售額和 6 月製造業採購經理人指數等 歐洲經濟數據表現更好,可能有助於鞏固積極的風險情緒。7 月 27 日,由於在美國聯邦公開市場 委員會會議前,更廣泛的美元下跌浪潮席捲整個市場;歐元迎來當月最好的一天,歐元兌美元上 漲 0.8%。因聯儲局保持利率不變,並重申疫情仍存在不確定性,歐元兌美元於 7 月 29 日進一步 攀升 0.6%。7 月歐元表現強勁,歐元兌美元升至 2018 年以來的最高水準。 

英國:財政大臣出手相助

儘管地緣政治緊張局勢加劇,但隨著美元全面走軟,英鎊仍在 7 月上升了 5.5%。7 月 8 日,英國 財政大臣蘇納克(Rishi Sunak)承諾向英國經濟提供 300 億英鎊的額外支持,以幫助各行業從新 型冠狀病毒引發的衰退中復甦。英鎊兌美元當日上升 0.5%,儘管這與市場上更廣泛的逐險情緒 一致。7 月 13 日,英鎊兌美元貶值 0.5%,英鎊兌歐元貶值 0.9%,創下單日最差表現。與此同 時,對歐盟下一代復甦基金會議的樂觀情緒日益高漲,而且英國脫歐談判依然進展甚微。此後, 美元全面下跌成為主導因素,英鎊上升。  

7 月公佈的數據喜憂參半,其中 5 月國內生產總值數據令人失望,儘管市場預期增長 5.5%,但實 際僅增長 1.8%。相反,英國失業率仍保持在 3.9%的歷史低點附近,強於市場預期的 4.2%。同 樣,英國 6 月消費者物價指數(CPI)按平上升 0.6%,較預期佳。英國 6 月零售額反彈幅度也遠 超預期,按月攀升 13.5%。然而,英鎊走勢在很大程度上由更廣泛的「逐險」情緒決定,而不是 由個別數據決定。  

在英國脫歐問題上,英鎊對談判進展甚微反應相對較冷淡,並且不受歐盟多位發言人的負面言論 影響,比如德國總理默克爾(Merkel)表示,德國「在各個層面都在為無協議脫歐做準備」。即 便如此,7 月 22 日仍有報導稱,英美貿易協定不太可能在年底前完成,而「英國按照世界貿易組 織的條款脫歐」的可能性越來越大,導致英鎊的短期表現不及其他十國集團貨幣。然而,英國與 俄羅斯和中國之間日益加劇的地緣政治緊張局勢幾乎沒有對英鎊走勢構成限制,英鎊兌美元自 3 月以來首次升至 1.31 上方。 

 

日本:避風港日圓 

日圓兌美元上月上升了 2%。然而,7 月上半月,日圓幾乎沒有變動,基本上交投於 106.50 與 108 之間,日圓兌美元波動幅度也從未超過 0.5%。7 月 15 日,日本銀行一如預期將其政策利率 維持在-0.1%,但由於美元走軟,美元兌日圓下跌 0.3%。然而,歐盟峰會導致美元全面走軟,此 後日圓兌美元顯著升值,美元兌日圓跌破 105。  

經濟數據方面,5 月核心機械訂單遠較預期好,上升 1.7%,而預期為下跌 5.0%。同樣,6 月工 業產出按月增長 2.7%,顯示出經濟復甦的一些跡象,儘管工業產出仍按年下跌 17.7%。  

市場不斷追捧避險資產(刺激金價創下歷史新高),可能也帶動日圓上升。日圓在 7 月 27 日出 現最大升幅。由於美元全面下跌以及對避險資產的持續需求推動日圓上升,日圓兌美元當日升了 0.7%。 

中國:緊張局勢加劇 

7 月在岸人民幣兌美元升值 1.3%。中國股市全面反彈可能推動了在岸人民幣上升。值得注意的 是,7 月 6 日是滬深 300 指數五年來表現最好的一天,積極的風險情緒推動在岸人民幣兌美元升 值 0.7%,美元兌在岸人民幣自 3 月以來首次跌破 7.00 這一重要關口。此後,儘管美元全面下 跌,但美元兌在岸人民幣基本處於盤整態勢,中美緊張局勢加劇可能阻止了在岸人民幣的進一步 升值。7 月 22 日,中美緊張局勢加劇,美元兌在岸人民幣當日上漲 0.3%。7 月 16 日公佈的中國 第二季度國內生產總值較預期好,按年增長 3.2%,而市場預期為增長 2.4%。然而,與大多數貨 幣一樣,影響美元兌人民幣走勢的是全球因素,包括美元全面下跌以及不斷變化的中美緊張局勢。  

加拿大:加元上升,但表現落後

7 月,美元兌加元下跌 1.2%。加元上個月總體上追隨全球形勢;最初,加元對「疫苗利好-利空 消息」(進而決定「逐險避險」情緒)做出反應。加元在 7 月 15 日出現最大升幅,當時正值加 拿大銀行召開會議,會議決定將利率維持在 0.25%不變,但行長馬克勒姆(Macklem)表示,在 吸收所有閒置產能前,將縮減量化寬鬆規模。同一天,加拿大就業報告顯示就業人數增加 95.3 萬 人,且由於疫苗利好消息,「逐險」情緒席捲市場;美元兌加元當日下跌 0.8%。5 月國內生產總 值數據顯示,加拿大經濟按月增長 4.5%,儘管按年仍下跌 13.8%。在上月剩餘時間裡,加元兌 美元繼續攀升,儘管升幅較其他十國集團貨幣低,導致 7 月加元跑輸除美元外的其他十國集團貨幣。 

澳洲:不斷攀升

在廣泛積極情緒的支撐下,澳元兌美元上月上升了 3.5%。7 月 7 日,澳洲亞儲備銀行將其現金利 率目標和 3 年期收益率目標保持在 0.25%不變。儘管澳洲儲備銀行行長洛威(Philip Lowe)表示 「經濟下滑可能沒有預期的那麼嚴重」,但對復甦不確定性的悲觀評論導致澳元兌美元當日下跌 0.4%。經濟數據方面,5 月澳洲零售額環比反彈 16.9%,且就業人數遠超預期,增加 21.1 萬 人。這表明,經濟似乎正從新型冠狀病毒導致的經濟封鎖中復甦。 然而,臨近月底發佈的每週就 業數據顯示,墨爾本最新一輪封鎖的早期階段顯然對就業構成拖累。7 月 21 日是澳元兌美元表現 最佳的一天。由於歐盟達成協議後,廣泛的「逐險」情緒佔據主導地位,當日澳元上升 1.6%。 然而,隨著中美緊張局勢加劇及澳洲新型冠狀病毒病例數增加,迫使維多利亞州實施封鎖措施, 澳元未能進一步上升。 

紐西蘭:受全球風險情緒推動  

主要受全球風險情緒所推動,7 月紐西蘭元上升,紐西蘭元兌美元上升了 2.7%。7 月 21 日是紐 西蘭元表現最好的一天,在歐盟就下一代復甦基金達成協議後,紐西蘭元兌美元升值 1.0%。然 而,與澳元一樣,中美緊張局勢加劇在某種程度上令市場情緒惡化,導致紐西蘭元回吐部分升幅。 

挪威和瑞典:在十國集團貨幣中表現出眾

7 月瑞典克朗兌美元上升了 6.2%,是十國集團貨幣中表現最好的貨幣。月初,瑞典國家銀行出台 額外 2,000 億瑞典克朗的量化寬鬆政策,並暗示不排除實行負利率的可能性,令市場感到意外。 儘管基調比較鴿派,但由於「逐險」情緒刺激風險資產整體上升,帶動瑞典克朗走高,歐元兌瑞 典克朗當日持平。包括 7 月 23 日發佈的季調後失業數據在內的重要數據顯示,儘管瑞典採取替 代方法來控制新型冠狀病毒傳播,但失業率仍升至 9.2%。然而,與挪威克朗一樣,瑞典克朗表 現出眾的主要決定因素是在整個 7 月都佔據主導地位的積極「逐險」情緒。  

挪威克朗兌美元在 7 月上升了 5.8%(表現第二好),與推動全球股市上升的「逐險」情緒保持 同步。由於疫苗利好消息推動股市上台,7 月 15 日是挪威克朗表現最佳的一天,挪威克朗兌歐元 當日升值 1.3%;布倫特原油價格上漲 2.1%,也可能推動了挪威克朗上漲。在歐盟領導人于 7 月 中旬達成協議後,因傳統的「逐險」貨幣表現出眾,挪威克朗兌歐元進一步升值。經濟數據方 面,儘管挪威是發達國家中疫情防控措施最寬鬆的國家之一,但該國月度國內生產總值仍按月增 長 2.4%,儘管低於增長 4.3%的預期。同樣,7 月 23 日發佈的失業數據顯示,失業率上升至 4.6%,而市場預期為 4.3%。儘管如此,6 月零售額繼續顯示出國內經濟的強勁勢頭,環比增長 5.7%。不過,經濟數據對挪威克朗的影響很小,且匯率波動受全球情緒所推動。 

石油:表現平靜? 

整個 7 月,石油價格與近幾個月相比趨於穩定。美國新型冠狀病毒病例數激增,加之美國和德國 經濟數據黯淡,加劇了市場對復甦放緩的擔憂,市場情緒隨之轉變,西德克薩斯中間基原油 (WTI)在 7 月的最大單日價格波動幅度為-3.3%。然而,這明顯小於 6 月月中 WTI 價格 8.2%的 跌幅。歐盟峰會後,因市場上出現更積極的風險情緒,原油價格創下 2.8%的 7 月最大單日漲 幅。但此後,全球新型冠狀病毒病例數增加和中美緊張局勢加劇,開始對市場情緒構成壓力,原 油價格回吐了部分升幅。同樣,歐佩克及其盟友(統稱「歐佩克+」)宣佈,將從 8 月起逐步降 低減產幅度,這可能加劇對供給的擔憂。儘管如此,7 月 29 日美國能源資訊署(EIA)發佈原油 庫存報告後,市場對供給的擔憂有所緩解;市場預期原油庫存將增加 35.7 萬桶,但實際庫存減少 1,060 萬桶,推動石油價格攀升。WTI 原油價格上個月上升 2.5%,維持在每桶 38.50 美元至 42.50 美元的區間內。 

貴金屬:金價創歷史新高

7 月黃金價格上漲 10.9%。7 月,在全球出現大量不確定因素的背景下,投資者繼續追捧避風港 資產,黃金價格強勁攀升。在經歷短暫的避險情緒後,黃金價格僅在 7 月 16 日出現回落,下跌 0.7%,但在接下來的幾天內迅速收復了失地。由於實際利率為負、美元下跌、對通脹的擔憂再 現、中美緊張局勢加劇以及全球新型冠狀病毒病例數增加,對黃金的需求一直居高不下。因此, 流入黃金交易所交易基金(ETF)的資金繼續快速增加。因此,黃金價格繼續飆升,在 7 月 27 日 超過自 2011 年 9 月以來每盎司 1,920 美元的名義歷史最高水準。這也是 7 月黃金表現最好的一 天,上漲 2.1%。黃金價格漲勢如虹,整個 7 月只有 5 天下跌。上個月黃金價格創下每盎司 1,983 美元的歷史新高。其他大宗商品方面,7 月白銀表現搶眼,上漲 34%。  

 

*本報告使用彭博資訊的價格數據
**緊急抗疫購債計畫(作為非標準貨幣政策措施)是一項暫時購買私人和公共部門證券的計畫, 於 2020 年 3 月啟動,目的是應對新冠疫情給貨幣政策傳導機制和歐元區前景帶來的嚴重風險。

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