宏觀月刊 2021年10月 | 供應短缺加劇通脹 | 文章 – 滙豐機滙

供應短缺加劇通脹
財務  ·    ·  8 mins read

  • 從運輸成本到勞動力供應,一系列供應問題阻礙了經濟活動
  • 這繼續加劇通脹壓力
  • 並迫使決策者在遏制通脹與支持經濟復蘇之間力求平衡

隨著疫情繼續在世界多地肆虐,全球經濟仍面臨許多同樣的問題。運輸成本高企、大宗商品價格上漲和勞動力短缺都會導致令人頭疼的問題:抑制經濟活動並推高價格

不確定的經濟復蘇之路

這為下一階段的經濟復蘇帶來一個問題——在供應仍需一段時間才能滿足高漲需求的領域,我們能否看到更為持久的經濟活動復蘇?或者,我們是否會看到由需求和供應衝擊驅動的通脹上升擠壓實際收入,導致復蘇停滯?此外,隨著北半球進入冬季,新冠肺炎病例數也可能激增,為經濟增長帶來另一個下行風險(特別是在各國重新實施限制措施的情況下)。

發達經濟體的需求依然強勁

工資強勁增長正在刺激發達經濟體的需求

在亞太大部分地區,與疫情相關的限制措施對經濟增長造成了負面影響,但即使近幾個月來發達經濟體的經濟數據有所放緩,也幾乎沒有證據表明這是由需求減弱所致。相反,隨著各經濟體重新開放,在活躍的勞動力市場、強勁的工資增長和較高家庭儲蓄水平的刺激下,消費者即將買不到任何東西:無論是食品、燃料還是汽車(美國的情況見圖1和圖2)。

通脹壓力加劇

對持續通脹的預期正在升溫

這些限制正在推高價格,而通脹仍是金融市場關注的主要話題。儘管美國9月核心消費價格指數符合預期,但租金價格不斷上漲,這導致在2021年大部分時間主導市場的高通脹只是「暫時性」的說法越來越站不住腳(見圖3和圖4)。8月和9月,美國月度消費價格指數漲幅均低於季節性常態水平,但漲幅正在擴大。隨著企業面臨的價格壓力越來越大,市場預期通脹將在更長時間內保持高位,促使工資更快上漲並導致美聯儲提前加息。

許多新興市場已經上調利率

在世界其他地方,特別是在經濟繼續重啟的歐洲,受到能源價格高企的進一步刺激,價格壓力繼續加劇(見圖5)。在許多新興市場,隨著能源和食品價格不斷走高,各國央行更積極地收緊貨幣政策,以應對通脹加劇。

決策者的困境

決策者需要在遏制通脹與支持經濟復蘇之間取得平衡

所有這些因素都讓決策者陷入困境。強勁的需求和高通脹可能是加息的理由,但過早加息可能將經濟復蘇扼殺在萌芽狀態,或加劇經濟放緩。一些發達市場的央行——挪威銀行和紐西蘭儲備銀行——已經加息,問題是其他央行是否會效仿,以及多快加息。

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