宏觀月刊 2021年9月 | 全球經濟增長放緩 | 文章 – 滙豐機滙

全球經濟增長放緩
財務  ·    ·  10 mins read

  • 由於政策支持受到限制及供應短缺加劇,全球經濟增長正在放緩
  • 這加劇了通脹壓力,儘管全球仍有大量新冠肺炎病例,但各國央行正在改變政策
  • 我們將2021和2022年全球國內生產總值增長預測分別下調至5.7%和4.1%,並引入2023年的預測3.0%

全球經濟增長正在放緩,全球通脹持續上升,儘管許多國家/地區目前的疫苗接種率很高或不斷上升,疫情仍在部分地區肆虐。但由於一年多來全球經濟的反彈速度超過最初預期,實施超寬鬆貨幣政策的時期可能即將結束。

第三季增長放緩

在強勁的第二季增長之後,第三季全球國內生產總值增長有所放緩

在第二季強勁增長之後,很明顯,第三季全球經濟增長大幅放緩(圖1)。原因與疫情本身有關:政府實施的限制措施、廣泛的供應中斷、價格上漲對信心和可支配收入的影響以及一些國家/地區迅速退出財政刺激政策。

財政前景

財政支持的減少正在拖累經濟活動

一些地區已經退出財政刺激政策,尤其是在新興市場。在一些發達經濟體,政府支持的減少正開始拖累經濟活動,這將是未來一年的一個重要因素,尤其是在美國,已經開始退出近期的大部分財政刺激計劃。

中國可能會略微加大財政支持力度

在歐元區,財政刺激計畫的削減力度將小於美國,因為其規模比美國小,此外2022年還將獲得7,500億歐元下一代歐盟基金的支持。但我們認為,隨著抑制房地產市場繁榮的緊縮措施導致經濟放緩,未來幾個月中國將略微加大財政支持力度

疫情的影響和封鎖措施

疫情繼續拖累經濟增長

疫情相關的限制措施和供應中斷繼續造成巨大的直接影響,而且近幾個月來對經濟增長造成的後果已經變得很明顯。圖3顯示了一些經濟體在第二季的季度增長率和我們對第三季的預測。除印度似乎已經從第二季的深度衰退中強勁反彈外,我們預計歐元區是唯一在第三季沒有失去增長動力的地區。

在其他地方,復蘇速度已經有所放緩,甚至大幅下挫。過去幾個月,封鎖措施對中國內地、東盟、澳洲和紐西蘭部分地區的影響非常明顯,尤其是消費支出增長大幅放緩。

供應問題和通脹

供應短缺導致通脹率上升

幾個月來,無論是半導體、集裝箱船還是勞動力,供應短缺已變得日益普遍,導致通脹上升(圖3)和可支配收入下降。在歐洲,最近天然氣批發價格的飆升甚至可能導致2022年上半年通脹再次大幅上升;而在中國,地方政府強制要求能源密集型行業減產,可能推高了9月的生產價格。

價格保持高位的時間越長,工資上漲的風險就越大

其中一些價格上漲可能仍是「暫時的」——二手車價格和酒店業的「重啟效應」不太可能令通脹在未來兩年保持高位——但價格保持高位的時間越長,工資上漲的風險就越大,尤其是在勞動力市場技能錯配持續的情況下

央行和金融穩定

各國央行已開始上調政策利率

我們認為,低通脹的回歸不再是必然事件,儘管全球仍有大量新冠肺炎病例,但各國央行正在改變政策。挪威銀行成為十國集團中首家加息的央行,我們預計紐西蘭儲備銀行將於年底前加息,而英格蘭銀行將於2022年2月前加息。在拉美,緊縮週期應會在2022年中前啟動,正如我們預計一些亞洲央行將開始小幅上調利率一樣。

通脹高於預期可能會讓投資者感到恐慌

然而,儘管投資者對中國的房地產緊縮政策和美國債務上限的不確定性感到擔憂,但金融市場仍保持樂觀,這表明投資者對政策制定者將採取及時、適當的行動充滿信心。但隨著經濟持續復蘇,市場將密切關注經濟增長、勞動力市場和通脹數據,從而設定對加息時機和幅度的預期。如果投資者擔憂美聯儲將需要比預期更快採取行動,那麼2022-23年通脹略微超過美聯儲目標,都可能會讓投資者感到恐慌。

我們的國內生產總值增長預測

我們預測2021年全球國內生產總值增長5.7%

我們已將2021年全球國內生產總值增速預測下調至5.7%,以反映我們下調對美國和亞太大部分地區的預測,但我們也大幅上調對歐元區、巴西和俄羅斯的預測。我們還首次公佈了我們對2023年的初步預測。

2021年是經濟增長反彈的一年,雖然由於政策支持力度的減弱,我們預測2022年經濟增長將會放緩,但增速仍高於疫情前的趨勢水平。但這並不意味著疫情不會造成經濟創傷。我們的經濟學家盡最大努力估計了新冠肺炎疫情對供需的持久損害。我們預測2023年全球國內生產總值將增長3.0%

披露附錄

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