企业一定要做对冲吗?一文教你如何明智管理财务风险 | 文章 – 汇丰机汇

作出对冲与否,是每家公司皆会面对的问题。人们无法一直做到在外汇市场里低买高卖。虽然人们都希望追求最大的利益,但是现实可能会事与愿违。同样地,企业也会于事后不禁反思当初对冲的决策是否正确。虽然没人可以预知未来市场走势,但我们可以做的是去完善自己的财务风险管理政策,尽量做出明智的选择。
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作出对冲与否,是每家公司皆会面对的问题。人们无法一直做到在外汇市场里低买高卖。虽然人们都希望追求最大的利益,但是现实可能会事与愿违。同样地,企业也会于事后不禁反思当初对冲的决策是否正确。

企业应该从风险管理的角度出发考虑是否需要对冲,并且有一个健全的策略以及相关的执行纪律极为重要。虽然没人可以预知未来市场走势,但我们可以做的是去完善自己的财务风险管理政策,尽量做出明智的选择。

在做对冲决定的时候,企业可以参考以下三个因素制定政策,明智管理财务风险:

  1. 确定清晰的业务目标。每闲公司的业务目标可能不同,譬如现金流的可预见性、注重盈利和成本、减少金融波动和现金流最大化等。除了业务目标外,经济、风险承受能力、会计政策和报表要求都十分重要。总而言之,确立清晰的目标将事半功倍。
  2. 企业需要制定一个财资政策,包含风险识别和风险量化,以及清晰的对冲策略,并容许执行者在对冲比例或产品选择上做出适当的调整。
  3. 企业亦要考虑政策法规和市场因素带来的影响。

此外,当做出对冲决定时,即使纯粹从安全边际的角度出发,企业也应该充分考虑对冲成本或预期市场波动性。

让我们用一个具体的案例解释说明如何做出明智的对冲决策。通常情况下,识别风险是至关重要的第一步。

案例分析 – 某间跨国公司曾面临财务风险,但未做出对冲

外币现金流对冲

我们最近为一位跨国公司客户所面对的外汇相关的财务风险做出深入分析,发现他们并没有为未来预期的外币现金流做出对冲 。

经讨论后发现,客户相信汇率的风险会因为公司现金流的多币种应收账款和应付账款组合而相互抵消,但数据证明事实并非如此:历史分析显示,货币相关性并不像客户认为的那样高, 因此未必能够互相自然抵消汇率风险。一直以来,这种不套期保值的机会成本以收入减少或成本增加的形式反映出来。 

同时,如果他们想减少所面对的外汇风险和不确定性,可以利用远期合约提前锁定优惠的汇率做外币兑换,未雨绸缪。这样不仅降低汇率风险,甚至可能会享受对冲带来的潜在收益。

利率风险对冲

考虑到公司的核心营运资金以及融资细节后,客户需要重新审视和评核面对的利率风险。该公司认为,他们在固定利率和浮动利率贷款之间的敞口相当大,但实际上,根据净贷款敞口,他们的敞口是100%的固定利率。

资产负债表外的风险敞口、或有风险敞口以及计划中的业务安排

除此以外,客户刚刚发现还有一笔外币款项需要支付,而且需要额外申请贷款,但未作出对冲。外汇上的波动有可能令公司增加借贷。

线性以及非线性对冲产品

在对冲产品的选择方面,尽管公司内部政策容许财资部门使用期权或其他结构性产品对资产负债表上的项目作对冲,但该客户并未考虑过这些选择。

可能影响对冲决定的思想陷阱有哪些?

  1. 因安逸感而继续既有政策 因过往表现达标或错误基准而不愿作出改变
  2. 不愿付出对冲成本 需要配置预算以及说服管理层
  3. 因对冲(或不对冲)而后悔的可能性 管理层可能将结果怪罪于对冲决策者,但如果因为不作为而损失的机会成本则相对较难在企业内部察觉
  4. 期望金融市场最终会回归均值 如果市场发生巨大波动,人们期待市场回归均值或者该市场趋势继续持续,所以往往会对对冲持观望态度
  5. 过于悲观或乐观的个人偏见 通常情况下,决策者会有隐藏的个人偏见,潜移默化的影响对冲决定
  6. 由于近期市场巨变,有患得患失的想法而作出恐慌行为 恐慌或患得患失的想法对对冲决定影响重大
  7. 由新闻头条市场风向从众效应所导致的对冲决定 大多数情况下,人们会不自觉受到市场集体行为和近期消息的影响
  8. 只关注资产负债表上的风险而忽略了现金流和或有支出 不同性质的风险敞口和财务报表亦会影响对冲决定。现金流量风险敞口和资产负债表外风险敞口可能较少受到关注
  9. 错误或不合理的市场预算 订立符合实际的目标至为重要,譬如为对冲设立预算
  10. 忽略了隐藏风险 市场剧变可能令客户或供货商的财务状态受严重影响

财务风险管理没有快捷方式

由于资源上的限制或不理解财资部门的目标,客户很多时候会忽略了财务风险管理。但是需要谨记的是,对于企业营运是否成功,财富风险管理与制定核心企业策略同样重要,且财务风险管理没有快捷方式,需要企业付出同样的精力和资源。

综上所述,企业最终所选择的风险管理策略不仅需要基于监管限制、风险承受程度、业务目标以及市场提供的避险产品种类;有些情况下,企业也需要与银行定制策略,从而对某些特殊商业风险或状况作出有效的控制。另外,在考虑过潜在影响后,企业也可以选择以当地货币做出跨国交易。

最后,做好实际操作上的准备(例如对冲信用额度和申请对冲的文件审核、对冲执行平台)也是关键的一环。

如果您对您的风险管理策略有任何疑问或者想法,请与您的汇丰客户经理或者企业销售团队联络。

本文作者为汇丰金融市场及证券服务部企业客户销售业务亚太区风险智库主管及董事Vinay Bachani。

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