企業一定要做對沖嗎?一文教你如何明智管理財務風險 | 文章 – 滙豐機滙

作出對冲與否,是每家公司皆會面對的問題。人們無法一直做到在外匯市場裏低買高賣。雖然人們都希望追求最大的利益,但是現實可能會事與願違。同樣地,企業也會於事後不禁反思當初對沖的決策是否正確。雖然沒人可以預知未來市場走勢,但我們可以做的是去完善自己的財務風險管理政策,盡量做出明智的選擇。
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作出對冲與否,是每家公司皆會面對的問題。人們無法一直做到在外匯市場裏低買高賣。雖然人們都希望追求最大的利益,但是現實可能會事與願違。同樣地,企業也會於事後不禁反思當初對沖的決策是否正確。

企業應該從風險管理的角度出發考慮是否需要對沖,并且有一個健全的策略以及相關的執行紀律極為重要。雖然沒人可以預知未來市場走勢,但我們可以做的是去完善自己的財務風險管理政策,盡量做出明智的選擇。

在做對沖決定的時候,企業可以參考以下三個因素制定政策,明智管理財務風險:

  1. 確定清晰的業務目標。每閒公司的業務目標可能不同,譬如現金流的可預見性、注重盈利和成本、減少金融波動和現金流最大化等。除了業務目標外,經濟、風險承受能力、會計政策和報表要求都十分重要。總而言之,確立清晰的目標將事半功倍。
  2. 企業需要制定一個財資政策,包含風險識別和風險量化,以及清晰的對冲策略,並容許執行者在對冲比例或產品選擇上做出適當的調整。
  3. 企業亦要考慮政策法規和市場因素帶來的影響。

此外,當做出對沖決定時,即使純粹從安全邊際的角度出發,企業也應該充分考慮對冲成本或預期市場波動性。

讓我們用一個具體的案例解釋説明如何做出明智的對沖決策。通常情況下,識別風險是至關重要的第一步。

案例分析 – 某間跨國公司曾面臨財務風險,但未做出對沖

外幣現金流對沖

我們最近為一位跨國公司客戶所面對的外匯相關的財務風險做出深入分析,發現他們並沒有為未來預期的外幣現金流做出對沖 。

經討論後發現,客戶相信匯率的風險會因爲公司現金流的多幣種應收賬款和應付賬款組合而相互抵消,但數據證明事實並非如此:歷史分析顯示,貨幣相關性並不像客戶認為的那樣高, 因此未必能夠互相自然抵消匯率風險。一直以來,這種不套期保值的機會成本以收入減少或成本增加的形式反映出來。 

同時,如果他們想減少所面對的外匯風險和不確定性,可以利用遠期合約提前鎖定優惠的匯率做外幣兌換,未雨綢繆。這樣不僅降低匯率風險,甚至可能會享受對冲帶來的潛在收益。

利率風險對沖

考慮到公司的核心營運資金以及融資細節後,客戶需要重新審視和評核面對的利率風險。該公司認為,他們在固定利率和浮動利率貸款之間的敞口相當大,但實際上,根據淨貸款敞口,他們的敞口是100%的固定利率。

資產負債表外的風險敞口、或有風險敞口以及計劃中的業務安排

除此以外,客戶剛剛發現還有一筆外幣款項需要支付,而且需要額外申請貸款,但未作出對沖。外匯上的波動有可能令公司增加借貸。

線性以及非線性對沖產品

在對冲產品的選擇方面,儘管公司内部政策容許財資部門使用期權或其他結構性產品對資產負債表上的項目作對冲,但該客戶並未考慮過這些選擇。

可能影響對冲決定的思想陷阱有哪些?

  1. 因安逸感而繼續既有政策 因過往表現達標或錯誤基準而不願作出改變
  2. 不願付出對冲成本 需要配置預算以及説服管理層
  3. 因對沖(或不對沖)而後悔的可能性 管理層可能將結果怪罪於對冲決策者,但如果因爲不作爲而損失的機會成本則相對較難在企業内部察覺
  4. 期望金融市場最終會回歸均值 如果市場發生巨大波動,人們期待市場回歸均值或者該市場趨勢繼續持續,所以往往會對對沖持觀望態度
  5. 過於悲觀或樂觀的個人偏見 通常情況下,決策者會有隱藏的個人偏見,潛移默化的影響對冲決定
  6. 由於近期市場巨變,有患得患失的想法而作出恐慌行爲 恐慌或患得患失的想法對對冲決定影響重大
  7. 由新聞頭條市場風向從衆效應所導致的對冲決定 大多數情況下,人們會不自覺受到市場集體行爲和近期消息的影響
  8. 只關注資產負債表上的風險而忽略了現金流和或有支出 不同性質的風險敞口和財務報表亦會影響對沖決定。現金流量風險敞口和資產負債表外風險敞口可能較少受到關注
  9. 錯誤或不合理的市場預算 訂立符合實際的目標至為重要,譬如為對沖設立預算
  10. 忽略了隱藏風險 市場劇變可能令客戶或供應商的財務狀態受嚴重影響

財務風險管理沒有捷徑

由於資源上的限制或不理解財資部門的目標,客戶很多時候會忽略了財務風險管理。但是需要謹記的是,對於企業營運是否成功,財富風險管理與制定核心企業策略同樣重要,且財務風險管理沒有捷徑,需要企業付出同樣的精力和資源。

綜上所述,企業最終所選擇的風險管理策略不僅需要基於監管限制、風險承受程度、業務目標以及市場提供的避險產品種類;有些情況下,企業也需要與銀行定制策略,從而對某些特殊商業風險或狀況作出有效的控制。另外,在考慮過潛在影響後,企業也可以選擇以當地貨幣做出跨國交易。

最後,做好實際操作上的準備(例如對沖信用額度和申請對沖的文件審核、對沖執行平台)也是關鍵的一環。

如果您對您的風險管理策略有任何疑問或者想法,請與您的滙豐客戶經理或者企業銷售團隊聯絡。

本文作者為滙豐金融市場及證券服務部企業客戶銷售業務亞太區風險智庫主管及董事Vinay Bachani 

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